2010年年报点评：受益金价上涨，资产注入仍是最大期待

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  公司动态： 2010年，公司实现营业收入216.47亿元，比去年同期增长15.69%；实现利润总额21.53亿元，比去年同期增长109.21%；归属于上市公司股东的净利润11.25亿元；比去年同期增长115.72%；实现每股收益0.79元。公司的分配方案是10 转增3派1元。  主要观点： 受益金价上涨和矿产金产量增长。 公司2010年生产标准金85.82 吨，矿产金19.70 吨，较去年分别增加4.26 %和15.88 %。2010年中国黄金均价266.77元/克，较2009年上涨24.5%。在金价和铜价带动下，公司采矿行业毛利率上升了接近7%。公司业绩大幅增长主要受益于矿产金产量增加和黄金价格上涨。 公司内生业绩增长依赖金价上涨。 公司2011年的工作计划为：生产标准金69 吨，矿产金20 吨，冶炼金17 吨；生产成品银加含量银48 吨；生产电解铜9720 吨，含量铜16972 吨；硫酸30.22 万吨；铁精粉23万吨；实现销售收入231 亿元。根据公司的计划，最大利润来源矿产金产量较2011年增长有限。未来的业绩增长将主要依赖于黄金价格的上涨。最新的黄金价格为302元/克，较去年均价上升13.5%，黄金价格仍处于上升趋势中，。金价上涨带动下，公司2011年的业绩仍将维持较高的增长。 资产注入仍是最大期待。 2010末公司资源储量为：保有黄金资源储量金金属量463.82 吨，铜金属量37.93 万吨，铁矿石1039 万吨。中国黄金集团的资源拥有黄金储量1300吨，铜储量800万吨，钼储量140万吨。母公司仍有大量未上市优质资产，未来将持续注入上市公司。外生性增长带动公司价值的持续提升。  投资评级： 未来六个月内，给予“大市同步”评级 我们以当前黄金价格作为基准，估计公司2011、2012、2013年的EPS分别为1.01元、1.19元和1.33元，对应2011、2012和2013年的市盈率为37、31和28倍，公司相对较高的估值体现了资产注入预期，当前市盈率水平是合理的。我们给予公司未来6个月“大市同步”评级。 大市同步 ——维持 日期：2011年3月24日 行业：有色金属冶炼及压延加工业 李华铮 021-53519888-1909 lihuazheng@sigchina.com 证书编号：S0870210010164 基本数据（Y2010） 报告日股价（元） 37.09 12mth A股价格区间（元） 49.70/24.61 总股本（百万股） 1423.09 无限售A 股/总股本 100% 流通市值（百万元） 52782.41 每股净资产（元） 3.47 PBR（X） 10.69 DPS（Y10，元） 10转增3派1元 主要股东（Y2010） 中国黄金集团 52.40% 博时第三产业 0.70% 中国人寿保险 0.51% 收入结构（Y2010） 黄金 127.60 铜 5.08 白银及其他 2.49 最近6个月股价与沪深300指数比较 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%10-0910-1010-1010-1110-1110-1210-1211-0111-0111-0111-0211-0211-03中金黄金沪深300 报告编号：LHZ11－CT02 相关报告： 首次报告日期：2008-8-11 受益金价上涨，资产注入仍是最大期待 ——中金黄金2010年年报点评中金黄金（600489.SH） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司动态 22011年3月24日 表 1 中金黄金损益简表及预测（单位：百万元人民币） 指标名称 2009A2010A2011E2012E 2013E营业总收入 18,712.10 21,647.39 24,750 27,340 30,210 营业总成本 17,686.06 19,682.04 22,014 24,124 26,598 营业成本 16,689.95 18,421.88 20,516 22,470 24,770 营业税金及附加 30.88 45.44 49 55 60 销售费用 62.74 49.25 74 82 91 管理费用 777.28 959.29 1,188 1,312 1,450 财务费用 101.96 179.52 186 205 227 其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0 0 0 投资净收益 9.24 43.52 0 0 0 汇兑净收益 0.00 0.00 0 0 0 营业利润 1,035.27 2,008.87 2,736 3,216 3,612 加：营业外收入 60.86 189.09 0 0 0 减：营业外支出 67.18 45.27 0 0 0 利润总额 1,028.95 2,152.69 2,736 3,216 3,612 减：所得税 280.07 544.99 684 804 903 加：未确认的投资损失 0.00 0.00 0 0 0 净利润 748.88 1,607.70 2,052 2,412 2,709 减：少数股东损益 227.45 482.86 616 724 813 归属于母公司所有者的净利润 521.43 1,124.83 1,436 1,689 1,896 摊薄EPS（元） 0.37 0.79 1.01 1.19 1.33 数据来源： Wind 上海证券研究所 3分析师承诺 分析师 李华铮 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。