能源化工专题研究报告：灾后重建PK需求大减,日本地震对化工品影响利多还是利空?

周末日本大地震对国内化工品市场影响巨大，由于日本是消费大国及中国重要的化工品进口来源，地震后投资者对市场后期表现存在较大分歧。一部分投资者倾向于由于工厂大面积关闭将导致供应短缺的观点，但一部分人认为，此次地震破坏力巨大，不仅造成财产损失也带来沉重人员损失。市场需求大幅降低必然拉低化工品价格，因此也不乏看空观点。从周一开始，PE,PTA,PVC期货市场上多空争夺十分激烈。 笔者认为，由于地震对供给与需求均造成重创，考虑到地震区域的特殊位置及产业结构特征，需求所遭受的损失要远大于供应减少所带来的影响。且此次地震影响巨大，复苏进程将十分艰巨。总体对化工品的影响短期大体偏空。 图表1 ：全球各国石油消费量对比 资料来源：宏源期货研究中心，宏源证券研究所 通常来讲，我们所谓的需求乃是“有效需求”，即形成购买力，有能力实现的需求才能称为“有效需求”。按照目前毁损程度来看，交通和电力，能源供给是导致地震影响持续无法消除的重要原因。尽管震后日本国内采购原料的需求存在，应急救援和重建设施的需求存在，但由于缺乏电力供应，以及下游装置毁损，企业无法按照正常时期进行开工，短期需求无法恢复。这种“需求”，实际不能算是真正的需求。因此，按照传统理论分析灾后重建，不符合日本震区当前处境。如此需求也断然不能对商品价格形成拉动。当然，笔者在此指的是短期，即危机还没有解除，生产力还没有恢复的时间段。 分析师:汪洋 研究中心 农产品小组 TEL： 010-88085515 Email： wangyong1@hysec.com 相关图表 600080001000012000140001600018000Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-062006年2007年2008年2009年2010年2011年 相关研究 塑料周度专题报告 灾后重建PK需求大减，日本地震对化工品影响利多还是利空？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 能源化工专题研究报告 2011年3月15日 [table_page] 塑料专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共4页 图表2 ：日本的产业与能源布局 资料来源：宏源期货研究中心，宏源证券研究所 日本部分石化裂解装置开工一览： ------------------------------------------------------ 公司名称 地址 检修装置 产能 时间 备注 (万吨/年) 三井化学 鹿岛 E/P 37.5/17 3.11 停产，电力中断 三井化学 鹿岛 E/P 47.6/26 3.11 停产，电力中断 丸善 千叶 E/P 55/23 3.11 停产 住友化学 千叶 E/P 41.6/28.8 3.11 开工80% 东燃化学 川崎 E/P 51.5/30 3.11 开工100% JX Nippon 川崎 P 14 3.11 停产，4月底重启 JX Nippon 仙台 P 10 3.11 停产 JX Nippon 川崎 E/P 40.4/26 3.11 停产，3月底重启 京叶乙烯 千叶 E/P 70/40 3.11 开工正常 三井化学 千叶 E/P 60/33.1 3.11 开工正常 出光兴产 千叶 E/P 37.4/22.4 3.11 开工正常 ------------------------------------------------------ [table_page] 塑料专题研究报告 第3页 共4页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 石化企业的停产，对化工品影响来说未必一定是利好，有时反倒是利空。乙烯装置停产既会影响PE等下游产品的生产，也同样会在亚洲市场形成乙烯供应的急剧增加，从而打压乙烯和更上游产品石脑油的价格。本周乙烯价格已经明确表现出这一点。14日，东北亚乙烯收盘1320美元/吨CFR 中国主港，跌9美元，东南亚乙烯市场收盘CFR东南亚1250美元/吨，跌35美元。如果产品的缺失能由亚洲其他国家所弥补，日本装置的停产表现出来的就是利空。反之，如果产量缺口其他国家无法弥补，则化工品表现为上涨。这里有两个问题，第一，下游的需求目前不可能用震前日本真实需求进行计算。此次地震冲击巨大，究竟如何毁损目前不得为知。按照正常时期的需求对供求关系进行衡量，显示偏颇。第二，日本本土乙烯还有不少装置维持正常开工，这些乙烯如果用不掉，价格照样会下跌，从而对下游产品产生消息影响。很明显，震后两天连塑走势符合笔者的判断，即需求的降低幅度要远比因地震所带来的供应减少的影响要大的多。 总体来看，由于日本加工业发达，以及消费大国地位，大宗商品短期需求必然会出现降低。并且考虑到海啸冲击影响巨大，经济遭受重创，并且核泄漏还没有处理好，当前仍处于危机时期。整个日本经济短期的复苏必然是一个缓慢的进程，化工品需求不会大幅提升。总体而言，化工品价格仍然是利空。提醒投资者不要盲目抢反弹，即使出现反弹，力度也不会特别强大。但由于中国及美国等传统原油需求大国未受影响，加之原油还保持高位，化工品价格还不至于出现大幅跌落，因此也无需太过担忧。 局面复杂，短期市场将继续保持震荡。 [table_page] 塑料专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共4页 分析师简介： 汪洋：宏源期货研究中心能源化工分析师，中国人民大学经济学硕士，主要负责PVC、LLDPE品种研究。 宏源期货研究中心团队 宏观策略小组 股指期货小组 能源化工小组 马春阳 010-88085521 machunyang@hysec.com 刘健 010-88085531 liujian1@hysec.com 汪洋 010-88085515 wangyang1@hysec.com 吴守祥 010－88085522 wushouxiang@hysec.com 曹自力 010-88085525 caozili@hysec.com 詹建平 010－88085541 zhanjianping@hysec.com 有色金属小组 农产品小组 王一多 021－62321982 wangyiduo@hysec.com 张磊 010－88085546 zhanglei3@hysec.com 许骏 021－62321982 marshall－0553@hotmail.com 王勇 010－88085514 wangyong1@hysec.com 白净 010－880855 baijing@hysec.com 邴美丹 010－88085534 bingmeidan@hysec.com 翟博元 0991－6153111 zhaoboyuan@163.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@hysec.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的期货头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。