电气设备行业研究周报：销量与政策双重反弹，继续看好新能源汽车板块行情

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备 证券研究报告 2017年06月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 李恩国 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010001 lienguo@tfzq.com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业研究周报:销量加速逐步验证，继续推荐抄底新能源汽车板块》 2017-06-11 2 《电气设备-行业研究周报:拐点将至，新能源汽车前5批目录数据全分析》 2017-06-04 3 《电气设备-行业研究周报:本周锂电沙龙探讨客车市场动向》 2017-05-21 行业走势图 销量与政策双重反弹，继续看好新能源汽车板块行情 周行情回顾 截止6月16日，较2017年6月9日，上证综指下跌1.12%，沪深300下跌1.61%。本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、风电、核电分别上涨3.60%、1.97%、1.08%、0.56%、0.05%、-0.19%。本周领涨股有白云电器（+26.67%）、华友钴业（+23.18%）、当升科技（+19.54%）、格林美（+15.38%）。 新能源汽车：销量与政策双重反弹，继续看好新能源汽车板块行情 动力电池行业一季度艰难，4月份开始逐步提升，5-6月份产业链逐渐进入正常生产状态。我们月初调研总结中也提到，5月份开始电池企业有些出货量环比翻番增长。而动力电池价格在年初的博弈后，也已经进入稳定。无论是从短期还是长期来看，动力电池都在预期的低点，未来将逐步回升。 我们继续推荐抄底组合“杉杉股份、先导智能、国轩高科、当升科技”，另外推荐宏发股份、东方精工、亿纬锂能等产业链优质个股。 充电桩：政策规划支持，产业预期上行 多省市出台电动汽车充电基础设施建设方案，出大力建设充电桩以满足各类电动车的充电需求，我们预计充电桩产业的销量及收益将得到大幅度的提升，推荐标的：充电桩领域推荐具备充电桩核心模块、三大主业保持快速增长、估值较低的科士达。 光伏：存量电站限电改善，电站运营盈利性改善 2017年上半年行业继续抢装，部分透支三季度装机规划，国内光伏全年或实现装机28-30GW。光伏制造环节随着产能释放和需求的平稳化，多晶硅供需环节，价格将趋于平稳；电站运营环节，制约光伏电站运营的两个难题——弃光限电、补贴拖欠，正在逐步解决，企业存量电站发电盈利能力正在同比好转。 电力设备：关注电改及国企改革 国家电网公司发布《关于促进分布式电源并网管理工作的意见（修订版）》，对分布式电源并网等内容作出规定。在电改领域，我们最看好新增配网，建议关注业务范围扩大至配网总包、运营的设备公司，关注双杰电气、金智科技、北京科锐、合纵科技。 风险提示：或存在新能源汽车推广不达预期风险； 或存在光伏、风电政策支持及补贴发放不达预期风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-06-16 评级 2015A 2016A 2017E 2018E 2015A 2016A 2017E 2018E 300124.SZ 汇川技术 24.02 增持 0.43 0.59 0.73 0.91 55.86 40.71 32.90 26.40 002350.SZ 北京科锐 18.7 增持 0.19 0.35 0.4 0.49 98.42 53.43 46.75 38.16 002518.SZ 科士达 14.72 买入 0.52 0.67 0.84 1.04 28.31 21.97 17.52 14.15 300129.SZ 泰胜风能 7.08 买入 0.23 0.3 0.36 0.41 30.78 23.60 19.67 17.27 600312.SH 平高电气 13.36 买入 0.73 0.93 1.02 1.17 18.30 14.37 13.10 11.42 002531.SZ 天顺风能 6.92 买入 0.37 0.27 0.35 0.46 18.70 25.63 19.77 15.04 002074.SZ 国轩高科 30.8 买入 0.67 1.19 1.61 1.98 45.97 25.88 19.13 15.56 300450.SZ 先导智能 44.19 买入 0.36 0.71 1.5 2.8 122.75 62.24 29.46 15.78 600884.SH 杉杉股份 15.99 买入 0.59 0.4 0.62 0.79 27.10 39.98 25.79 20.24 600885.SH 宏发股份 40.41 买入 0.89 1.09 1.49 1.92 45.40 37.07 27.12 21.05 300068.SZ 南都电源 17.45 买入 0.37 0.48 0.58 0.76 47.16 36.35 30.09 22.96 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 观点更新及行情回顾 1.1. 新能源汽车： 销量与政策双重反弹，继续看好新能源汽车板块行情 6月3日，我们发出新能源汽车板块建议抄底报告。文中通过对新能源汽车中下游产业链的调研，认为当时市场对新能源汽车销量的预期过于悲观（尤其是商用车）。并提出新能源汽车销量在5月份已经开始反弹，6-7月份销量将有望超预期。我们提出的抄底组合“杉杉股份、先导智能、国轩高科、当升科技”至今整体涨幅超过12%。 我们继续看好新能源汽车板块的短期逻辑是新能源汽车的销量总数和结构都在好转。5月新能源汽车销量环比31.8%，同比增长28.4%，维持了一个很高的增速。而在乘用车中，插电混占比从16年第一季以来不断下降，已经从36%下降到了17%；A00纯电动销量占比则是从一季度的47%下降到了41%，A级车的占比是从一季度的24%提升到了29%。市场担心的车辆小型化和插电化的趋势并未出现，我们认为针对普通消费者的A级车才是未来在真正的增长潜力所在。而对于客车市场来说，5月份节能与新能源汽车网口径的纯电动客车产量达到1,623台，环比增长1,171台，行业已经开始破冰。插电混客车从4月份产量超过1000辆后，5月份仅为350辆，大家担心的插电混比例过高也没有出现。所以对于动力电池行业来说，5月份的新能源汽车销量总数和结构都是十分有利的。 长期逻辑是7月份Model 3将会发布，我们团队一直对其进行非常紧密的跟踪。我们16年产品发布时就提出Model 3将成为汽车行业的Iphone4，代表着汽车电动化大浪潮的开启。而其它国际一线车企未来两年内新能源汽车的车型将会密集推出，国内的优秀车企今年底到明年初也将有不少优秀车型推出。一线车企的加入将会在未来几年进一步加强这个趋势。 对于动力电池行业来说，一季度比较艰难，4月份开始出货量逐步提升，5-6月份产业链逐渐进入正常生产状态。我们月初发布的调研总结中也提到，5月份开始电池企业有些出货量环比翻番增长。而动力电池价格在年初的博弈后，也已经进入稳定，乘用车1.5元，客车1.7元左右。可以说无论是从短期还是长期来看，动力电池行业都在预期的低点，未来将会逐步回升。 我们继续推荐抄底组合“杉杉股份、先导智能、国轩高科、当升科技”，另外推荐宏发股份、东方精工、亿纬锂能等产业链优质个股。 1.2. 充电桩：政策规划支持，产业预期上行 近日，多省市出台电动汽车充电基础设施建设方案，出大力建设充电桩以满足各类电动车的充电需求，我们预计充电桩产业的销量及收益将得到大幅度的提升。比如日前济宁市印发实施《加快全市电动汽车充电基础设施建设实施方案》提出到2020年，全市建成充(换)电站70座、充电桩19000个；河北省能源局发布公告，要求河北省各市发改委严格按照《关于加快全省电动汽车充电基础设施建设的实施意见》(冀政办发〔2016〕2号)要求提出十三五”末，河北全省建设充电站1970座，充电桩65625个提出大力建设充电桩以满足各类电动车的充电需求。 推荐标的：充电桩领域推荐具备充电桩核心模块、三大主业保持快速增长、估值较低的科士达。 1.3. 光伏：存量电站限电改善，电站运营盈利性改善 2017年上半年行业继续抢装，部分透支三季度装机规划，“630”之后下游装机热情必然遇冷，但由于16年核准的5.5GW“领跑者”项目及第一批5.16GW光伏扶贫项目，在下半年将陆续装机完成。此外，不受“630”影响的分布式光伏项目将继续保持一季度的装机热情，全年或实现8-10GW的装机规模。所以，国内光伏全年或实现装机28-30GW。 虽然全年需求量依然较乐观，但下半年随着产能释放和上网标杆电价下调，制造环节高效产品市场份额继续扩大；而普通产品价格或将面临下跌，行业预计组件或有10%以上的跌幅，制造环节或进入一个调整期；但随着补贴陆续发放以及绿证试行，弃光限电情况好转， 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 电站运营企业收益率正在好转，下半年建议关注优质电站运营企业。 光伏制造环节，随着产能释放和需求的平稳化，多晶硅供需环节，价格将趋于平稳；隆基、中环单晶硅片产能慢慢释放，环节上半年单晶硅片买不到货的紧张局面；电池片环节，PERC技术与黑硅技术将爆发，多家龙头企业均推出新的PERC、黑硅产品，下半年将有部分高效电池片产能建设释放，同时新的高效电池、组件产能也将增加，电池片、组件环节，下半年将扩大分化，高效产品价格稳定，普通产品或需求支撑消失，而出现一定幅度的价格下跌。 电站运营环节，制约光伏电站运营的两个难题——弃光限电、补贴拖欠，正在逐步解决，企业存量电站发电盈利能力正在同比好转；光伏组件从2016年3季度开始大幅下降，由上半年的3.8/W降到目前3元/W左右的价格水平，电站期初投资成本显著下降，但新增电站上网标杆电价调整时再今年6月30日，装机成本下降与标杆补贴电价下调之间存在时间差，这段时间新增的电站收益率水平提高，看好光伏产业链下游电站运营环节。分布式光伏不受标杆电价下调影响，且享受国补+省补+市县补贴多重补贴，消纳方式灵活，可“全额上网”、“自发自用”、“自发自用余电上网”，不存在限电问题。“630”之后装机成本下降，分布式光伏发电项目优势更加明显，看好布局分布式光伏企业盈利能力提升。推荐太阳能（000591.SZ）（A股最大的纯正光伏运营企业；背靠央企中节能，储备项目丰富；电站结构优化；隆基股份、通威股份；建议关注分布式光伏运营商林洋能源。 1.4. 电力设备：关注电改及国企改革 日前，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司批复了关于全国电力体制改革座谈会相关意见和建议的复函。复函中称，2017年2月22日，国家发展改革委、国家能源局在云南昆明召开了全国电力体制改革座谈会。经认真研究，就座谈会关于电力市场建设、跨省跨区交易、输配电价、交易机构与市场管理委员会、配售电改革、市场信用体系建设、加强电力监管、试点经验推广和加强工作指导八个有关电力体制改革有意见和建议。 国家电网公司发布《关于促进分布式电源并网管理工作的意见（修订版）》，对分布式电源并网的适用范围、接入系统工程建设、并网验收与调试、国家补贴资金管理等内容作出规定。分布式电源和新能源汽车的接入对 配网自动化、智能化的提升提出了更高要求。配网建设将带动设备及相关业务增加。 在电改领域，我们最看好新增配网，建议关注业务范围扩大至配网总包、运营的设备公司，关注双杰电气、金智科技、北京科锐、合纵科技。 1.5. 板块行情回顾 截止6月16日，较2017年6月9日，上证综指下跌1.12%，沪深300下跌1.61%。本周新能源车、锂电池、电力设备、光伏、