电气设备行业研究周报：新能源汽车强化“销量底” 逻辑，看好新增配网带来的投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备 证券研究报告 2017年03月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 李恩国 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010001 lienguo@tfzq.com 杨藻 联系人 yangzao@tfzq.com 吴用 联系人 wuyong@tfzq.com 李丹丹 联系人 lidandan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业研究周报:“销量底”验证，继续强推新能源汽车板块》 2017-03-12 2 《电气设备-行业点评:多部委密集推动，充电桩有望加速建设、补足短板》 2017-03-10 3 《电气设备-行业研究周报:新能源汽车销量底出现，继续推荐布局核心环节》 2017-03-05 行业走势图 新能源汽车强化“销量底”逻辑，看好新增配网带来的投资机会 周行情回顾 截止3月17日，较2017年3月10日上证综指下跌0.96%.，沪深300下跌1.03%。本周核电、新能源车、电力设备、光伏、风电、锂电池分别上涨1.20%、0.30%、0.41%、1.22%、1.09%、0.07%。本周领涨股有易事特（+17.56%）、晶盛机电（+11.95%）、雅化集团（9.43%）和中信国安（+9.17%）。 新能源汽车：工信部公告夯实“销量底”，继续强推新能源汽车板块 3月14日工信部公示了第294批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中包含694款新能源车型，车型数量环比增加了220%。按照我们前期提出的观点，政策底在16年底发布补贴调整政策后出现，销量底在今年第2批推荐车型目录公布后出现。现在第294批产品公告进一步夯实了销量底逻辑，行业销量将继续维持反弹趋势，行业“量起价平”趋势已经形成，继续强推新能源汽车板块。 充电桩：建设滞后，有望加速 本周，珠三角城际充电网络基本建成，海南实现电动汽车环岛充电；河南于3月15日公布第一批充电设施运营商目录。 电力设备:看好新增配网带来的投资机会 一带一路国际合作高峰论坛将于17年5月召开。同时，国内电力投资趋于平稳，国内电力设备竞争趋于激烈；国外业务成为重要增长点，美国加大基础设施建设，东南亚非洲等国家也在加快电力基础设施建设；我国电力设备技术业绩全球领先，特高压、超高压工程及设备不断输出，“走出去”成为电力设备公司一大亮点。 储能：看好铅炭、锂电池在储能市场的应用 考虑到我国能源分布不均衡、峰谷电价差较大，看好储能的长期发展。铅炭领域，看好南都电源。锂电储能领域，看好低估值、锂电池龙头国轩高科。两会提案有提及分布式能源加储能领域。 风电：基本面复苏的逻辑正在得到逐步验证 中国电力企业联合会发布的《2017年1-2月份电力工业运行简况》显示，风电厂发电量、风电设备平均利用小时数、新增风电并网装机数据均明显改善。我们认为，随着整体用电增速恢复以及政策效果逐步显现，弃风限电仍将得到持续改善，考虑到风电运营IRR仍然处于较高水平，行业装机有望恢复稳定增长。重点推荐天顺风能和泰胜风能，建议关注金风科技和上海电气。 光伏：产业链价格松动，行业出现量足价跌现象 2017年1月、2二月数据，国内地区光伏可利用小时数西部存在限电问题的省份地区，新疆、兵团、青海二月份有所改善，甘肃、内蒙古、宁夏地区依然下降；中东部光伏重点推广大省安徽、河北，利用小时数上升。我们继续推荐“渔光一体”标的通威股份。 风险提示：或存在新能源汽车推广不达预期；光伏、风电政策支持及补贴发放不达预期风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-03-17 评级 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 002245.SZ 澳洋顺昌 9.87 买入 0.21 0.48 0.6 0.68 47.00 20.56 16.45 14.51 300124.SZ 汇川技术 22.48 增持 0.43 0.57 0.71 0.93 52.28 39.44 31.66 24.17 002350.SZ 北京科锐 20.55 增持 0.19 0.32 0.4 0.49 108.16 64.22 51.38 41.94 002518.SZ 科士达 20.62 买入 0.52 0.63 0.81 1.01 39.65 32.73 25.46 20.42 300129.SZ 泰胜风能 8.72 买入 0.23 0.29 0.36 0.41 37.91 30.07 24.22 21.27 600312.SH 平高电气 16.45 买入 0.73 0.9 1.14 1.28 22.53 18.28 14.43 12.85 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2016-032016-072016-11电气设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 观点更新及行情回顾 1.1. 新能源汽车：工信部公告夯实“销量底”，继续强推新能源汽车板块 3月14日，工信部公示了第294批《道路机动车辆生产企业及产品公告》。其中包含694款新能源车型，新能源乘用车27款，新能源客车502款，新能源专用车165款。 本次产品公告有以下几个特点： 1、数量对比：车型数量创下新高，有望带来销量小旺季。我们对比去16年下半年以来的几期公告，发现本次公告中新能源车型数量明显增加（见下图，其中第292批由于补贴调整横测缘故没有新能源车型），环比更是增加了220%。 图1：近期《道路机动车辆生产企业及产品公告》中新能源车型数量（款） 资料来源：工信部，天风证券研究所 2、车型对比：商用车占据主流，电池需求二季度回暖趋势明显 从车型占比来看，本次客车占据了绝对主流，达到72.5%。对比过去几批车型有明显增加。而物流车也维持了较高比例。大电池车型的占比提升有望带来动力电池需求快速回暖。 图2：近几批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中新能源分车型对比（款） 资料来源：工信部，天风证券研究所 39245536627515917102186970100200300400500600700800927232775691405057575551650%20%40%60%80%100%第290批第291批第293批294批乘用车客车专用车 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 3、发布时间对比：推荐车型目录有望加速 我们同样也统计了16年下半年以来的《道路机动车辆生产企业及产品公告》和《第四批新能源汽车推广应用推荐车型目录》（16年第4、5批和17年第1、2批），发现产品公告维持了一个月一批的节奏，而推荐车型目录则在去年的不正常发布后今年回归1个多月一批的节奏。因此我们认为今年第3批推荐车型目录有可能时点和车型数量都高于预期。 表1：工信部各批车型公告和目录发布时间 资料来源：天风证券研究所 按照我们前期提出的观点，政策底在16年底发布补贴调整政策后出现，销量底在今年第2批推荐车型目录公布后出现。现在第294批产品公告进一步夯实了销量底逻辑，行业销量将继续维持反弹趋势，行业“量起价平”趋势已经形成。 我们继续推荐以下几条投资主线： 1、龙头供应链。建议客户关注CATL、BYD、TESLA等龙头企业供应商，首推先导智能（联合天风机械覆盖），关注国轩高科、宏发股份。 2、产业链价格受益环节。首推杉杉股份、当升科技，关注受益电芯降价的pack环节东方精工，以及存在技术壁垒的湿法隔膜环节（主要标的由天风化工团队覆盖）。 3、重视低预期环节，把握板块轮动机会。首推具备充电桩核心模块、三大主业保持快速增长、估值较低的科士达，看好业绩高增长低估值的澳洋顺昌。 如果仅从客车销量回升逻辑看，国轩高科（客车电池龙头）和东方精工（北汽福田和中通客车供应商）无疑最为获益。 1.2. 充电桩：建设滞后，有望加速 我们于2月22日发布科士达深度报告，明确看好充电桩板块。于3月10日发布充电桩行业点评，在报告中再次强调了看好充电桩的长期逻辑，我们认为充电桩建设滞后新能源汽车，有望加速建设、补足短板。 1）2016年底，我国新能源车保有量约100万，公共充电桩约15万个、专用充电桩约8万个（不完全统计），车桩比接近4:1。充电桩远不能满足新能源车出行需求，预计未来几年新能源车销售有望保持40%的复合增速，充电桩需加速建设、补足短板。 2）2017年1月13日，国家能源局、国资委、国管局联合下发关于《加快单位内部电动汽车充电基础设施建设》。文件明确，到2020年，公共机构新建和既有停车场规划建设配备充电设施(或预留建设安装条件)比例不低于10%；中央国家机关及所属在京公共机构比例不低于30%；在京中央企业比例力争不低于30%。两会期间，工信部部长苗圩表示，2017年工信部将配合国家能源局加大充电桩建设。 3）国家电网公司明确，17年将有3次充电桩招标，合计建设2.9万个充电桩，较2016年2.2万个充电桩增幅超过30%；国家能源局在《2017年能源工作指导意见通知》中明确，2017年内计划建成充电桩90万个；其中，公共充电桩10万个，私人充电桩80万个。这一数量较2016年年底充电桩保有量有超过300%的增长。 4）专用车、出租车、公交车电动化加速，大幅提升充电桩需求。新能源专用车已进入2017年前两批目录，预计17年销量同比翻倍。在出租车领域，17年2月份，北京市出租车9月底前全部电动化的方案被否，这不影响出租车电动化趋势，反而从侧面反映充电桩建设不足；深圳市规划，2020年实现全部出租车电动化。在公交车领域，广东规划，2020年纯电动公交车占比超65%；珠三角地区纯电动公交车占比超75%，深圳市于2018年、广州市于2019年、佛山市于2020年力争实现纯电动公交占比达100%。 第290批第291批16第4批16第5批第292批17第1批第293批17第2批2016.10.282016.11.182016.12.022016.12.292017.01.102017.01.232017.02.142017.03.01 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 5）【珠三角城际充电网络基本建成，海南实现电动汽车环岛充电】2016年，南方电网全网启动335个电动汽车充电设施建设项目，新增充电站64个、充电桩1303台，累计共79个站、4356台充电桩。2017年将加大重点领域投资力度，广州、深圳等17个重点城市至少新建1-2个充电基础设施示范点，计划建设1500个充电桩。按照南网公司“十三五”电动汽车充电基础设施发展规划，到2020年底，公司将建设充电桩3.2万个，总体投资规模为30亿元。 6）3月15日，2017年第一批河南省充电设施运营商目录公示，9家企业符合准入条件。3月16日，湖南2017年前两批电动汽车充电设施运营企业名单及建桩情况公示，第一批5家企业，共建桩556个，第二批12家企业，共建桩4129个。 7）推荐标的：推荐估值低、三大主业持续增长的科士达。关注充电桩运营龙头特锐德、北巴传媒。关注掌握核心技术的中恒电气，关注国网旗下的许继电气，关注小市值公司九洲电气、和顺电气。 1.3. 电力设备：继续看好新增配网带来的投资机会 3月7日，发改委批复同意江苏省开展售电侧改革试点。江苏省售电侧改革试点方案总体目标：按照“管住中间、放开两头”的体制架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本放开配售电业务。 看好在电改推进过程中，扩大业务范围、向上下游延伸的优质公司，以及创新商