核电行业：核泄漏情况加剧,国际铀价暴跌

1 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 核电行业 日本政府周一透露Fukushima出事故的三座核反应堆中的一座已出现燃料棒部分熔化的现象。国际铀价大幅下挫, 铀供应商股价亦受连带而暴跌。(截至到2011.3.15日中午, 日本政府透露Daiichi的一座核电站的防护壳可能已受损) 本期导读: (一) 日本核泄漏最新情况。 (二) 国际铀价及铀供应商股价表现(2011.3.14) (三) 简评 回避 分析师：徐缨 投资咨询执业证书编号：S063051101011 联系信息： Tel.0086-21-50586660*8630, 8640 Mobile: 13641835584 Email: xuying@longone.com.cn yxu001@gmail.com 日期 March 15, 2011 行业表现(截止到2011.3.14) 日本核泄漏情况加剧, 国际铀价暴跌 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 2 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 (一) 日本核泄漏最新情况 周一, 日本政府透露Fukushima的因冷却系统出故障, 最终导致堆芯过热的三座核反应堆中的一座已出现部分熔化现象。虽然情况较之前一天更为严重, 但必须看到燃料棒的部分熔化与完全熔化在损坏程度和辐射量两方面都天差地别。我们在《核电行业周刊 2011.3.7 – 2011.3.14》中已有详细解释。现在回顾一下在出事故的核反应堆中到底发生了些什麽状况, 如下: 1. 核反应堆芯由一系列锆金属管组成, 或者说由捆扎在一起的含有铀燃料球的燃料棒组成。铀燃料工程师们一般将此称为燃料集束。 2. 泵压入锆管之间以保持它们处于冷却状态并产生蒸汽以带动涡轮产生电力的是水。 3. 核反应正常进行的情况下, 铀燃料中的高能中子撞击原子并将它们击成碎片, 在这个链式反应过程中, 产生热能, 新的放射性元素(如: 锶和铯), 也产生新的中子以使反应继续下去。 4. 地震发生后的数秒内, 距离地震中心较近的核电站全部关闭(总共11座核反应堆, 包括Fukushima的Daiichi和Daini核电站中的核反应堆)。核电站是自动关闭的: 由硼组成的控制棒被插入燃料中, 吸收掉中子, 阻止或至少减缓链式反应的进行。 5. 堆芯中的辐射物质进行自然衰减, 仍然产生热能, 称作衰减热。在第一小时内, 堆内热能降低为正常状态下的1/4, 然后非常缓慢地减少。正常情况下, 衰减热被泵入的冷却剂(一般是水)移去。需要电力才能将水泵入反应舱内, 但地震导致电力丧失(主电源和备用电源都丧失了)。 6. 紧急情况下, 核电站的技术人员用加有硼酸的海水注入反应堆舱内企图彻底停止核反应。 7. 对反应堆芯降温是非常重要的, 因为虽然链式反应已被停止下来, 余热的温度足够高会熔化锆管。锆管的温度过高会与周围的水发生化学反应, 产生氧化锆和氢气, 氢气是爆炸性的气体。氢气泄漏遇到空气中的氧气发生反应并爆炸。这是三座反应堆中的两座发生爆炸的原因。 8. 核电站的工程师希望将反应舱内的压力将下来, 于是打开释放阀, 这一方面将氢气释放了出来导致爆炸, 另一方面也将极少量的辐射物质释放入空气中。释放出的氢气遇空气中的氧气发生的爆炸愈猛烈, 说明反应舱内的温度愈高, 锆管被腐蚀的程度愈严重。 9. 堆芯是处在一个很厚的钢制容器内(反应舱), 围绕反应舱的是水泥防护容器壳。再外面是相对比较开放(而不像反应舱, 防护壳那般密闭)的外建筑, 其厚度相对较薄。 10. 如果反应舱被辐射线击穿, 那将会大大增加辐射量。但就目前Fukushima的三座核反应堆来说, 舱內已无足够的热量将反应舱炸毁, 当地的核专家如是说(但事实上, 已有反应舱出现爆炸的危险)。 11. 剩下的,可能的最糟糕风险是堆芯熔化。这样的情况下, 核燃料将很难甚至根本无法移走, 这就是在美国三里岛核事故所发生的。相关地区不得不被彻底封死。 12. 切尔诺贝利的情况则完全不同, 控制棒被插入后却没能减缓链式反应的进行程度, 导致反应舱爆炸, 又点燃了作为慢化剂的碳, 产生烟灰被风吹向很远。 [来源: Reuters, 东海证券研究所] (二) 铀价及铀供应商股价表现 如果说上周五市场的参与者还在观望, 认为日本的核泄漏状况将仅局限于释放阀的打开导致少量核放射物质泄漏入大气或者至多出现堆芯部分熔化的情况, 因而没有过多打压铀期货价及铀供应商的股价的话, 周一日本政府透露核泄漏状况在加剧的消息后, 6月份到期的铀期货价暴跌5.50美元/磅, 跌幅超过8%。至于那些铀供应商的股票则遭到如地震般的重创。Cameco Corp., Uranium One, Denison Mines, Bannerman Resources 分别下跌13%, 28%, 22%和19%。上周五, 上述4家企业的股价仅下跌0.5%, 上涨0.5%, 上涨2.6%, 下跌4.2%。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 3 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 Cameco Corp及铀6月期货价格走势图(2010.12.31-2011.3.14) 30323436384042442010年12月31日2011年1月7日2011年1月14日2011年1月21日2011年1月28日2011年2月4日2011年2月11日2011年2月18日2011年2月25日2011年3月4日2011年3月11日6062646668707274Cameco Corp6月铀期货价 来源: Bloomberg, 东海证券研究所 (三) 简评 截止到3月15日中午, 日本的核泄漏事故在出乎意料地不断加剧, 这让人不禁疑惑目前的核技术到底是否像外界所说的那么成熟, 否则日本的核事故为什么会在不断变得严重, 似乎日本的核电站防护措施不怎么到位。我们认为A股中的核电相关企业之股价已完全跌至合理价位了, 股价的继续受压恐怕已不是因为是核电相关, 而是因为日本作为世界第三大经济体如果因此次大地震而陷入衰退, 原本复苏得比较勉强的世界经济又会重新被拖入衰退的泥潭。这些核电相关公司的股票已是在跟随大市下跌。 在目前的极大不确定环境下((a)日本核电站如此脆弱到底是什么原因? 是核电本身不可克服的缺点吗? 还是日本自身的一些问题? 日本并非世界在执行核电安全标准上最严格的国家, 如果9.11之后美国政府制定的为防止核设施遭受恐怖袭击而制定的安全标准能应用在日本核电站上的话, 恐怕现在的情形不会这么严重; (b)我国2020年核电装机容量的标准到底会定在70GW, 80GW还是40GW?), 我们建议暂时回避核电板块。如果全球经济重又衰退, 回避的恐怕不仅仅只是核电板块！ 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 4 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 联系方式 评级定义 免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 徐缨：毕业于美国Georgia State University, 获MBA/金融学双硕士学位。2007年加入东海证券研究所。 市场指数评级看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 中国北京 100089 中国上海 200122 西三环北路87号国际财经中心D座15F 世纪大道1589号长泰国际金融大厦11F 电话：（8610） 66216231 电话：（8621） 50586660 传真：（8610） 59707100 传真：（8621） 50819897 作者简介 资格说明 东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net