福岛核事故影响分析报告：中日核电“大异小同”,杀、转向机会渐现

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 报告贡献人 陈鹏 证券研究报告：重大事件分析2011年3月16日 投资评级 东方电气：推荐 金风科技：推荐 东方电气近期走势 金风科技近期走势 研发部 邵明慧1 SAC执业证书编号：S1340210090001 联系电话：010-68858137 Email: chenpeng@ cnpsec.com 中日核电“大异小同”，错杀、转向机会渐现——福岛核事故影响分析报告 摘要: z 地震+海啸，导致福岛老机组出现严重核事故：日本福岛第一核电站在地震和海啸的影响下，其 1、2、3、4 号机组相继出现严重的核事故。事故机组是日本所有在运机组中历史最长的几台机组，其中 1 号机组已经频临退役，而且 4 台机组堆型均为安全性相对较差的沸水堆。所以，年久失修、管理不足以及堆型缺陷是助推福岛核事故的重要内因。 z 日本核电大发展，实乃不得已而为之：日本本土一次资源匮乏，长期大量依赖进口，本土土地等资源有限，必须依靠产出密度高的资源类型。日本地处环太平洋地震带，本土地震频发，很难满足核电站选址要求，但尚能通过技术来进行弥补。而技术却不能为日本煤炭、天然气、石油匮乏带来解决途径。所以，日本发展核电是一种不得已而为之的选择，而且能效高、安全性差的沸水堆成为日本核电主流堆型也反映出核电对日本能源安全的重要性。 z 国内核电看似阴霾笼罩，实则影响有限：对比中日两国核电产业不难发现其中显著的不同点：1、我国地大物博，大力发展核电的动机为自身能源结构调整以及装备制造能力提升，更加从容不迫；2、日本以效率更高的沸水堆为主，而我国以安全性更优的压水堆为主，孰优孰劣显而易见；3、国内核电站安全管理优于日本，安全投入“不吝啬”。基于上述三点，我们认为福岛核事故对我国核电发展的影响非常有限的。 z 心理影响扭曲股价，核电股存在错杀机会：由于民众对“核”这个的认识大多还保持在原子弹、杀伤力大、致癌、永久影响等性质严重的词语上，也正是基于这个认识，福岛核事故对国内 A 股产生的心理影响远大于其产生的实际的影响。这将直接造成对核电相关个股价值的扭曲反应。 z 此消彼长，风电有望重获市场关注：我国对能源结构调整的目标没有发生改变，如果预期核电走低，那么核电所产生的“缺口”必将由其他非化石能源来弥补。我们认为沉寂已久，具备业绩有力支撑，且具有成本优势的风电行业有望重新成为市场关注热点。z 个股推荐：核电股错杀方面建议关注股价下挫较多的东方电气（600875），风电行业重新崛起方面建议关注估值优势明显的金风科技（002202）。 z 风险提示：1、福岛核事故进一步恶化，造成的影响严重超出预期；2、在舆论压力下，政府明显放缓核电发展节奏。 05001000150020002500-40%-20%0%20%40%60%80%100%10-0310-0610-0910-12成交金额东方电气沪深300050100150200250-30%-20%-10%0%10%20%30%40%10-0310-0610-0910-12成交金额金风科技沪深300 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 一、不可抗力导致日本福岛核电站事故 .................................................................................................................. 3 （一）9 级地震+超 10 米海啸席卷日本，福岛核电站进入紧急状态 ................................................................ 3 （二）仅次于切尔诺贝利和三里岛，福岛核电站走向何方 .............................................................................. 3 二、日本核电发展回顾 ............................................................................................................................................ 4 （一）以沸水堆为主，很多电站服役时间较长 ................................................................................................ 5 （二）地小人多、资源少，依赖核能是日本的无奈之举 ................................................................................. 6 （三）管理水平较差，隐瞒、造假多有发生 .................................................................................................... 7 三、核污染云腾起那一刻，中国核电何去何从 ........................................................................................................ 7 （一）地大物博，核电发展是我国的主动选择 ................................................................................................ 7 （二）压水堆为主，安全性更有保障 .............................................................................................................. 8 （三）重视核安全管理，管理水平世界一流 .................................................................................................... 9 四、心理影响大于实际影响，造就错杀与视线转移两大机会 .................................................................................. 9 （一）甚嚣尘上的舆情难阻碍正常发展，积极关注错杀核电股 ....................................................................... 9 （二）此消彼长，风电或将重新高调出击 ..................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：福岛核电站位置及震中位置 ....................................................................................................................... 3 图表 2：福岛第一核电站氢气爆炸 ........................................................................................................................... 3 图表 3：目前严重核事故相关信息 ........................................................................................................................... 4 图表 4：核事故等级 ................................................................................................................................................ 4 图表 5：日本在运核电站 ......................................................................................................................................... 5 图表 6：日本核电站堆型分布 .................................................................................................................................. 6 图表 7：日本核电站投运时间分布 ........................................................................................................................... 6 图表 8：日本核电站分布 ......................................................................................................................................... 6 图表 9：环太平洋地震带 ......................................................................................................................................... 6 图表 10：我国核电站分布 ....................................................................................................................................... 8 图表 11：目前我国在运以及规划中堆型分布 .......................................................................................................... 8 图表 12：沸水堆结构示意图 ...................................................................................................