1HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告宏观经济  2月份经济数据所呈现的特点是：经济增速运行平稳，零售增速急速回落，通胀压力仍不容乐观。 2011年 2010年指标名称 2月 1月 12月 工业增加值 14.9% 13.5% 城镇固定资产投资 24.9% 24.5% CPI 4.90% 4.90% 4.60% PPI 7.20% 6.60% 5.90% 社会消费品零售总额 11.60% 19.90% 19.10%  CPI同比上涨4.9% 通胀压力依然较大 从同比增速来看，食品和居住依然领涨各大类产品，2月份分别达到11%和6.1%，较上月分别上涨和回落0.7个百分点；从环比增速来，除衣着类环比增速下降外，其余各类均呈上涨态势，在上涨类产品中，除食品外，其余各类增速较上月均不同程度回落，食品环比增速较上月上涨0.7个百分点。 近期农业部和商务部的数据显示，农产品价格指数开始回落，但回落幅度并不明显，其中粮食和蔬菜类环比价格仍然在上涨，考虑到3月份翘尾因素较2月份抬升0.6个百分点，我们给予3月份CPI同比增速5.2%的预测值。  PPI同比上涨7.2% 输入型通胀压力逐渐加强 近期，购进价格指数和进口大宗商品价格持续上涨，同时受地缘政治等因素影响，国际油价步入上行趋势，受此影响，PPI连续攀升，输入型通胀压力将在二季度逐渐开始显现，CPI将承受更大上涨压力。 短期来看，受日本地震的影响，全球大宗商品价格或将普遍止涨回落，但从长期来看，根本影响大宗商品价格走势的依然是全球流动性，突发事件将进一步加剧大宗商品价格的震荡区间。 联系人：周颖 021-50586660-8632 zhouy@longone.com.cn 日期 分析：2011年3月11日 经济运行平稳 通胀压力依旧不容乐观 2011年2月份经济数据简评 2HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 经济增速运行平稳 重工业明显回落 2月份工业增加值同比增长14.9%，较去年12份的13.5%上涨1.4个百分点。分工业类型来看，2月份重工业和轻工业同比增长15.6%和13.1%，较去年12月份分别上涨1.9和0.1个百分点。 工业增速的上涨主要受去年基数的影响，尤其是重工业的上涨受基数的影响更为明显，从环比角度看，工业增速有所回落，尤其是轻工业的回落较为明显。从目前PMI指数反映的情况来看，当前经济正处于去库存阶段，我们预计随着二季度经济逐步进入补库存，工业增速也将开始逐步企稳回升。  投资稳定增长 1-2月份，固定资产投资增长同比24.9%，其中，房地产开发投资大幅增长35.2%。从资金来源看，整体投资信贷来源回落至14.5%，地产投资信贷来源降至7.7%。 从投资主体来看，来自政府和国有企业的投资增速出现明显的下降。此外，当前针对房地产市场的调控政策尚未明显反应出来，1-2月份商品房新开工同比增速从去年12月份的4.8%大幅回升至27.9%，投资冲动在一定程度上拉升了工业生产，特别是重工业生产。但是随着地产投资信贷的急速收缩，商品房开发投资自二季度末开始将逐渐受之影响，保障房的大规模开发建设可在一定程度上缓冲投资的回落，未来投资增速将在整体运行平稳中小幅回落。  消费增速大幅回落 汽车消费急剧下滑 2月份消费品零售同比增速11.6%，较上月大幅回落8.3个百分点，剔除目前较高价格因素的作用，实际消费增速的回落更低。 分产品看，除石油及制品类增速出现上涨，其余各产品均回落，尤其是占比重较大的汽车类、建筑及装潢材料类同比增速下滑至4.2%和23.5%，较去年12月份分别下降了33和14.3个百分点。原因主要有两方面：一是近期随着各大城市限购政策的推出，住房成交量出现萎缩，导致与由住房购买而派生的相关消费需求下降，比如家电、建筑及装潢材料类产品；二是去年汽车刺激消费政策导致的高基数致今年汽车消费增长下降，此外，汽车购置优惠政策的全面取消以及近期北京出台的汽车限购措施都在一定程度上造成了负面影响。  从政策的角度看，保持价格总体水平稳定仍然是当前政府调控的首要目标，在目前经济运行相对平稳，通胀压力依然高涨的环境下，调控政策的力度和节奏可能仍然难以松动，我们仍然维持本月将上调一次存款准备金率的判断。 3HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告图表1 CPI增速 图表2 PPI增速 -303692005200620072008200920102011-10123同比环比:右-10-50510152005 20062007 20082009 20102011-4-2024同比环比:右数据来源：东海证券研究所 国家统计局数据来源：东海证券研究所 国家统计局图表3 CPI同比增速：食品 居住 图表4 PPI同比增速：食品 居住 -505101520252005 200620072008 200920102011-6-3036912食品居住:右-303692005200620072008200920102011-2-1012食品居住:右数据来源：东海证券研究所 国家统计局数据来源：东海证券研究所 国家统计局图表5 LME有色金属期货价格：美元/吨 图表6 CBOT农产品期货价格：美分/蒲式耳 0200040006000800010000200620072008200920102011铜铝锌02004006008001000120014001600200620072008200920102011大豆小麦玉米数据来源：东海证券研究所 国家统计局数据来源：东海证券研究所 国家统计局 4HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告图表7 工业增加值同比增速 图表8 工业增加值：重工业 轻工业 05101520252005 200620072008 2009201020113040506070工业PMI生产:右05101520252005 20062007 20082009 20102011轻工业重工业数据来源：东海证券研究所 国家统计局数据来源：东海证券研究所 国家统计局图表9 城镇固定资产投资增速 图表10 城镇固定资产投资增速 -100102030402005 2006 2007 2008 2009 2010 2011城镇固定资产投资房地产开发投资-40-200204060801002005 2006 20072008 2009 2010 2011本年施工项目计划总投资额本年新开工项目计划总投资额数据来源：东海证券研究所 国家统计局数据来源：东海证券研究所 国家统计局图表11 社会消费品零售增速 图表12 零售额增速：产品类 8121620242005 20062007 20082009 20102011当月累计01020304050607020072008200920102011-4004080120160汽车类建筑及装潢材料类数据来源：东海证券研究所 国家统计局数据来源：东海证券研究所 国家统计局 5HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 联系方式 评级定义 免责条款 资格说明 风险提示 市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京 东海证券研究所上海 东海证券研究所 中国 北京 100089 中国 上海 200122 西三环北路87号国际财经中心D座15F世纪大道1589号长泰国际金融大厦11F 电话：（8610） 66216231 电话：（8621） 50586660 传真：（8610） 59707100 传真：（8621） 50819897