机械军工行业周报：谨慎待后市,关注高送配

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2011年3月13日 评级：优异 机械军工行业周报2011年第9期 最近52周走势： 报告作者： 机械制造研究组 赵心 执业证书编号：S0590210020005 联系人： 赵心 电话： 0510-82833217 Email：zhaoxin@glsc.com.cn 滕亚兰 电话： 0510-82833243 Email：tengyl@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 行业跟踪 谨慎待后市 关注高送配 机械军工 一、机械行业一周走势回顾 本周市场在周一延续了上周的反弹之后，开始出现震荡，最终上证指数下跌了-0.29%，但创业板指数和中小板指数则分别上涨了2.79%和1.19%，机械行业板块也小幅反弹，最终板块整体上涨了1.25%，在板块内部，各自行业表现都较好，其中普通机械板块涨幅最大。在普通机械板块中，机床工具和其他普通机械板块表现最好，而制冷空调设备和磨具磨料板块表现相对较弱，另外我们注意到尽管内燃机板块也有不错的表现，但如果不考虑云内动力和全柴动力的优异表现，其他个股的表现相对较弱，投资者需要关注汽车行业景气度下滑背景下内燃机行业景气度随之调整的风险。在专用设备板块中，纺织服装设备、冶金矿采设备、重型机械等板块有较好的表现，而其他专用机械、印刷包装机械、建筑机械板块的表现相对较为平淡。 在估值方面，截止2011年3月11日，机械行业的整体PE（2010E，整体法）为34.5倍，整体PB为5.6倍（2010年三季度，整体法）。在3月7日至3月11日期间，市场的确如我们预期的延续了上周五的反弹，如果不是因为日本地震在周五下午对全球股市的影响，上证指数本周是有可能收红的。周五公布了国民经济主要指标数据显示通胀的压力仍在，因此市场又出现了加息的预期，这会对接下来的市场走势产生影响；2月份的国际贸易出现了意外的逆差，在一定程度上也显示了未来的通胀调控压力还是较大的。另外，随着两会的闭幕，两会期间的政策利好将告一段落，这也将对股市产生重大影响。综合来看，我们仍然维持上周的判断，市场的反弹已经进入了尾声，需要关注的是市场的震荡和回调风险。对于机械行业的景气度我们要持相对谨慎的态度，我们更应该关注结构性的行业和品种，关注固定资产投资增速下滑背景下的风险。对于下周的机械行业配置，我们一方面仍然建议关注高送配和年报行情，另一方面建议关注工程机械类的个股，特别是具有挖掘机和推土机产品的个股，建议关注三一重工、山河智能、山推股份。 二、行业及公司动态跟踪 1、环保部：环保“十二五”规划编制基本完成 2、日本：福岛核电站2号反应堆正在“部分泄漏” 3、“十二五”工程机械行业的核心任务明确 4、一周上市公司重要动态回顾 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 一、机械行业一周走势回顾 2011年3月28日至2011年3月4日期间，市场在周一延续了上周的反弹之后，开始出现震荡，最终上证指数下跌了-0.29%，但创业板指数和中小板指数则分别上涨了2.79%和1.19%，机械行业板块也小幅反弹，最终板块整体上涨了1.25%，在板块内部，各自行业表现都较好，其中普通机械板块涨幅最大。在普通机械板块中，机床工具和其他普通机械板块表现最好，而制冷空调设备和磨具磨料板块表现相对较弱，另外我们注意到尽管内燃机板块也有不错的表现，但如果不考虑云内动力和全柴动力的优异表现，其他个股的表现相对较弱，投资者需要关注汽车行业景气度下滑背景下内燃机行业景气度随之调整的风险。在专用设备板块中，纺织服装设备、冶金矿采设备、重型机械等板块有较好的表现，而其他专用机械、印刷包装机械、建筑机械板块的表现相对较为平淡。 图表1：机械设备行业一周走势 图表2：机械设备二级子行业一周表现 数据来源：WIND 国联证券研究所 数据来源：WIND 国联证券研究所 图表3：普通机械各子行业一周表现 图表4：专用设备各子行业一周表现 数据来源：WIND 国联证券研究所 数据来源：WIND 国联证券研究所 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 在估值方面，截止2011年3月11日，机械行业的整体PE（2010E，整体法）为34.5倍，整体PB为5.6倍（2010年三季度，整体法）。在3月7日至3月11日期间，市场的确如我们预期的延续了上周五的反弹，如果不是因为日本地震在周五下午对全球股市的影响，上证指数本周是有可能收红的。 周五公布了国民经济主要指标数据，CPI尽管不是如市场预期的4.8%，但4.9%同比增速仍算差强人意，因此市场在经济数据公布之后小幅回调，但接近中午又开始缓慢上升。但我们观察到PPI数据创下了29个月来的新高，接下来尽管CPI会受到春节后食品价格下降的有利影响，但PPI上升对于CPI的传导影响压力较大，因此通胀的压力仍在，因此市场又出现了加息的预期，这会对接下来的市场走势产生影响。 2月份的国际贸易出现了意外的逆差，原因也是多方面，一是进口的快速增长，其中固然有大宗商品价格上涨的因素，但另一方面也和人民币升值和经济复苏相关，我们认为这种情况还将持续；二是出口增速持续下降，从出口的结构来看（劳动密集型产品的出口增速下滑严重，而机电产品出口增速相对稳定），这种增速的下降可能是因为春节前后的民工荒造成的，因此未来出口增速的下降趋势很可能得到遏制，从总体上来看，2011年的国际贸易顺差有可能出现顺差减少的情况，这也会对流动性造成影响，当然，短期的影响还要看外汇占款的变化，但2月份以后贸易逆差减少的趋势将给调控增加压力。从这一意义上来看，未来的通胀调控压力还是较大的。此外，3月13日，全国政协会议闭幕，3月14日，全国十四届人民代表大会第四次会议也将结束，两会期间的政策利好将告一段落，这也将对股市产生重大影响。 3月11日的日本地震也是市场走势的一个变数，尽管周五市场已经有所表现，但是否会持续影响还不得而知，但至少从美国股市来看，似乎并为受到太大的影响，亚太股市是不是短期的反应过度，我们倾向于这种情况，因此下周股市持续受日本地震影响的可能性较小。但从长期来看，市场一定会担心日本地震对全球经济的影响，以及中国是否会因此而放松流动性收缩力度，这是值得关注的问题。但目前来看，这些问题短期内应该都不会变成现实，我们更应该关注日本地震带来的产业性机会和风险。 综合来看，我们仍然维持上周的判断，市场的反弹已经进入了尾声，需要关注的是市场的震荡和回调风险。另外从市场的表现来看，热点散乱，创业板、中小板的逆势反弹尚不足以看作风格转换，主板的相对弱势，市场资金转而追逐高送配、年报行情才可能是背后因素。对于机械板块而言，根据3月11日公布的经济数据，通用机械行业的工业增加值同比增长了22.4%，这也解释了从上周开始，机床工具等板块表现较好的原因。固定资产投资增速仍维持较高的水平，1-2月份同比增长了24.9%，这种增速是否可以维持我 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 们持怀疑的态度。房地产投资增速仍然较快，同比增长35.2%，其中可能有保障性住房的因素，但如此快速的投资增速，未来供给超过需求的可能性在持续增加，加上房地产调控政策对需求的压制，投资的增速是要下降的。因此，对于机械行业的景气度我们要持相对谨慎的态度，我们更应该关注结构性的行业和品种，关注固定资产投资增速下滑背景下的风险。对于下周的机械行业配置，我们一方面仍然建议关注高送配和年报行情，另一方面建议关注工程机械类的个股，特别是具有挖掘机和推土机产品的个股，建议关注三一重工、山河智能、山推股份。 日本灾后面临重建，将带动工程机械需求的增长，这带来两部分的需求，一是中国的企业向日本出口的机会，另一是日本减少对外出口，为中国企业带来了机会。根据2008年中国工程机械年鉴，中国工程机械进口第一国为日本，主要进口品种为履带挖掘机（以2007年数据计，占同类进口产品的86%）、和履带推土机（以以2007年数据计，占同类进口产品的74%）。同时日本也是中国工程机械的重要出口国，但以零部件为主。 此外要关注核电相关设备制造企业的风险。日本地震引发了福岛第一核电站的爆炸和核泄漏事件。1979年，美国三里岛核电站事故造成了美国核电建设的停滞。那么日本的核电事故是否会导致全球核电建设的放缓甚至停滞呢？中国的核电建设是否会因此放缓呢？从目前来看，事故的影响尚不明确，因此现在判断尚有些早，但短期内可能会引起市场的担心，会造成相关个股的波动，这是需要关注的风险。此外，从长远来看，我们对核电的前景偏乐观，1979年后美国核电站建设停滞和石油价格的大幅下跌也有很大的关系，而目前能源价格高企，核电的优势是中国不得不考虑的重要能源来源。第二，本次日本核电事故可能推动国内三代堆技术的加快推广，如果是这样的话，我们有理由关注自仪股份，公司与国家核电技术有限公司设立的合资企业是第三代核电AP1000的仪控系统技术的引进、消化、吸收主体。 图表5： 机械行业估值比较 0102030405060市盈率（2010E）市盈率（2011E） 数据来源：WIND 国联证券研究所 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表6：普通机械各子行业估值比较 图表7：专用设备各子行业估值比较 0102030405060市盈率（2010E）市盈率（2011E）0102030405060市盈率（2010E）市盈率（2011E）数据来源：WIND 国联证券研究所 数据来源：WIND 国联证券研究所 图表8： 机械行业一周涨跌幅前十大股票（不含电气设备） 一周涨幅前十 一周跌幅前十 证券代码 证券简称 所属申万行业 区间涨跌幅（%）证券代码证券简称所属申万行业 区间涨跌幅（%）000903.SZ 云内动力 内燃机 26.03 002529.SZ海源机械 其它专用机械 -5.36 600243.SH 青海华鼎 机床工具 19.96 000680.SZ山推股份 建筑机械 -4.55 600218.SH 全柴动力 内燃机 16.06 600340.SHST国祥 制冷空调设备 -4.19 002204.SZ 华锐铸钢 机械基础件 11.56 600577.SH精达股份 其它专