Sinomedia：敬请期待

新鸿基金融1Sinomedia（623.HK）2011年3月8日Sinomedia –价格走势图（港元）3.01.0900.5三月0970资料来源：彭博社和新鸿基金融华语传媒（623.HK）TMT部门2011年3月8日敬请关注央视代理。Sinomedia是三大CCTV广告代理商之一，对CCTV-1 / 2/4/5/7核心广告位和CCTV新闻频道拥有独家销售权。 Sinomedia承担了国家广播公司10％以上的广告时间。央视在中国电视观众中占有三分之一的份额，并持续吸引着渴望在中国树立自己形象的蓝筹国内外品牌。预售步入正轨。央视广告被认为是国内经济的领头羊。自去年底开始在中国实施的经济紧缩措施引发了人们对企业可能缩减广告预算的担忧。然而，Sinomedia的预售仍然如期进行，2011财年的预售价格为10亿元人民币，而取消订单的预付款不到2,000万元人民币。近期行业表现良好。央视在2010年11月的最新年度黄金时段广告拍卖中筹集了130亿元人民币，增长16％，创17年新高。同时，在美国上市的主要竞争对手Charm Communications最近公布了2010财年业绩。它在第四季度续签了几份重要的媒体合同，从而提高了盈利可见度。良好的行业业绩应有助于缓解对广告预算的担忧。今年的通话时间配额更大。SinoMedia通常只与CCTV签订为期一年的广告代表合同，但从历史上看，它每年都可以续签这些合同。该公司今年的广告时长配额增加了40％，并于2月在CCTV-2 / 4/5上获得了新的广告位。经营杠杆有待扩大。 Sinomedia于2009年底通过公开竞价购买了新时段的固定成本版权。在第一年，该公司几乎没有时间进行预售，导致利用率从2010财年的52％下降至今年下半年的49％。但毛利率从29.2％降至11.8％，反映了中媒体的高运营杠杆。现在该公司有更多的时间进行预售，从2H10开始，利用率和利润率都应该提高。强大的资产负债表。截至2010年6月底，公司手头现金为5.03亿元人民币，相当于其市值的37％，没有债务。可以保留用于并购的资源，以确保新客户的安全并扩大对非CCTV媒体的覆盖范围。估值。市场普遍认为，继09财年下降20％之后，2010财年EPS增长31％。按照市场普遍预期，该股的FY11市盈率为7.8倍，但除现金前为4倍。上行催化剂。1）通过并购扩大媒体资源范围或确保更多CCTV时隙； 2）预定3月23日的2010财年业绩好于预期，反映出更大的市场份额。风险。1）无法续签央视合同； 2）无法开发非CCTV媒体，导致公司仍然高度依赖CCTV； 3）国内经济恶化，导致流动性下降。在广告中预算削减4）低图1：Sinomedia –收入摘要截至2007年12月31日08财年09财年2010财年收入–人民币m 364.7558.4766.81,423.3净利润–人民币百万元42.3120.897.2127.7净利润增长–％（31.0）185.5(19.5)31.3每股收益–人民币9.8元24.317.222.5每股收益增长–％（19.7）148.0(29.2)30.8市盈率– X 21.08.512.09.1股息收益率-％0.01.91.51.7P / B – X 0.71.71.61.4息税前利润率-％21.830.415.812.4资料来源：彭博社和新鸿基金融；注：估计是彭博社的共识。免责声明价钱HK $ 2.4512m评分没有评分查看一览跟踪记录4竞争力收益风险规模为1-5； 5是最高的表现（％）1m3m12m绝对(10.0)(12.9)20.2相对于国企指数(13.0)(12.2)12.6叶华（CFA）+ (852) 3929 6159所有报告可在以下位置获得：本报告/说明由新鸿基投资服务有限公司（“新鸿基金融”）及其联系人和子公司“新鸿基金融”或“ SHKF”共同编写。新鸿基金融研究有限公司（SHKF）致力于与研究报告/说明中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，新鸿基金融可能存在利益冲突，可能会影响本报告/报告的客观性。投资者应将这份报告/注释视为做出投资决定的唯一因素。有关分析师的证明和其他披露，请参阅报告/注释末尾的披露部分。1702.51502.01301.5110 价钱 相对到HSI（RHS）3344.412,8203.05/1.66566.841,383 (178)63.71.77 (0.23)国企指数52W高/低（港元）已发行股份–数百万市值–百万港元（百万美元）自由流通量–％3M平均t / o –百万港元（百万美元）大股东（％）陈欣11月09九月09五月09七月09 新鸿基金融2Sinomedia（623.HK）2011年3月8日图2：Sinomedia –对等比较名称股份代号货币股价（LC）20天吨（百万美元）Mkt。上限（百万美元）1财年每股收益增长（％）2财年每股收益增长（％）1财年市盈率（X）FY2 P / E（X）华语传媒623.HK港币2.450.1417831.324.89.17.8中国大众传媒三坐标测量机美元2.540.0664不适用不适用不适用不适用中国电视媒体600088.CH人民币15.197.9677614.024.540.632.6魅力传播CHRM.US美元10.680.2042241.526.48.36.6平均33.525.616.112.8资料来源：彭博社和新鸿基财经注：估计是彭博社的共识。图3：五个传统媒体渠道中的中国广告支出杂志3％报纸13％广播2％户外5％资料来源：点击率，AdEx Power电视77％技术分析图4：Sinomedia –技术图表资料来源：彭博社和新鸿基金融在08年第三季度跌至0.46港元，并在2009年初恢复上升趋势。在过去两年中已形成主要的上升通道，在2010年10月达到3.05港元。随后进行了盘整，但在2.28港元获得支撑。 20天的布林带正在收窄，而14天的RSI最近与股价背离，这表明当前的巩固和反弹行情已经结束。中期目标为3.05港元；如果跌破2.20港元，趋势将减弱。杨 新鸿基金融3Sinomedia（623.HK）2011年3月8日公司背景Sinomedia对在中央电视台（ CCTV-1）， CCTV-2， CCTV-4， CCTV-5， CCTV-7时间和 CCTV-NEWS（该电视台的英语国际频道）中的所有节目的广告时间拥有独家承销权。 。 Sinomedia的大部分时间都是用于高级节目的，并且已经建立了稳定的蓝筹客户群。传统电视继续占广告支出的最大份额，占整个行业的75％，并且预计在接下来的几年中这种趋势还将继续。在电视台中，央视是市场的领导者，占国内观众的三分之一。子公司北京金桥森梦传媒对CCTV-7上七个节目的所有广告资源拥有为期五年的独家包销权。Sinomedia已与搜狐媒体签署了一项合作协议，以探索新媒体。根据该协议， Sinomedia是www.sohu.com和www.chinaren.com的独家广告销售代理商，主要服务于与中国城市旅游和业务推广有关的客户。利用率提高后，Sinomedia可能会开始扭亏为盈，因为广告时间的固定承保成本使运营杠杆很高。该公司于2009年底通过公开竞价购买了CCTV-1 / 4新时隙的固定成本版权，但第一年几乎没有时间进行预售。 CCTV-7的销售也很缓慢。结果，预售收入低于往年收入的通常60％-70％。现在，公司有更多时间计划和执行未来几年的销售，整体的预售和利用率已大大提高。 2011财年预售额达到10亿元人民币。 图5：Sinomedia – 1H10客户细分收入金融与服务7％建筑材料4%其他11％旅游36％保健与医学1％自动24％贸易与会议4％消费者产品13％资料来源：彭博社和新鸿基金融 新鸿基金融4Sinomedia（623.HK）2011年3月8日图6：Sinomedia –损益表截至12月31日，人民币百万元06财年2007财年08财年09财年06-09财年复合增长率（％）收入263.7364.7558.4766.835.1齿轮(155.2)(237.9)(335.7)(542.7)35.4毛利108.5126.8222.7224.134.3营业费用(32.3)(47.3)(63.2)(107.8)44.7其他营业收入0.00.010.54.7142.9营业利润76.279.6169.9120.928.5财务费用(7.1)(26.7)(13.9)(0.1)(20.2)PBT68.656.0152.4126.343.0税(7.2)(13.2)(31.3)(37.4)62.8股东应占净利润61.342.3120.897.238.2股东应占每股收益–人民币分12.29.824.317.220.0资料来源：彭博社和新鸿基金融图7：Sinomedia –损益表（同比增长）年底截至12月31日，％06财年2007财年08财年09财年06-09财年复合增长率收入14.638.353.137.335.1齿轮(3.8)53.341.161.735.4毛利57.717.075.60.634.3营业费用31.346.433.870.644.7其他营业收入(100.0)不适用28,961.1(55.4)142.9营业利润71.84.5113.4(28.9)28.5财务费用2,231.7277.3(47.8)(99.1)(20.2)PBT127.3(18.3)172.1(17.2)43.0税35.983.1136.619.362.8股东应占净利润130.2(31.0)185.5(19.5)38.2股东应占每股收益47.0(19.7)148.0(29.2)20.0资料来源：彭博社和新鸿基金融图8：Sinomedia –损益表（通用大小）年底截至12月31日，％06财年2007财年08财年09财年06-09财年平均收入100.0100.0100.0100.0100.0齿轮(58.9)(65.2)(60.1)(70.8)(63.7)毛利41.134.839.929.236.3营业费用(12.2)(13.0)(11.3)(14.1)(12.6)其他营业收入0.00.01.90.60.6营业利润28.921.830.415.824.2财务费用(2.7)(7.3)(2.5)(0.0)(3.1)PBT26.015.427.316.521.3税(2.7)(3.6)(5.6)(4.9)(4.2)股东应占净利润23.311.621.612.717.3资料来源：彭博社和新鸿基金融 新鸿基金融5Sinomedia（623.HK）2011年3月8日图9：Sinomedia –资产负债表于12月31日，人民币百万元06财年2007财年08财年09财年06-09财年复合增长率（％）现金和证券311.3352.1574.5323.1107.6应收账款97.697.3110.941.8(15.1)库存0.00.00.00.0不适用其他流动资产57.639.391.7473.785.9流动资产总额466.5488.6777.2838.657.2固定资产净值23.848.354.257.121.8其他长期资产0.03.37.221.4不适用总资产490.4540.1838.5917.054.0短期债务1.20.00.00.0不适用应付账款24.342.113.213.180.6其他流动负债144.7108.4146.0141.528.5流动负债合计170.2150.5159.2154.629.8长期债务0.30.00.018.288.9其他长期负债265.20.01.32.3不适用负债总额435.7150.5160.5175.133.0股东权益54.7389.6678.1741.962.2少数族裔0.00.97.45.5383.5权益总额490.4540.1838.5917.054.0资料来源：彭博社和新鸿基金融图10：Sinomedia –资产负债表（通用尺寸）截至12月31日，％06财年2007财年08财年09财年06-0