金属周报：高位休整

金属周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2011年3月7日星期一 南华期货研究所 曹扬慧 0571-87839251 cyh@nawaa.com 王仰琪 0571-87839265 wangyangqi@nawaa.com 本周要点  有色金属价格本周总体处于高位震荡当中，沪铝价格表现疲弱，出现下滑。国内外铝比价继续回落，对于进口不利。  本周伦敦铝镍库存小幅减少，铝库存总体维持在460万吨左右。伦敦铜库存近期增长明显。国内铜铝库存有不同程度下滑，预计随着消费需求的启动，库存有望进一步减少。  本周内外盘锌库存集体大增，伦锌库存周五单日大增万余吨，沪锌库存亦站上34万吨大关，基本面疲弱持续压制期价。  1月份我国铜相关产品进口继续大增，预示着国内消费总体旺盛，而电解铝进出口大幅缩减，国内市场基本处于自给自足当中。随着电解铝企业的逐步复工，后市铝的供应压力将加大。  中铝调高氧化铝价格至3000元，引领市场，或许会对铝价形成一点支撑。  镍市近期基本面变化不大，不锈钢出厂价依然坚挺，支撑原材料价格。我国1月份镍矿进口大幅增长，后市镍生产将比较旺盛。从仓单变化来看，伦敦镍注销仓单近期大增，料对价格形成积极作用。  从技术图形看，短期有色金属价格依然有震荡整固的需求。 高位休整 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2011年3月7日 南华研究 金属周报 一周交易数据（截至本文撰写时数据） 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 总成交量 总持仓量 LME CU3 9750 9999 9711 9845 +85 72684 302722 LME AL3 2560 2628 2544 2593 +24 57315 714841 LME ZN3 2491 2542 2448 2487 -9 29719 238288 LME PB3 2505 2665 2500 2617 +84 15188 118919 LME SN3 31950 32450 31250 31575 -540 1892 20742 LME NI3 28101 29220 28018 28750 +501 11486 105510 沪铜连三 73620 75220 73300 75140 +2170 154450 73368 沪铝连三 17275 17300 17040 17100 -125 43850 54090 沪锌连三 19520 19715 19210 19450 +15 289968 73490 资料来源：博易大师 交易所库存报告（LME截至3月4日） 单位：吨 品种 上周末库存 本周末库存 库存增减 本周末注销仓单 注销仓单增减 LME铜 421000 425300 4300 16175 -2575 LME铝 4611475 4606200 -5275 254825 -12225 LME 锌 708375 719225 10850 3375 -100 LME铅 294125 291500 -2625 23150 -75 LME锡 17630 17700 70 350 -135 LME镍 130080 129858 -222 9672 6 沪铜 158101 157765 -336 --- --- 沪铝 423890 420059 -3831 --- --- 沪锌 335096 341046 +5950 --- --- 资料来源：Bloomberg 上海期货交易所 长江有色现货价格 单位：元/吨 日期 铜 铝 锌 铅 锡 镍 11-3-4 73100 16640 19100 17550 202000 215750 11-3-3 73300 16640 19100 17550 201250 215000 11-3-2 72650 16630 19075 17575 201000 215050 11-3-1 72950 16690 19225 17500 200000 216000 11-2-28 72425 16700 19225 17450 200000 212000 资料来源：Bloomberg 博弈大师 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2011年3月7日 南华研究 金属周报 价格高位整理 本周有色金属价格总体呈现高位整理态势。伦敦铜价从9700美元附近震荡攀升，回到9800美元上方，周五价格一度触及9999美元，但始终未能碰及万美元，预示着万美元关口压力巨大，周五收盘报9845美元，与上周相比涨幅不过85美元。伦铝价格在周一从2544美元的位臵反弹走高至2600美元附近，随后四个交易日便一直围绕在2600美元左右震荡，周五盘中最高触及2628美元的08年9月下半月以来的最高价，当日收盘报2593美元，比上周上扬24美元。 伦敦镍价周一从28000美元附近的位臵启动，当日大涨逾2.5%，价格走高至29000美元附近。之后几个交易日多空双方一直围绕29000美元争夺，空头势头似乎略强，价格始终未能成功站上29000美元，周五价格冲高回落，收盘报28750美元。 沪铜主力1105合约本周总体震荡上行，但是价格未能突破75000元关口，周五收盘报74720元，比上周涨2130元。近期沪铜三月合约与伦敦铜价的比价基本维持在7.6左右，最高突破了7.7，两市价格基本均衡，后市比价或有继续回升的可能，随着国内买家的介入，国内铜价可能会表现地相对强一点。 沪铝价本周继续表现疲弱，总体呈现震荡走低之势，从17200元附近的位臵一路走低，周五收盘报16990元，总体比上周下跌105元。由于国内铝价的疲弱，沪铝与伦铝的比价继续走低，目前达到了6.6的低位。 图1、沪铜与LME铜比价稳定在7.6左右 图2、沪铝与LME铝比价有利出口 资料来源：博弈大师 南华研究 资料来源：博弈大师 南华研究 LME铅价本周上涨3.34%表现强劲，期价重回2600美元上方，但周五期价冲高回落显示上方压力较重，上周的那根大阴线对期价压制明显。周一期价最低触及2500美元后一路上行，之后几个交易日均维持上升之势，但周五期价在冲至2665美元的前期高点区域后大幅回落。本周美经济数据利好，美元指数跌跌不休对金属形成支撑。但国际政局的动荡尚未得到根本性缓解，期价上方突破还需时间。 本周伦锌收阴十字星，期价依旧围绕2500美元一线横向整理，下方40均线支撑有效。周一周二期价一度上行站上2500，但随后因油价及国际政局动荡所引发的担忧持续， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2011年3月7日 南华研究 金属周报 同时锌基本面疲弱依旧，本周内外盘锌库存再度集体大增压制期价，预计短期仍然难有较大的突破。 国内沪锌本周仍然震荡于万九上方，周一期价高开上行突破均线压制，周二回落但仍居于60均线上方，随后几个交易日终因疲弱的基本面压制而运行于均线下方。但期价下方19000元一线支撑依然有效，最终周涨0.10%。沪锌上方冲高受阻，下方万九支撑屡次受到测试，外强内弱格局继续，本周国内外锌比价再度下滑，盘中存套利机会。 图3、铜铝比价维持高位，铝价偏弱 图4、国内外锌比价本周再度下滑 资料来源：博弈大师 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 本周现货铜价再度出现贴水，且贴水幅度总体维持在比较高的位臵，不过由于资金成本的大幅提高，目前整个合理的持仓成本也有较大幅度提高，因此，期现套利的机会不明显。长江有色现货铝价也出现了一定的贴水，贴水幅度基本在百元左右。 本周长江有色现货均价维持万九上方，对期价形成支撑。现货升水维持，但幅度略有收窄，维持于100-300元之间。据部分商家反映虽然下游生产企业订单情况好转，但仍不十分理想，贸易商之间的心态也出现分歧。锌市消费旺季迹象尚不明显，短期过剩压力仍然较大。 本周长江现货铅价依旧维持平稳，波动幅度较小，现货铅价稳步升至17550元/吨。铅期货上市在即，上游冶炼厂及贸易因看好后市而存惜售心态。伦铅价格本周的抬升亦增加商家的信心。预计现货市场价格的坚挺还将持续。 伦敦镍现货贴水近期相对平稳，基本维持在20余美元的位臵。国内镍价也跟随伦敦镍价继续走高，本周累计涨幅接近4000元，镍价也达到了215750元的高位。目前国内外镍价基本均衡，伦敦镍价相对略高一点点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2011年3月7日 南华研究 金属周报 图5、伦敦镍价高位震荡，现货贴水缩窄 图6、长江有色镍价震荡上行 10000120001400016000180002000022000240002600028000300002009-06-252009-08-252009-10-252009-12-252010-02-252010-04-252010-06-252010-08-252010-10-252010-12-252011-02-25-100-80-60-40-200204060现货升贴水(右)LME 3月镍价 0500001000001500002000002500002008-06-252008-09-252008-12-252009-03-252009-06-252009-09-252009-12-252010-03-252010-06-252010-09-252010-12-25元/吨长江有色1#镍板价 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 图7、国内外镍价接近均衡 图8、国内外铅价比价维持低位 67891011122009-01-252009-03-252009-05-252009-07-252009-09-252009-11-252010-01-252010-03-252010-05-252010-07-252010-09-252010-11-252011-01-25国内外比价合理比价 5.86.36.87.37.88.38.89.39.810.32010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-02合理比价国内外铅价比值（右） 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 铜锌库存再增，铅铝镍库存小降 伦敦铜库存本周继续比较大的增幅，五个交易日累计增长达到8475吨，库存水平达到了42.5万吨，为2010年7月下旬以来最高库存水平。注销仓单量本周表现平淡，基本维持在1.7万吨左右，占库存的比重也在4%左右。库存的增长主要集中在亚洲仓库，欧洲仓库和美洲仓库库存均小幅减少。市场普遍预计中国3、4月份将迎来铜消费的旺季，因此，库存开始逐步向亚洲仓库转移，只待中国买家入场，库存便可迅速转移至中国。不过目前国内中小型企业银根紧缩，资金压力较大，买需并不旺盛。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2011年3月7日 南华研究 金属周报 伦铝库存近期基本维持在460万吨左右的高位，时有增减，但数量都不算大。伦敦库存的减少主要集中在美洲仓库，欧洲仓库前几个交易日变化不大，但周五大增逾1万吨。亚洲仓库总体变化不大。最近几日注销仓单量略有回落，基本在26万吨左右的水平，占库存的比重约5.6%。注销仓单的90%以上都集中在美洲仓库。 图9、伦铜库存略增，注销仓单回升 图10、伦敦铝库存略减，注销仓单平稳 01000002000003000004000005000006000002008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-01吨0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%LME铜库存注销仓单/库存比(右) 05000001000000150000