*ST鑫新(600373)：资产重组完成,出版类上市公司又添一巨头

2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入 3,131 3,914 4,501 4,951 （+/-） 30.22% 25.00% 20.00% 18.00%营业利润 306 398 450 479 （+/-） 9.28% 29.91% 12.99% 6.43% 归属于母公司的净利润 353 408 457 483 （+/-） 32.67% 15.82% 11.80% 5.91% 每股收益（元）0.62 0.72 0.80 0.85 市盈率（倍） 32 27 24 23 总股本/已流通股（万股） 56,725/18,750 流通市值（亿元） 36.75 每股净资产（元） 6.01 资产负债率（%） 30.72% 证券研究报告·公司年报点评 报告日期：2011年3月8日 *ST鑫新（600373）：资产重组完成 出版类上市公司又添一巨头 增持（首次）当前股价：19.60元 传媒行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年12月31日止） 股价表现(最近一年) 证券分析师： 宋彬 执业证书编号：A0140511010019 010-66045586 songb@txsec.com 联系人：天相家电传媒组 010-66045462 yusj@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 z 2010年，公司实现营业收入31.31亿元，同比增长30.22%；营业利润3.06亿元，同比增长9.28%；归属母公司所有者净利润3.53亿元，同比增长32.67%；每股收益0.62元（按最新股本摊薄）。 z 江西出版集团借壳上市。公司于2009年8月开始的资产重组主要包括三个部分：1）江西出版集团以7.56元/股的价格收购公司控股股东信江实业所持有的公司的4000万股份；2）信江实业以8500万元购买公司全部资产及负债，同时承接原公司的员工和业务；3）上市公司以7.56元/股的价格，向江西出版集团发行3.80亿股，用于购买江西出版集团价值28.71亿元的出版文化类主营业务资产。重组完成后，公司的主营业务由线材和客车业务，变更为出版业务。此次资产重组的实质为江西出版集团借壳*ST鑫新实现出版类资产的上市。 z 资产重组尘埃落定。2009年8月，公司董事会通过并公布重组预案。2009年12月，此次资产重组相关事项获公司股东大会批准。2010年7月，证监会出具《关于核准江西鑫新实业股份有限公司重大资产出售及向江西省出版集团公司发行股份购买资产的批复》和《关于核准江西省出版集团公司公告江西鑫新实业股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》。相关重组资产于2010年12月16日正式交割完毕。2010年12月29日，公司完成工商登记变更。至此，历史一年多的资产重组尘埃落定。 z 出版类上市公司又添一巨头。江西出版集团为国内领先的综合性大型出版集团，其教材业务在江西省内的市场占有率为100%，处于垄断地位，其教辅业务的省内市场占有率也在80%以上。2009年江西出版集团的销售收入在全国排名第6。通过此次资产重组，江西出版集团将其拥有的出版、发行、印刷、报刊、电子音像、影视制作等资产注入上市公司，实现“编、印、发、供”完整产业链的整体上市。 z 盈利预测：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.80元和0.85元，对应3月8日收盘价19.60元的动态市盈率分别为27倍、24倍和23倍，鉴于公司具有资产进一步注入的预期，首次给予公司“增持”的投资评级。 2 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·年报点评 www.txsec.com 2008年 2009年 2010年 2011年E 2012年E 2013年E一、营业收入66,789 240,459 313,138 391,422 450,135 495,149 同比增长- 260.03% 30.22% 25.00% 20.00% 18.00% 减：营业成本65,856 148,501 200,338 250,510 290,337 321,847 综合毛利率1.40% 38.24% 36.02% 36.00% 35.50% 35.00% 营业税金及附加852,6532,3453,6253,7694,366 资产减值损失7,3873,2966,5054,0004,0004,000 减：期间费用9,148 70,930 76,234 96,485 110,058 120,074 期间费用率13.70% 29.50% 24.35% 24.65% 24.45% 24.25% 其中：销售费用1,39118,581 20,279 25,442 28,359 30,204 管理费用2,505 46,462 55,387 70,456 81,024 89,127 财务费用5,2525,887568587675743 加：公允价值变动净收益-30140000 投资净收益3 12,9442,9243,0003,0003,000二、营业利润-15,715 28,036 30,639 39,801 44,970 47,863 同比增长- -278.40%9.28% 29.91% 12.99%6.43% 营业利润率-23.53% 11.66%9.78% 10.17%9.99%9.67% 加：营业外收支净额-912,8115,6744,0004,0004,000三、利润总额-15,806 30,847 36,313 43,801 48,970 51,863 减：所得税-1,8672,5041951,9712,2042,334 实际所得税率11.81%8.12%0.54%4.50%4.50%4.50%四、净利润 -13,939 28,342 36,118 41,830 46,767 49,529 归属于母公司所有者净利-13,936 26,575 35,257 40,834 45,652 48,348 同比增长- -290.69% 32.67% 15.82% 11.80%5.91% 净利润率-20.87% 11.05% 11.26% 10.43% 10.14%9.76% 少数股东损益-31,7678619971,1141,180 每股收益（元/股）-0.740.470.620.720.800.85 每股净资产（元/股）0.855.156.016.737.538.38 净资产收益率-87.37%9.09% 10.35% 10.70% 10.68% 10.17%数据来源：上市公司定期报告 天相预测公司2011～2013年盈利预测（单位：万元） 3 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·年报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157) 。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%