白糖月度行情分析与操作策略：供需紧平衡延续,糖价仍将上升通道运行

1 白糖月度行情分析与操作策略 供需紧平衡延续 糖价仍将上升通道运行 郑糖1109合约月线图 一、供需紧平衡格局暂难得到缓解 2010/11榨季中国食糖供不应求，缺口可能大于预期 从供给来看，虽然本榨季甘蔗种植面积上升，但受天气灾害的影响，含糖量下降，预计本榨季食糖产量可能低于原先预计的1200万吨。截止12月底，食糖产量为294万吨，略低于上榨季的309万吨。而从种类看，甘蔗糖的产量为232万吨，低于去年同期的257万吨。冷空气仍将持续，将对甘蔗继续产生影响，进而影响后续的产糖量。而国家储备已经抛储60万吨，剩下的储备已不多。 从需求上看，除碳酸饮料、果汁及果汁饮料产量是个位数增长外，其他含糖食品的产量增速基本都保持在两位数的增长。在食糖消费结构中，工业用糖所占的比 商品期货 2 重约70%。尽管家庭消费呈刚性以及淀粉糖的替代影响，但食糖需求每年也可以保持4‐5%的增长，2010/11榨季食糖的需求量至少将在1400万吨以上。截止12月底食糖销售量为169万吨，低于上榨季同期的180万吨，但若加上国家抛储的60万吨，食糖的销售量远高于上榨季同期。 按供需粗略计算，本榨季食糖供不应求，供需缺口将可能至少在120万吨以上，需通过进口满足国内消费需求。 2009/10、2010/11制糖年度含糖食品产量及同比增速（万吨） 数据来源：WIND 海通期货研究所 2009/10、2010/11制糖年度含糖食品产量及同比增速（万吨） 数据来源：WIND 海通期货研究所 二、国外糖价高位运行，支撑国内糖价上行空间 商品期货 3 数据来源 ：海通期货研究所 国内食糖供不应求，需靠进口满足消费需求，国际糖价对国内糖价形成一定的支撑。全球食糖的库存消费比已经降至历史最低水平，恢复至正常水平需要一定的时间。食糖生产第二大国巴西为满足国内食糖消费需求，将生产乙醇比例降至25%，而目前乙醇价格的上升，也不排除比例的更改。短期看，拉尼娜现象将至少持续到2011年第一季度结束，对食糖将产生影响。而下游需求预期增加，如俄罗斯削减原糖进口关税的时间从原计划的5月份提前到3月份。综合来看，市场可能形成对食糖供给紧张的担忧，国际糖价短期内将保持在30美分以上。而中国从巴西和泰国进口完税糖价已经达到8000元/吨，为国内糖价的上升提供空间。 郑州白糖期货与ICE原糖期货走势 郑糖近月与原糖进口价差情况 330038004300480053005800630068007300780010-1110-1211-0111-02元/吨10152025303540美分/磅郑糖美糖11号200030004000500060007000800007-01 07-07 08-01 08-07 09-01 09-07 10-01 10-07 11-01元/吨-3000-2000-100001000元/吨郑糖-美糖郑糖资料来源：文华财经 资料来源：文华财经 商品期货 4 近期下游含糖食品糖果、饼干、饮料、糕点等均基于成本上升而提价，说明对成本上升的传导力较强。下游产品对成本的传导力能消化糖价的上升。 截止2010年6月末，本制糖期全国累计销售食糖783.75万吨，累计销糖率72.99%。从单月销糖看，6月份单月销量为107.3万吨，比5月92.64的销量有所回升，同比的差距也有所减小，夏季高温消费有一定的促销作用，后期来看，7、8月的销量若能达到100万吨左右，全年的销量大体在1100万吨左右，再加上国储糖，整个榨季维持供求基本平衡的格局，预计不会产生过大的缺口，如果后两个月的销量大幅高出100万吨，那么消费题材也会有一定的炒作空间。 内外盘情况：国际糖价继续整理，成交相对活跃，但由于现阶段各食糖消费国纷纷上调本国年度产量预期，长期来看，原糖价格震荡下跌的可能性较大；国内糖价则继续高位剧烈整理，现货价格的相对稳定也限制了期价进一步下跌的空间，短时间内盘期价还将继续高位整理。 原糖进口情况：目前，进口原糖（ICE）折合成白砂糖的成本为7415元/吨，郑糖近月合约收盘价为7075元/吨。 南宁地区白糖现货均价走势图 南宁与广州白糖现货价差情况 40004500500055006000650070007500800010-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02元/吨-300-200-100010020030010-1110-1211-0111-02元/吨资料来源：云南糖网 资料来源：根据云南糖网数据整理 产区现货情况：近期现货价格追随期货价格稳中有升，截止到上周末，南宁新糖主流现货报7220元/吨，较上周跌60。 销区现货情况：截至到上周末，广州地区的白糖现货价格报7230元/吨，较上周同期跌90；目前两地的价差为10元/吨。 期现价差情况：产、销区的现货价格波动幅度相当，与往年的情况对比来看，当前的期现价差基本属于一个相对合理的水平。但是，只要渠道畅通，依然存在无风险的套利机会。 商品期货 5 南宁现货与郑州白糖期货基差图 郑州白糖库存与价格 -900-700-500-300-10010030010-08 10-09 10-10 10-12 11-01 11-02元/吨010000200003000040000500006000070000800009000006-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01张2600360046005600660076008600元/吨合计白糖指数(右轴)资料来源：云南糖网、郑州商品交易所 资料来源：文华财经、郑州商品交易所 郑州白砂糖仓单情况：截至到上周末，郑州白砂糖仓单为4225张，有效预报为2668张。 近3个榨季我国食糖累计产量情况 近3个榨季我国食糖月度产量情况 020040060080010001200140010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月万吨08/09榨季 累计产量09/10榨季 累计产量10/11榨季 累计产量05010015020025030035010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月万吨08/09榨季 月度产量09/10榨季 月度产量10/11榨季 月度产量资料来源：云南糖网、郑州商品交易所 资料来源：文华财经、郑州商品交易所 截至2011年1月末，本制糖期全国已累计产糖564.92万吨（上制糖期同期产糖611.98万吨），其中，产甘蔗糖490.09万吨（上制糖期同期产甘蔗糖552.92万吨）；产甜菜糖74.83万吨（上制糖期同期产甜菜糖59.06万吨）。 截至2011年1月末，本制糖期全国累计销售食糖271.75万吨（上制糖期同期销售食糖296.91万吨），累计销糖率48.1%（上制糖期同期48.52%），其中，销售甘蔗糖238.18万吨（上制糖期同期268.18万吨），销糖率48.6%（上制糖期同期48.5%），销售甜菜糖33.57万吨（上制糖期同期28.73万吨），销糖率44.86%（上制糖期同期48.65%）。 商品期货 6 三、郑糖主力合约仍有上行空间 郑州白糖1109合约周线走势图 操作上多单继续持有，关注场内做多热情，动能衰竭资金大幅流出即止盈离场，可关注早报策略跟进。 近3个榨季我国食糖累计销量情况 近3个榨季我国食糖月度销量情况 0200400600800100012001400160010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月万吨08/09榨季 累计销量09/10榨季 累计销量10/11榨季 累计销量02040608010012014016018020010月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月08/09榨季 月度销量09/10榨季 月度销量10/11榨季 月度销量资料来源：云南糖网、郑州商品交易所 资料来源：文华财经、郑州商品交易所 商品期货 7 近3个榨季我国食糖月度产销率情况 近3个榨季我国食糖月度工业库存情况 00.20.40.60.811.210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月08/09榨季 产销率09/10榨季 产销率10/11榨季 产销率010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月08/09榨季 工业库存09/10榨季 工业库存10/11榨季 工业库存资料来源：云南糖网、郑州商品交易所 资料来源：文华财经、郑州商品交易所 其他图表和数据 糕点产量同比增长 饼干产量同比增长 来源：WIND，海通期货研究所 来源：WIND，海通期货研究所 糖果产量同比增长 乳制品产量同比增长 商品期货 8 来源：WIND，海通期货研究所 来源：WIND，海通期货研究所 碳酸饮料产量同比增长 果蔬汁饮料产量同比增长 来源：WIND，海通期货研究所 来源：WIND，海通期货研究所 碳酸饮料产量同比增长 果蔬汁饮料产量同比增长 商品期货 9 来源：WIND，海通期货研究所 来源：WIND，海通期货研究所 冷冻产量同比增长 罐头产量同比增长 来源：WIND，海通期货研究所 来源：WIND，海通期货研究所 商品期货 10 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 武汉营业部 湖北