2011年3月A股市场投资策略 ：地缘政治推高油价,两会召开启动转型

研究员：李哲明 执业证书编号：S0170200010036 电 话：0411-39673243 网 址：www.daton.com.cn 邮 箱：lizheming@daton.com 股指最近三月走势 资料来源：wind 资讯 近期相关报告 1. 估值安全边际下的机会挖掘 ——2011 年二月 A 股市场策略 2.经济结构调整中的机会挖掘与估值修复 ——2011 年度 A 股市场投资策略 1. 地缘政治推高油价，并对资本市场构成负面影响 油价高企无疑将加大全球范围内的通胀压力。通胀预期对资本市场构成不利影响，将导致国际股票市场普跌，避险情绪上升。 2. 国内通胀压力仍旧很大，货币政策难言放松 我们认为，3月-4月CPI 再创近年新高的可能性较大。3 月中下旬存款准备金率上调的风险仍存在。上半年货币政策的叠加和滞后效应对A股仍构成压力。 3. 两会描绘新兴产业蓝图，新三板扩容概念股受益 两会期间消费、民生、新兴产业等多个领域的行业或板块将受到市场关注。“新三板”如果能够顺利扩容，带来的不仅仅是所谓“新三板概念”的投资机会，也将为中国众多中小企业提供更广阔的成长空间。4、供求弱平衡依旧 3月份共有120家公司的192亿股、共计2683亿元流通市值的限售股解禁，解禁股数比2月份增加30%。预计3月融资需求大约为700-800亿元，略高于1、2月份。A股新增开户数恢复到2010年11月末的水平。新增基金开户数也达到9万户。当然距离11月中旬的水平尚有一段距离。 5. 2010年业绩充分预期，市场估值合理 A股增长的公司可能超过8成。但已经是一个过去式。当前点位A股估值接近国际上的合理水平。大小盘股估值分化仍旧严重。 6、技术分析 目前我们认为是处于大V-1-（3）浪运行阶段，该浪以3浪运行完成可能性大。 7、在通涨压力与两会“维稳”之间寻求机会 通胀压力加剧，两会的召开给行情“维稳”带来希望。预计3月份将保持小幅上扬，以上证指数为例，预计波动区间为2800点至3100点。8、重点行业及公司 基于通胀受益和两会两大主线建议投资者关注水泥、石油、化工、新能源、新能源汽车、信息技术、新股、新三板等行业或板块。月度组合：南京高科、兴发集团、天威保变、苏州高新、亚泰集团、内蒙君正、中国石油、赣锋锂业、中化岩土、汉得信息。 风险因素：货币政策从紧力度加大、油价快速上行 市场有风险·投资须谨慎 www.daton.com.cn 地缘政治推高油价 两会召开启动转型 AA股股市市场场 2011年3月7日 22001111年年33月月AA股股市市场场投投资资策策略略 策略研究 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 一、地缘政治推高油价，并对资本市场构成负面影响 继1月埃及骚乱以来，2月利比亚也出现骚乱，中东与北非的政治局势动荡，尤其是产油国利比亚的暴力冲突升级，不断加深市场对原油供应的担忧，国际原油价格不断创出本轮反弹新高。黄金价格也创出1431美元的历史新高。未来中东和北非动荡局势进一步扩散至其他产油国的可能性很大，美国也表态可能出兵利比亚，可能进一步加剧该地区的紧张局势。因此未来国际油价继续攀升并推动通胀上行是大概率事件。从历史经验上看，石油产油国因政治冲击发生的产能变动，其实并不是决定油价的核心力量，在石油问题上，真正的主宰力是需求，是那些对原油有着旺盛需求的国家的经济周期变动。目前的油价上涨其实更多受到了新兴经济体旺盛的需求的带动，但是由于目前经济的基本面仍然处于弱势复苏的态势，高企的油价会抑制全球的经济复苏，如果原油在目前位臵再上涨10美元，将拖累未来全球两年经济增速下滑0.5个百分点。 油价高企无疑将加大全球范围内的通胀压力。目前新兴市场国家通胀水平普遍已经运行在6%以上，紧缩措施正在不断出台。欧元区1 月份CPI 同比上升2.4%，高于2010 年12 月份的2.2%，增幅创下2 年多来新高，欧洲央行和英国央行为了应对通胀，已经开始考虑加息。这可能会给此前深陷债务危机的欧元区经济复苏势头带来当头一棒，滞胀风险也会随之增加。美国的通胀刚开始抬头，近期启动加息的可能性不大。 通胀预期对资本市场构成不利影响，将导致国际股票市场普跌，避险情绪上升。迭创新高的道琼斯指数也终于低下高昂的头，回落至12000点附近。 对于中国而言，油价的高位运行增大了输入性通胀的压力，对国内PPI 的压力很大，并通过其向CPI进行传导。在国内非食品上行因素逐渐抬头之际，本次外部冲击将加大国内通胀的压力。对于刚从货币政策收紧预期放松的A股市场来说，无疑增添了新的烦恼。 策略研究 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 图1：油价破百 数据来源：大通证券研发中心 WIND 图2：金价创历史新高 数据来源：大通证券研发中心 WIND 二、国内经济焦点问题 （一）通胀压力仍旧很大 1 月份CPI 同比上涨4.9%，显著低于此前市场普遍预期的5.4%。根据统计局的说法，权重调整对CPI 数据的影响相当微弱，这说明春节前通胀压力低于预期。从细项来看，食品价格是前期推动CPI 上行的主要因素，这从其同比涨幅可以明显看出；但在2011 年春节前，食品价格的环比涨幅并未超出历史同期水平，这也从一个侧面验证了通胀压力低于预期。 从非食品价格（居住）抬头的角度看，降低食品价格权重在未来几个月反而可能对CPI 的上行形成一定支撑。尤其是在政府持续调控房价，部分卖房者转售为租的背景下，因此我们认为，3 月-4月CPI 再创近年新高的可能性较大， 策略研究 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 3 ‐ 2011 年CPI 走势仍将呈现“前高后低”的态势。未来央行出台进一步的紧缩政策的风险仍存，预计2011 年还将加息两次；尽管有逆回购到期，鉴于压制银行信贷规模的需要和公开市场到期量较大，3 月中下旬存款准备金率上调的风险仍较大。 图3：PPI上行将向CPI传导压力 数据来源:Wind资讯08- Q409- Q109- Q209- Q309- Q410- Q110- Q210- Q310- Q408- Q4CPI : 当月同比PPI : 全部工业品: 当月同比-8-8-6-6-4-4-2-200224466 数据来源：大通证券研发中心 WIND 图4：居住等非食品类拉动因素开始增强 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002001-1-12001-7-12002-1-12002-7-12003-1-12003-7-12004-1-12004-7-12005-1-12005-7-12006-1-12006-7-12007-1-12007-7-12008-1-12008-7-12009-1-12009-7-12010-1-12010-7-12011-1-1食品烟酒及用品衣着家庭设备用品医疗保健交通通讯娱乐教文居住 数据来源：大通证券研发中心 WIND 策略研究 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 4 ‐ （二）货币政策从紧路上难言放松 人民银行从 2010 年六次上调存款准备金率之后，于 2011 年 1 月 20 日、2月 18 日两次上调，本次调整后大型金融机构的准备金率已达到 19.5%。同时自2010 年 10 月以来已先后三次加息，使一年期储蓄利率水平达到 3%的水平，虽然实际利率仍旧为负，但是已经相差不远。特别是加息的不对称将增强居民的储蓄意愿。预计今年仍有二至三次加息。货币政策从紧的预期在有效抑制通胀的同时，也降低了投资者进入长期资产价格市场的热情，对 A 股构成持续的负面影响。在 通胀压力没有明显减轻的情况下，从紧预期很难放松。不过从年初 M2 增速目标拟定为 16%，以及今年四大行贷款规模预计 28000 亿的情况看，流动性收紧力度并不大，但是上半年货币政策的叠加和滞后效应对 A 股仍构成压力。 （三）两会描绘新兴产业蓝图，新三板扩容概念股受益 3 月 3 日至 5 日即将召开的全国“两会”上，一项重要的议程就是批准 “十二五”（2011 年到 2015 年）规划《纲要》，为今后五年经济社会发展绘制蓝图。从讨论稿将 GDP 增速降至 7%，从而弱化增速的角度看，在中国处于社会转型的关键阶段，内需、民生、消费等社会效益的综合提高才应是追求的目标。预计在两会期间代表们将就住房、医疗、通胀、就业、教育等社会焦点问题展开讨论。而随着“十二五规划”的定稿，各行业将陆续出台相应的细则。因此两会期间消费、民生、新兴产业等多个领域的行业或板块将受到市场关注。从 2001 以来的历次两会行情及 3 月涨跌幅统计看，期间上涨概率较高。在 4 次下跌的行情中，仅 2005 年、2008 年两次出现较大幅度下跌，当时均处于熊市。可见两会期对于行情的维稳作用较大。 在 2010 年创业板正式推出，并逐渐壮大的背景下，建设场外交易市场，完善多层次资本市场的条件愈加成熟，同时大力发展三板市场也有助于数量众多的中小企业进行融资。2011 年初证券监管会议上，有关方面就新三板的建设进一步明确表态。春节后国内部分高新园区即将加入“新三板”阵营的消息在市场上广为流传，预计两会后将公布名单。“新三板”如果能够顺利扩容，带来的不仅仅是所谓“新三板概念“的投资机会，它将为中国众多中小企业提供更广阔的成长空间，活跃的场外交易市场将为主板、中小板、创业板输送更多的新鲜血液。 策略研究 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 5 ‐ 三、供求分析 （一）减持情况 今年 2 月以来已有 39 家上市公司公告大小非股东减持情况，公告减持数量为 2.83 亿股，日均减持量为 1887 万股，减持市值合计约为 36.7 亿元，日均减持额为 24467 万元。减持 1 亿元以上的公司共有 12 家。最大的是南玻 A，其大股东减持 5 亿元。自去年 11 月的公告日均减持规模攀升至 67473 万元的阶段高峰后，大小非减持规模出现大幅回落。12 月的公告日均减持规模仅为 39479 万元，环比回落 41%。今年以来，大小非日均减持规模继续呈现回落态势，1 月公告日均减持规模环比下滑 17%至 32758 万元，而 2 月则进一步环比下降 25%至24467 万元。同期上证指数从 3186 点高位持续震荡下行，回归到 2660 点，拖累相关上市公司的股价持续回调，进而制约了大小非的减持意愿。 （二）解禁情况 3月份 A 股市场解禁市值环比小幅上涨，其中 5 家公司解禁市值超过百亿元。3 月共有 120 家公司的 192 亿股、共计 2683 亿元流通市值的限售股解禁，解禁股数比 2 月份增加 30%。不过，由于 3 月份交易日明显多于 2 月份，因此 3 月份日均解禁压力也较 2 月份下降。 在 120 家公司中，股改限售解禁公司共 34 家，首发限售解禁公司有 69 家。从个股方面看，3 月份解禁市值最大的公司是盐湖集团和中国铁建，两者合计解禁市值占全部解禁市值的 41%。此外，张裕A、东软集团及锡业股份的解禁市值也超过百亿元。此外，备受市场关注的创业板上市公司本月共有 19 家首发限售解禁，其中东方财富解禁数量为 5124.68 万股，其次为豫金刚石及海兰信，解禁数量分别为 2955 万股及 2012.94 万股。 图5：2011年限售股解禁分布 策略研究 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 6 ‐ 数据来源：大通证券研发中心 WIND （三）融资情况 融资方面，近三月募集资金额分别为 1168 亿、670 亿、470 亿，其中二月份由于春节的原因，交易日只有 15 天，因此融资额较少。三月平均募集资金额为769 亿元。2010 年全年共募集资金 10131 亿元，平均每月 844 亿。从新股首发的募资、家数、市盈率等情况看，各项数据均处于历史低位，3 月份随着新股破发的现象