世纪游轮(002558)：受益旅游消费升级，定位长江高端游轮

证券研究报告·新股分析报告 z 公司前身为成立于1994年4月28日的重庆新世纪游船旅游公司，董事长彭建虎持有公司此次发行前89.32%的股份，为公司实际控制人。公司发行前总股本为4,450万股，此次向社会公开发行A股1,500万股，占发行后总股本的25.21%。z 公司目前共有5艘游轮，全部为五星级标准豪华游轮，航线已覆盖长江中下游。经过近16年的积累，公司在游轮硬件设施、服务管理、市场占有率、单船年载客数和载客率等方面均居行业领先地位。子公司新世纪国旅从事的旅行社作为公司游轮运营业务的延伸。 z 公司受益于中国旅游行业保持快速发展势头，预计到2015年，国内旅游人数达33亿人次，旅游总收入达到2.3万亿元。而游船旅游作为休闲度假旅游，受益于旅游业高增长。2010年世界游轮旅游者有望突破2000万人次，到2020年可能突破4000万人次。预计到2020年三峡景区海外游客总接待量将达到200万人次。长江三峡的海外游客的年接待量不到30万人次，长江三峡旅游有着巨大增量空间。 z 前三大长江游船游轮公司占长江上全部涉外游轮的57.14%，床位数占据了总床位数的60.43%，2009年接待游客量占据了66.59%的市场份额。公司定位高端旅游，更是以占长江上全部涉外游轮的9.25%，床位数占据了总床位数的12.95%，2009年接待游客量占据了22.28%的市场份额。z 公司募集资金投向“世纪系列”涉外豪华游轮新建项目。公司的两艘豪华游轮投入运营后能够取得较好的经济效益，可实现年平均收入7000万元人民币，利润总额为3000万元，税后利润2500万元。 z 预计公司2010年-2013年实现归属于母公司净利润分别为3,059万元、3,665万元、4,651万元、5,888万元，按增发后总股本5950万股摊薄计算，对应的公司2010-2012年EPS分别为0.51元、0.62元、0.78元、0.99元。 z 结合旅游业整体状况，考虑旅游类上市公司估值水平，以及近期创业板情况，公司2011年动态市盈率在40倍至50倍较为合理，对应的合理价格区间24元-31元。 z 风险提示：1、油价波动；2、包销业务收入占比持续下降。 报告日期：2011年3月2日 2009A2010E2011E2012E营业收入 184 227 272 331 （+/-） 27.22%23.79%19.75%21.60%营业利润 26 36 43 55 （+/-） 38.83%39.81%19.82%26.89%归属于母公司的净利润 23 31 37 47 （+/-） 9.23%32.44%19.82%26.89%每股收益（元）0.39 0.51 0.62 0.78 发行日期/上市日期 2006.12.08/2006.12.22发行后总股本（万股） 5950 发行股数（万股） 1500 发行价格（元） 30.00 发行市盈率（倍） 81.08 发行动态市盈率（倍） 61.22 行业滚动市盈率（倍） 56.40 第一大股东 彭建虎 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 89.32%/66.80% 发行前每股净资产（元） 3.30 发行前资产负债率 50.93 注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS； 发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS； 世纪游轮（002558）：受益旅游消费升级 定位长江高端游轮 合理价：24-31元旅游 主要财务指标（单位：万元） 公司发行新股基本情况 证券分析师 王旭 执业证书编号：A0140511010018 010-66045513 wangxu@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 证券研究报告·新股分析 诚信源于独立，专业创造价值正文目录 1. 公司概况..................................................................................3 1.1公司基本情况...............................................................................3 1.2公司股本结构...............................................................................3 1.3公司主营业务构成以及行业地位...............................................................4 2. 游轮旅游受益于旅游业稳定快速增长..........................................................5 2.1 旅游行业：未来十年将保持稳定快速增长.......................................................5 2.2游船旅游：休闲度假旅游.....................................................................8 2.3旅行社业：旅游行业的纽带..................................................................12 3. 公司主业是涉外豪华内河游轮...............................................................14 3.1新世纪游轮全方位高品质服务................................................................14 3.2 旅行社业务................................................................................17 4. 募集资金项目分析.........................................................................18 5. 盈利预测与估值分析.......................................................................18 6. 风险揭示.................................................................................19 图表目录 图表 1：发行前世纪游轮股权结构...........................................................................................................................3 图表 2：发行前后股本结构对比（万股）...............................................................................................................3 图表 3：公司分项营业收入占比...............................................................................................................................4 图表 4：重庆新世纪油轮毛利率占比.......................................................................................................................4 图表 5：中国旅游行业收入呈现逐年增长态势.......................................................................................................5 图表 6：中国人均国内生产总值上涨 带动居民可选旅游方式及旅游动机变化.................................................6 图表 7：至十二五末，旅游总收入占GDP将超过4.5%..........................................................................................7 图表 8：世界旅游组织预测2020年世界十大旅游目的地.....................................................................................7 图表 9：游轮旅游供给机制.......................................................................................................................................8 图表 10：游轮与班轮对比.........................................................................................................................................8 图表 11：世界游轮主要客源分布.............................................................................................................................9 图表 12：世界主要游轮公司.....................................................................................................................................9 图表 13：长江与欧洲内河旅游资源开发情况比较表...........................................................................................10 图表 14：长江涉外旅游船运输自改革开放至今经历了五个不断增长的高峰................................................... 11 图表 15：2005年至2009年长江涉外旅游船旅游接待情况表（人次）............................................................ 11 图表 16：旅行社数量变动（单位：个）...............................................................................................................12 图表 17：历年全国旅行社旅游业务营业收入占比情况.