钢铁行业研究周报：库存降幅放缓季节性，钢铁相对收益继续扩大

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 27.43 市场优化平均市盈率 16.87 国金钢铁指数 2892.30 沪深300指数 3576.17 上证指数 3158.40 深证成指 10177.45 中小板综指 10937.85 相关报告 1.《钢价再迎六连阳，钢铁股积极跟涨》（2017.5.21） 2.《库 存 降 幅 不 错 ， 钢 价 延 续 反 弹》（2017.5.14） 3.《库存继续大幅下降》（2017.5.7） 每 周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 3099 0.2% 螺纹 3739 -2.5% 线材 3719 -2.8% 热轧 3376 0.2% 冷轧 3835 -0.5% 中板 3348 -1.3% 进口矿 54.8 -3.9% 国产矿 625 -5.3% 焦炭 1680 0.0% 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 库存降幅放缓季节性，钢铁相对收益继续扩大 投资建议  后续在流动性影响减退以及基本面表现尚可的前提下，看好 钢铁股相对收益，标的看好八钢、马钢、方大、三钢，以及低PB的宝钢、鞍钢。此外，转型标的继续看好首钢股份。 行业观点  社会库存降幅放缓，仍属季节性范畴内。本周跟踪的区域成交量回升明显，武汉地区环比升87.8%，上海终端成交量环比升52.6%。库存方面，钢材社会库存935万吨，环比降0.9%，环比降幅与上周持平，判断降幅放缓的主要原因为淡季预期以及流动性压力影响，但总库存仍处于历史较低水平。此外，本周公布的5月下旬钢厂库存月度环比继续大幅下降8.9%，显示钢厂库存亦开始加速下降。各地环保影响逐步消退，本周开工率继续回升且仍维持高位。其中，全国76.9%，环比升0.9%；唐山83.4%，环比升1.6%。在库存降幅放缓的影响下，本周各品种钢价继续回调，板材价格略强于长材。测算的毛利小幅回落，总体仍维持高位。其中，长材820-860元/吨，板材380-430元/吨。  维持“钢价阶段性反弹，钢铁股相对收益”观点。近期钢铁板块相对收益明显，我们4月底5月初提出“钢价阶段性上涨、钢铁股相对收益”，已经基本兑现，目前仍维持前期判断：1）后续供给端进一步收缩（地条钢6.30大限+17年供给侧改革三季度完成）；2）下游制造业再次补库存+国内外价差拉开后出口底部回升。3）虽然短期钢价受流动性影响相对走弱，但螺纹钢景气高位、业绩季度环比改善的总体结论不变。预计流动性压力在6月份对钢铁产业链负面影响较大，而随着后期流动性压力缓解，在基本面表现尚可的前提下， 钢铁股仍有望继续获得相对收益。标的首选八钢、方大、马钢、三钢，以及低PB的宝钢、鞍钢。  自下而上个股继续相对看好八钢、首钢、抚钢、永兴。1）八一钢铁：摘帽逻辑兑现；疆内市占率超过45%的小市值高弹性公司；疆内景气回升有望带来盈利大幅增长。2）首钢股份：典型的大集团、小公司，资产证券化率提高预期较强，判断后续继续转型的可能性仍然较大。3）抚顺特钢：公司公告大型国有企业意向重整投资东北特钢集团，预计于7月10日前出台；公司成本费用杠杠三高、产能不足等历史遗留问题有望解决，中长期，业绩有望爆发式增长，估值亦可大幅提升。4）永兴特钢：优质特钢龙头，钢铁板块中为数不多的稳健内生增长公司，年均复合增速20%左右。随着募投项目和高端产品逐步释放产能，明后年业绩增速有望进一步提升。 特色数据  1）全国高炉开工率76.9%，环比升0.9%；唐山高炉开工率83.4%，环比升1.6%；2）钢材社会库存935万吨，环比降0.9%；3）螺纹吨毛利862元/吨，环比降7.5%。 投资机会跟踪 投资机会 普钢 5月我国出口钢材698万吨，同比降25.9% 铁矿石、煤焦 河南：今年将压减煤炭产能2014万吨 供给侧改革 辽宁等地公示拆除15家地条钢企业 转型/改革 太钢40亿元债转股资金落地 特钢 我国首个出口“华龙一号”核电机组7月初将发往海外 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2017年06月11日 钢铁行业 研究周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢管 新兴铸管燃气用球墨铸铁管通过特种设备生产许可换证审核 上市公司 金洲管道：关于大股东协议转让股份过户登记完成的公告；新兴铸管：关于共同发起设立智能铸造产业创新中心的进展公告；南京钢铁：关于控股股东的一致行动人继续增持本公司股份的提示性公告；新钢股份：关于“14新余钢铁MTN001”跟踪评级结果的公告。 风险提示  需求不达预期；去产能不达预期。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块上涨1.73%，领先上证综指（涨1.70%）0.03个百分点。板块个股中，中钢天源、山东地矿、中原特钢领涨，涨幅分别为6.35%、4.73%、4.46%；山东钢铁、重庆钢铁、华联矿业领跌，跌幅分别为20.93%、10.24%、0.85%。  本周跟踪的区域成交量总体回升，武汉地区环比升87.8%，上海终端成交量环比升52.6%。全国高炉开工率76.9%，环比升0.9%；唐山高炉开工率83.4%，环比升1.6%。钢材社会库存931万吨，环比降1.4%。本周各品种钢价有所下跌，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-2.5%、-2.8%、0.2%、-0.5%、-1.3%。本周铁矿石港口库存14411万吨，环比升2.8%。铁矿石发货量2290万吨，环比升0.5%。钢厂原材料库存天数为28天，环比持平。本周62%PB粉报54.8美元/吨，环比跌3.9%。二级冶金焦价格报1680元/吨，环比持平。钢厂毛利方面，螺纹吨毛利862元/吨，热轧吨毛利379元/吨。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率76.9%，环比升0.9%；唐山高炉开工率83.4%，环比升1.6%；2）钢材社会库存935万吨，环比降0.9%；3）螺纹吨毛利862元/吨，环比降7.5%。 图表1：全国高炉开工率76.9%，环比升0.9% 图表2：钢材社会库存935万吨，环比降0.9% 来源：mysteel、国金证券研究所 来源：mysteel、国金证券研究所 图表3：螺纹吨毛利862元/吨，环比降7.5% 来源：国金证券研究所 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、产业链数据跟踪——核心三张表  供需表 本周跟踪的区域成交量总体回升，武汉地区环比升87.8%，上海终端成交量环比升52.6%。 全国高炉开工率76.9%，环比升0.9%；唐山高炉开工率83.4%，环比升1.6%。 钢材社会库存935万吨，环比降0.9%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 出口 钢材出口量 月，万吨 698 2017/5 7.6% 7.6% -25.9% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 5050 2017/4/21 23.2% 102.0% -46.6% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 4650 2017/6/9 89.8% 10.7% 38.8% 上海终端线螺走货量 周,吨 38350 2017/6/9 52.6% -12.5% 84.4% 发电量 月，亿kwh 4767 2017/4 -7.8% -10.5% 7.3% 水泥产量 月，万吨 22113 2017/4 9.7% 10.7% 2.3% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 935 2017/6/9 -0.9% -12.7% 7.7% 其中，长材 周,万吨 497 2017/6/9 -1.7% -19.6% -4.2% 其中，板材 周,万吨 438 2017/6/9 0.1% -3.4% 25.3% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1280 17/5/下 -5.1% -8.9% -8.3% 唐山钢坯库存 周,万吨 26 2017/6/9 -6.1% -19.6% -54.6% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 176 17/5/下 -3.0% -5.4% -0.8% 全国高炉开工率 周，% 76.9% 2017/6/9 0.9% 1.5% -5.1% 唐山高炉开工率 周，% 83.4% 2017/6/9 1.6% -0.2% -8.7% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 4.48 2017/6/9 2.3% 2.3% 44.5% 公开市场操作 周，亿元 -100 2017/6/9 -133.3% 300.0% -96.4% 来源：mysteel、国金证券研究所  原料表 本周铁矿石港口库存14411万吨，环比升2.8%。钢厂原材料库存天数为28天，环比持平。 铁矿石发货量2290万吨，环比升0.5%。北方6港铁矿石到港913万吨，环比升2.5%。 焦炭港口库存181万吨，环比升5.8%。焦炭焦化厂库存67万吨，环比增10.2%。 炼焦煤港口库存184万吨，环比增3.0%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存633万吨，环比降3.1%。 动力煤港口库存1245万吨，环比降5.9%。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨 14411 2017/6/9 2.8% 4.5% 43.9% 原材料库存天数（进口矿） 双周,天 23 2017/6/1 0.0% 0.0% -4.2% 原材料库存天数（国产矿） 双周,天 5 2017/6/1 0.0% 0.0% 0.0% 矿石供给 澳、巴、印矿石发货量 周,万吨 2290 2017/6/9 0.5% -2.3% 14.2% 北方6港矿石到港量 周,万吨 913 2017/6/9 2.5% -17.0% 20.2% 国内矿山开工率 周 48.6% 2017/6/9 -2.0% -6.2% 6.6% 煤、焦 焦炭库存—港口 周,万吨 181 2017/6/9 5.8% -8.1% -25.9% 焦炭库存—焦化厂 周,万吨 67 2017/6/9 10.2% - - 炼焦煤库存—港口 周,万吨 184 2017/6/9 3.0% -0.3% 31.4% 炼焦煤库存—焦化厂 周,万吨 633 2017/6/9 -3.1% -10.7% -27.4% 动力煤库存—港口 周,万吨 1245 2017/6/9 -5.9% 0.3% 39.6% 来源：mysteel、国金证券研究所  盈利表 各品种钢价有所下跌，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-2.5%、-2.8%、0.2%、-0.5%、-1.3%。 原材料价格方面，本周62%PB粉报54.8美元/吨，环比跌3.9%。二级冶金焦价格报1680元/吨，环比持平。 钢厂毛利方面，螺纹吨毛利862元/吨，热轧吨毛利379元/吨。 图表6：盈利表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 钢价 唐山钢坯（20mm普方） 日,元/吨 3099 2017/6/9 0.2% 6.1% 67.5% 螺纹HRB400(全国均价) 日,元/吨 3739 2017/6/9 -2.5% 2.9% 63.5% 线材6.5mm(全国均价) 日,元/吨 3719 2017/6