白糖周报：高位回落,展开调整

白糖周报 南华期货研究NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12011年2月20日 星期日南华期货研究所 王智力 0571-87839252 wangzhili@nawaa.com 高位回落 展开调整 本周要点 z 本周国内白糖期货冲高回落，盘中创出新高，不过随后出现了比较大幅度的调整行情。这或许将拉开期糖的调整行情。国际市场出现了三连阴的走势，后市继续调整的压力增大。现货市场方面，广西糖价小幅回落，从现货市场了解到，商家采购欲望不强，中间商反映成交清淡。 z 周末中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年第二次上调存款准备金率。这也预示着紧缩的货币政策周期正在持续。不过相对于股市来说，存款准备金率的上调，期市的影响或许更小些。墨西哥食糖产量增长和头号产糖国巴西未来甘蔗种植将扩张预期以及宏观面的通胀忧虑压力导致国际糖市连续的下挫。而国内主产区产销率同比的降低，预示着后期食糖紧张的供应局面将大大降低，随着南方主产区食糖的收榨，库存将得到很大的补充，季节性回调的压力将主导3,4月份的行情走势。 z ICE糖市持仓报告：基金持仓200702手，持仓减少6880手，净多头160400手，多头减少9118手，空头增加2238手；商业持仓885187手，持仓增加15340手，净多头-191183手，多头增加13426手，空头增加1914手.。由此可见，基金做多力度有所减弱。 z 技术上看，周线的阴线完全吞没上周的阳线，调整态势确立，日线上看，顶背离迹象明显，不过短期经过连续下跌后，各项技术指标有超卖现象，存在反弹需求。另外卖1109买1201的套利机会依旧存在。 2011年2月20日 南华研究 白糖周报行情回顾 国内糖市 郑州白糖主力1109合约价格低开低走，但是盘中再度创出新高，开盘7532元/吨，收盘7250元/吨，较上周跌298元/吨（-3.95%），当周最高7604元/吨，最低7224元/吨，周线上出现冲高回落，高位调整态势。当周总成交约356.8万手，持仓约46.6万手，持仓小幅增加，期价从高位回落，调整压力初现。 郑糖1109合约日线图 资料来源：博易大师 一周交易数据 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌持仓量 总成交量 SR103 7,390 7,470 7,1907,218 -1314,090 2,580 SR105 7,386 7,480 7,1317,148 -15846,926 37,454 SR107 7,469 7,469 7,1707,189 -18211,230 7,245 SR109 7,532 7,604 7,2247,250 -168466,120 3,567,766 SR111 7,478 7,546 7,2107,235 -157974 962 SR201 7,170 7,214 6,8706,906 -16353,508 206,556 SR203 7,136 7,181 6,8506,887 -1401,060 1,802 SR205 7,150 7,193 6,8576,887 -1568,564 7,648 SR207 7,136 7,136 6,8326,874 -18214 10 SR总计 592,486 3,830,592资料来源：郑商所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2011年2月20日 南华研究 白糖周报国际糖市 本周原糖走势及分析：美原糖5月合约周一开于29.25美分/磅后，本周最低27.85美分/磅，最高29.61美分/磅，最终收报28.52美分/磅。周线上看, 出现了三连阴，后市调整压力依旧，但是不排除短期出现反弹的可能性。 ICE原糖5月合约日线图 资料来源：博易大师 现货行情 本周广西糖价小幅回落，从现货市场了解到，商家采购欲望不强，中间商反映成交清淡。南宁方面，周一批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7340-7350元/吨；周二批发市场行情呈震荡调整走势，现货报价较周一持稳；周三批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7300元/吨；周四批发市场行情震荡走低，现货报价小幅下调至7290元/吨；周五批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价较周四持稳；本周回落70元。柳州方面，周一批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7350-7360元/吨；周二批发市场行情呈震荡调整走势，现货报价较周一持稳；周三批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7300元/吨；周四批发市场行情震荡走低，现货报价较周三持稳；周五批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7270元/吨；本周回落90元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2011年2月20日 南华研究 白糖周报 南宁地区现货价格 450050005500600065007000750080002010-03-012010-03-152010-03-292010-04-122010-04-262010-05-102010-05-242010-06-072010-06-212010-07-052010-07-192010-08-022010-08-162010-08-302010-09-132010-09-272010-10-112010-10-252010-11-082010-11-222010-12-062010-12-202011-01-032011-01-172011-01-312011-02-14 资料来源：WIND 基本面分析 宏观经济政策分析 周末中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年第二次上调存款准备金率。从11月初至今，央行已经连调了5次存款准备金率，并且每个月几乎出现了1次上调，这也预示着紧缩的货币政策周期正在持续。本次上调存款准备金率有些出乎市场的预料，这也显示，央行以后的货币政策出台具有更多的不可预测性和出乎意料。而无论是为了对冲货币占款或者回收流动性，央行后续紧缩的货币政策概率较大。不过周五从整个商品市场的走势来看，已经提前消化这一政策性利空，大多数商品出现比较大幅的下跌，前期强势品种纷纷出现高位调整，而白糖同样也展开调整，不过相对于股市来说，存款准备金率的上调，期市的影响或许更小些。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2011年2月20日 南华研究 白糖周报 国际糖市动态 本周国际糖市继续不振的表现，原因上主要是墨西哥食糖产量增长和头号产糖国巴西未来甘蔗种植将扩张预期以及宏观面的通胀忧虑压力。墨西哥榨季生产的食糖产量截至2月12日同比增长29%达到232万吨，超过早前预期217万吨，印度方面最大产地马帮榨季生产截至2月15日食糖产量增长了16%，达到500万吨，增长的消息减缓了供给紧张情绪，在通胀忧虑压力下，市场对上涨有所观望，造成了糖价走软。另外，由于印度方面出口未能明朗，供应前景仍然不好推测，增长能否抵消中国、澳大利亚等地的减产损失还不好说。从国际糖业组织（ISO）高级经济学家比查拉-罗查日前的估计来看，即将开始的11-12制糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量将增长4.1%，介于5.70-5.79亿吨的水平。根据巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）公布的数据，10-11制糖年到2月1日时巴西中-南部地区累计产者5.662亿吨。估计11-12制糖年巴西中-南部地区制糖用蔗比例将提高到47%，食糖产量将增加200万吨，至3,550-3,600万吨的水平，食糖出口量也有可能增加200万吨。综上所述，从主要产糖国的增产预期来看，后期国际糖市或将出现价值回归的过程。 国内供需情况 据统计，主产区广西已开榨糖厂的日榨能力约65万吨。按11.79%的出糖率计算，预计日新糖产量已经可以达到7.6万吨/日左右的水平。目前广西各地已经进入春植蔗种植阶段，各蔗区的甘蔗砍收和春耕春种工作同时展开。按照目前糖厂的生产进度来看，预计10/11榨季广西在2月底或者3月上旬将有糖厂收榨。截至1月底，广西已开榨糖厂103家，全区累计入榨甘蔗3240万吨，产混合糖382万吨，产糖率11.79%，累计销糖179万吨，产销率46.86%。与上榨季同期相比，开榨糖厂同比增加1家，累计入榨甘蔗同比减少299万吨，产混合糖同比减少59万吨。混合产糖率同比下降0.67个百分点，累计销糖同比减少36万吨，产销率同比下降1.89个百分点。而从云南省糖协获悉，截至2月10日，云南共计入榨甘蔗423.07万，累计产糖48.62万吨，平均出糖率11.49%。全省工业累计销糖17.3万吨，工业库存量31.32万吨，销糖率35.58%。 由上，我们不难发现产销率同比的降低，预示着后期食糖紧张的供应局面将大大降低，而随着南方主产区食糖的收榨，库存将得到很大的补充，季节性回调的压力将主导3,4月份的行情走势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2011年2月20日 南华研究 白糖周报 资金持仓变化 ICE糖市持仓报告 据美国商品期货交易管理委员会（CFTC）上周五发布的数据，到上周二（2月15日）时ICE糖市上总共有217家商家，做多的有193家，做空的有169家。其中基金持仓200702手，持仓减少6880手，净多头160400手，多头减少9118手，空头增加2238手；商业持仓885187手，持仓增加15340手，净多头-191183手，多头增加13426手，空头增加1914手.。由此可见，基金做多力度有所减弱。 CFTC持仓图 051015202530354006-1-106-4-106-7-106-10-107-1-107-4-107-7-107-10-108-1-108-4-108-7-108-10-109-1-109-4-109-7-109-10-110-1-110-4-110-7-110-10-111-1-1-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%CFTC净多比NYBOT期货价格资料来源：BLOOMBER 技术面分析 技术上看，期价出现了高位调整，本周的阴线完全吞没上周的阳线，调整态势确立，5周均线拐头向下，短期颓势难免，关注20周均线的支撑。日线上看，顶背离迹象明显，不过短期经过连续下跌后，各项技术指标有超卖现象，存在反弹需求。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2011年2月20日 南华研究 白糖周报 套利机会 郑糖主力合约1109-1201合约套利分析 资料来源：博易大师 主力合约1109和1201的差价经历前期的高峰后，出现回落，目前差价为330，后市有继续回落的趋势，不过在275处有较强的支撑，每次回落至此都将出现价差再度扩大的迹象。投资者可以继续卖1109合约，买1201合约，不过要注意在275处进行止盈操作。 操作建议 综合上面的分析，短期糖价进入季节性调整阶段，另外在宏观政策的打压，以及大宗商品整体出现调整的大背景下，后市期糖或将展开一轮调整行情，建议投资者可以继续持有空单，短空视情况离场，等待机会逢高沽空。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2011年2月20日 南华研究 白糖周报 南华期货分支机构 杭州总部 杭州市西湖大道193号定安名都3层（310002） 电话：0571-88388524 传真：0571-88393740 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号粮食大厦东五楼（314000） 电话：0573-82158136 传真：0573-82158127 宁波营业部 宁波市和义路77号汇金大厦9楼（315000） 电话：0574-87310338 传真：0574-87273868 郑州营业部 郑州市未来路73号锦江国际花园9号楼14层（450008） 电话：0371-65613