文化传媒行业周报：时代院线IPO遭否，业绩惨淡是主因

投资建议 行业观点 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 相关研究 1. 传媒行业2017年投资策略：挑战依旧, 机遇出新, 市场表现有期待（2016.12.15） 2. 文化传媒行业周报：《电影产业促进法》明年3月实施，利好影视股（2016.11.16） 3. 文化传媒行业三季度策略：热点仍须市场检验，低迷还待业绩提振（2016.7.30） 125001260012700128001290013000-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%17-0517-0617-06成交金额 传媒(申万) 上证综指 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%16-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-05传媒(申万) 上证综指  【一周走势】上周A股申万传媒指数下跌了0.88%。落后上证综指约0.74个百分点，落后深证成指约0.23个百分点，落后沪深300指数约1.06个百分点，落后创业板指0.10个百分点。其中营销传播指数涨幅最大，全周上涨0.66%。文化传媒指数和互联网传媒指数涨跌幅分别为-1.49%和-0.60%。  传 媒 行 业 涨 跌 幅 榜 前 五 位 分 别 是 ： 上 海 钢 联（11.32%） 、 分 众 传 媒 （12.89%） 、 大 晟 文 化（7.28%）、暴风集团（6.79%）、吉比特（4.89%）。涨跌幅后五位分别是：北纬通信（-18.35%）、中南文化（-12.76%）、力盛赛车（-12.30%）、省广股份（-11.46%）、游久游戏（-9.57%）。  【行业要闻】：时代院线IPO遭否，业绩惨淡是主因；盛迅达拟发行股份购买中联畅想100%股权；当代东方设立全资子公司；视觉中国与中新社签订战略合作协议；广电总局退回中国移动IPTV牌照申请，要求其继续整改；《摔跤吧》升至年度TOP5 好莱坞近五年首失5月度冠军；Netflix今年计划投入60亿美元打造原创内容；戛纳金棕榈花落《自由广场》中国导演邱阳《小城二月》获短片大奖。  【投资观点】传媒板块股价调整已进入洼地，而行业发展外部环境较好，板块整体业绩增长稳健，我们推荐对传媒产业进行谨慎布局：1、国企改革、传媒转型主题； 2、泛娱乐内容爆发主题；3、渠道重构主题。  【重点关注】中文传媒 中南传媒 华策影视 光线传媒 歌华有线  【主要风险】政策风险、传统传媒企业改革效果低于预期风险、影视项目成本回收风险、并购风险 时代院线IPO遭否，业绩惨淡是主因 ——文化传媒行业周报（2017.5.29-2017.6.4） 评级：看好 传媒行业证券研究报告 2017年06月06日 传媒行业分析报告 Page 2 1 本周热点话题：时代院线IPO遭否，业绩惨淡是主因 热点话题：根据中国证监会官网5月31日公布的主板发审委审核结果，时代院线首发申请被否。时代院线发审受阻的原因在于：其分账比例、上座率、影院平均利润贡献等指标趋于下降、控股影院整体亏损、参股影院亏损面扩大，2016年电影放映收入和发行收入均同比下降，且2016年的扣非净利润同比大幅下降。 招股书显示，时代院线此次IPO共拟募资2.98亿元，其中，新建影院项目、电子商务平台升级项目、补充流动资金拟分别投入募资2.11亿元、2702.19万元、6000万元。公司拟通过本次募集资金的实施在浙江省内外新建 11 家影院。 积极上市、新建影院背后显露的是浙江省属国有文化资产打通电影产业链、布局上下游的规划和愿景。 时代院线是一家以浙江为主要经营地域的院线公司，控股股东为东海集团，后者由浙江省财政厅100%控股，主营影视制作、投资业务。过去三年，东海集团承办了浙江青年电影节，并于2016年电影节发布了“青年导演扶持计划”、联合吴晓波的头头是道成立了“东海电影产业基金”，将携手万达影视、上影新浪潮、派乐影视、万派文化等共同开发、投资、制作多部电影。 但作为控股股东在放映端的重要布局，时代院线近三年的经营情况惨淡。招股书显示，在时代院线控股的33家影院中，过半影院处于亏损状态。其中，18家影院2016年的净利润为负数， 13家影院净资产为负数，庐桐时代金球和开化时代等两家影院开业5年处于连续亏损状态。 时代院线在国内院线市场中票房排名第九。截至2016年底，时代院线拥有219家电影院，其中控股及参股50家，加盟169家，银幕数1422块。2016年，时代院线票房14.5亿，在全国总票房中占比3.19%。 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 与万达院线、大地院线、上海联合和中影系等本身具有强大话语权且已经借助资本实力开启并购整合的大中院线不同，时代院线这样的小院线公司一方面遭受着电影市场放缓、资本运营困境和巨头持续扩张的多重压迫，一方面在短期内又不能从资本市场借力。 时代院线IPO被否后，因为过半子公司亏损、整体利润下降的经营困境，短期内不太可能登陆A股。而此前上市公司完美世界以约13.53亿元收购今典院线100%股权、今典文化100%股权、今典影城100%股权及交易对方及其关联实体对标的公司及其控制的下属公司持有的目标债权，排名15的华夏今典顺利借势资本市场；保利万和6.8亿收购了星星文化旗下影城21家（包括与韩国CJ CGV株式会社合资影城10家）、在建影城4家，及已签约未开业影城12家。资本加持下，原先在时代院线之后的小院线蠢蠢欲动。 我们认为，目前开启的院线整合并购潮中，大院线的地位愈发稳固，而对于中小院线来说又是一次地位的洗牌。而其中处境最艰难的，或许就是时代院线这样既没有过硬业绩和行业话语权，又不是理想整合对象的公司了。 2 公司重要公告一周回顾  盛迅达：发行股份购买资产暨关联交易预案 本次交易，上市公司拟购买的标的资产为中联畅想100%股权。根据交易各方签订的《发行股份购买资产协议》，本次交易标的资产作价依据为标的资产截至2016年12月31日根据收益法进行预评估的评估结果。截至本预案签署日，标的资产的审计和评估工作尚未完成。经预估，标的资产预估值为107,003.61万元。由于预评估基准日后，畅想互娱向中联畅想以现金方式增资10,000万元，考虑到该部分增资对标的资产的影响，各方经协商同意，交易各方初步商定交易价格暂定为116,962.00万元。 本次交易属于上市公司向同行业的并购，标的公司中联畅想专注于面向海外市场的休闲社交棋牌类移动网络游戏的研发和运营，目前已在泰国、印度尼西亚等东南亚国家和地区推出多款游戏产品，在当地细分游戏市场逐渐形成了领先优势。 传媒行业分析报告 Page 4 通过本次并购，上市公司将进一步丰富公司游戏产品类型，充分开拓各类型游戏市场，进一步拓宽游戏业务规模；同时上市公司将充分利用中联畅想在东南亚市场已有的市场营销和支付服务渠道进行游戏产品推广和运营，从而更好地实现进军海外市场的发展战略。因此，本次交易是对上市公司主营业务的增强，有利于提升上市公司在游戏研发和运营领域的综合竞争力。  当代东方：关于设立全资子公司的公告 为了加强公司在影院、院线方面的综合管理，同时打造当代东方的院线品牌，本公司于 2017 年 5 月 31 日召开了七届董事会二十五次会议，审议通过了《关于设立全资子公司的议案》,决定在新疆喀什霍尔果斯经济开发区注册设立全资子公司。 公司本次设立子公司有助于公司加强在影院、院线领域的综合管理，加强各影院间的协同、规模效益，提升盈利水平与投资管理能力。  视觉中国：关于与中新社签订战略合作协议的公告 公司全资子公司汉华易美（天津）图像技术有限公司与中国新闻社下设公司北京中新雅视文化发展有限公司，于近日签订了《战略合作协议》。双方就中国新闻社下属中国新闻社图片网络中心（www.cnsphoto.com）拥有的图片内容授权、分发、海外传播达成战略协议。 本次战略合作协议的签署后，中新社成为公司重要的战略级内容合作伙伴，对公司主营业务的持续发展具有重要意义。 3 行业新闻一周回顾  广电总局退回中国移动IPTV牌照申请，要求其继续整改 近日，国家新闻出版广电总局网络司下发了关于退回中国移动集团IPTV传输服务许可申请材料的公函。 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 在函中，广电总局认为中国移动在申请IPTV传输服务许可之前，已在各地发展并形成了千万用户规模的“魔百和”电视业务，而该业务在合规性上与现有的IPTV的播控机制存在着较大的差异，因此退回中国移动集团本次牌照申请，希望中国移动及时将现有的各省电视业务情况以及根据IPTV的相关制度进行整改的情况进行上报，待整改合规后再予以申报。 据悉，近年来互联网视频迅速崛起，国内三大电信运营商均已将视频作为核心业务，并明确发力IPTV。其中，中国电信提出“坚定不移走IPTV+宽带战略”，将每一个发展的宽带用户，都变成IPTV用户。中国联通将视频业务定位为战略性基础业务，2016年IPTV宽带渗透率为30%，未来3年提升至52%。中国移动则实施和家庭计划，全面发力OTT和IPTV。 对中国移动而言，影响其电视业务最大的因素是IPTV政策牌照问题。由于中国移动现在所发展的OTT电视业务存在着极大的不合规因素，需要整改后才能转化进入IPTV领域。 （来源：中国证券网）  《摔跤吧》升至年度TOP5 好莱坞近五年首失5月度冠军 上映第32天的《摔跤吧！爸爸》正面PK了众多影片后，逐渐进入收尾状态，目前累计票房10.66亿，位列年度票房榜第5位，最终或将超越《金刚：骷髅岛》。在进口片前后加温下，内地累计票房达到224亿，超越2016年同期212亿的成绩，进入暑期档后《新木乃伊》《异形：契约》《变形金刚5》将组团再次拉升大盘成绩。（注：文章票房成绩均不包含服务费） 得益于票房黑马《摔跤吧！爸爸》的良好走势，5月份票房累计达36.3亿，创近几年新高，也让我们看到了“质量促进年”上市场和观众给予的相应反馈。值得注意的是，此次《摔跤吧》成为月度票房冠军，也是近五年来好莱坞大片首次失守冠军宝座。 （来源：艺恩网）  Netflix今年计划投入60亿美元打造原创内容 据外电报道，美国视频流媒体服务提供商Netflix首席执行官里德·哈斯廷斯（Reed Hastings）周三表示，该公司今年计划为原创内容投入60亿美元。 传媒行业分析报告 Page 6 哈斯廷斯在接受财经频道CNBC采访时说，“随着公司订阅用户数量的不断增加，我们希望扩大原创内容的预算投入。还有许多我们尚未拍摄的优秀电视剧集。”哈斯