申购策略报告：国内钢芯铝绞线生产企业

2011年2月22日星期二 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 5 页 国内钢芯铝绞线生产企业 ——通达股份(002560)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，通达股份确定发行价为28.80元/股，按照发行后总股本与2010年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为42.35倍。本次发行2000万股，上网发行1600万股,申购代码:002560，发行日期:2011-02-23，中签率公告日:2011-02-25，申购资金解冻日:2011-02-28。 据招股说明书介绍，公司专业研发、生产和销售钢芯铝绞线，目前已经发展成为国内最大的钢芯铝绞线生产企业之一。公司生产的 钢 芯 铝 绞 线 主 要 包 括 LGJ-300/40mm2 、 LGJ-400/35mm2 、LGJ-500/35mm2、LGJ-630/45mm2及ACSR-720/50mm2等型号，可广泛适用于各种电压等级的输电线路和电气化铁路接触网回流线。公司被原国家电力规划设计院、国家电力公司成套设备部指定为“330kV-500kV输电线路导线推荐厂家”，主导产品在国家500kV及以上超高电压等级的重点工程中应用广泛且运行良好，产品通过了ISO9001：2008质量管理体系认证和ISO14001：2004环境管理体系认证，获得“河南省优质产品”、“河南省免检产品”等称号。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.公司产品结构较为单一，若未来钢芯铝绞线的市场环境发生不利变化，则会对公司盈利能力产生一定的负面影响；2.行业竞争风险；3.原材料价格波动的风险；4.销售客户集中风险；5.宏观经济波动导致的电力投资政策变化风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87816725 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司近三年实现的主营业务收入分别为75,330.07万元、65,524.27万元和74,914.66万元。2010年公司主营业务综合毛利率由2009年13.98%减至13.32%，减幅为4.72%；2009年公司主营业务综合毛利率由2008年10.85%增至13.98%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 通达股份最近三年主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 经公司2009年年度股东大会审议通过，本次发行的募集资金拟投资“500kV及以上超高压输电线技术改造项目”。本项目总投资25,600.00万元，其中固定资产投资15,852.20万元，流动资金投资9,747.80万元。本项目计划全部使用募集资金投入，募集资金用途和投入时间进度安排如下： 数据来源：公司招股说明书 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 5 页 申购策略 根据招股说明书披露，通达股份2010年基本每股收益为0.91元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2011年预期每股收益为1.32元，电器机械及器材制造业上市公司2011年预测市盈率约为22.86倍左右。同时公司已经发展成为国内最大的钢芯铝绞线生产企业之一，在钢芯铝绞线产品细分行业的市场竞争中处于优势地位。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为29.34-31.72元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2011PB(2010三季度)销售毛利率(2010 三季度)ROE(2010 三季度 摊薄) 2009PE格力电器 11.984.63 20.13 24.14 19.03 美的电器 14.704.92 16.08 22.70 31.12 美菱电器 15.954.26 24.48 19.81 21.27 九阳股份 16.684.73 37.06 16.73 21.59 中利科技 17.592.95 14.62 5.81 36.05 金风科技 17.629.72 24.50 26.44 32.26 小天鹅 A 18.335.46 15.39 12.34 52.09 万家乐 21.876.62 27.65 18.69 34.70 德豪润达 23.349.64 22.88 25.55 172.50思源电气 23.943.52 42.25 11.94 11.07 太阳电缆 24.853.84 12.92 8.34 36.30 老板电器 36.5613.27 54.83 21.95 69.39 新时达 49.7513.64 42.00 16.33 80.08 数据来源：WIND资讯、广发华福研究 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过16000股。根据近期几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到徐家汇、亚威股份与通达股份同日发行造成资金上的冲突，预计通达股份的网上申购中签率约为0.657%左右。考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险诚信专业 创造价值 第 3 页 共 5 页 申购策略 纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。考虑到近期市场行情较弱，新股破发现象比较普遍，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 5 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 5 页 共 5 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。