经济和金融展望：分散和分离的世界

升全球洞察力升2011年2月10日格林威治标准时间00:01经济和金融展望首席经济学家Gerard Lyons博士进行的每月分析与世隔绝的世界总览今年年初，三个主要的经济主题是：分散的世界；脱节的世界；和政策困境世界。所有都是相互联系的。第3-5页着眼于埃及及其背景下的脱节世界，而第6-7页则着眼于中国的政策困境。我触及这里不断变化的世界。杰拉德·里昂斯, +44 20 7885 6988首席经济学家兼全球研究部主管Gerard.Lyons@sc.com亲爱的读者，欢迎阅读新的每月经济报告。它将侧重于全球经济和金融前景。本刊物考虑到我参加了在达沃斯举行的世界经济论坛年会，以及一月份对东南亚的访问。作为中东的定期评论员，我还谈到了埃及的最近事态发展。信息是，世界经济正在复苏，但正如我们在埃及所看到的，显然存在着很大的脱节，在眼前的经济挑战方面存在分歧。杰拉德·里昂斯世界经济正在复苏。 2010年的故事是政策行之有效，复苏得以实现。进入2011年，显然增长更为明显，但在此之间存在分歧。去年，当占全球GDP三分之一的新兴经济体推动了全球增长的三分之二时，这一点变得显而易见。今年，仍然存在分歧，但情况更加复杂，因为在进一步的政策刺激下美国强劲反弹，而且新兴经济体（尤其是亚洲）的央行不得不收紧政策以控制通货膨胀。这已经引起了投资者的“轮换”，因为他们在策略上利用了西方更强劲的反弹，并且还将货币市场从东南亚转向了东北亚，再次是出于对那里进一步收紧政策的预期。同样，人们认识到美国总统任期的第三年是股票市场的积极表现，这显然引起了投资者的共鸣。我在旅途中获得了积极的心情。例如，在一月份的东南亚，人们甚至比去年秋天更乐观。然后，人们担心美国的经济放缓会严重打击以出口为导向的地区，从而引发了亚洲的两速发展：以中国为首的东北地区更强大，而美国则阻碍了东南亚地区的放缓。现在，在去年年底东南亚出现放缓之后，人们对当地更加乐观，部分原因是国内需求保持了增长，同时也因为美国经济被证明比几个月前的预期要强。在达沃斯世界经济论坛的年度聚会上，积极情绪也很明显。两年前的悲观情绪让去年变得更加现实和阴沉，而今年又有了乐观情绪。这本身就反映出一种脱节。大公司的资产负债表状况良好，并且有许多投资机会在招手。然而，在整个西方世界，仍然存在挑战，顽固的青年失业率居高不下，而小型企业在寻求营运资金时面临着更大的挑战。在达沃斯，我觉得这里有些“大象” –需要承认的大问题，却没有人假装：影子银行业，全球失衡和美国预算赤字。即使是解决欧元区问题的现状解决方案，也很少受到挑战。提到了影子银行（两年前被视作危机的关键因素），但只是短暂而已。政治人物更容易参与民粹主义议程，对银行施加沉重打击，提高对受监管部门的罚款，并增加向影子或不受监管部门转移的动机。看来，这几乎没有促使局势稳定或经济增长的动力。然后是全球失衡问题。这几乎已经变成了“多哈回合”，因为它必须被提及，但是重要的披露可以在披露附录中找到版权所有。渣打银行2011research.standardchartered.com 全球洞察力2011年2月10日2很少有认真的尝试来解决阻止它发生的根深蒂固的立场。复苏的挑战是，毫无疑问，我们将看到再平衡的一个必要方面：西方在企业和国家偿还债务时去杠杆化；但我们还需要看到再平衡的另外两个方面：以德国，中国和海湾地区为首的储户支出更多，以及随着人民币升值，货币进行调整。在新兴世界的大部分地区，通货膨胀是一个大问题尽管东方需要收紧政策，但美国继续推动其经济增长是正确的尽管有所恢复，但仍有很多不确定性。西方政策触发的复苏有多可持续？通胀风险有多严重？我的观点仍然是，通货膨胀是整个新兴世界大部分地区的大问题，而大宗商品价格的上涨将足以抵消全球增长中的部分热量。欧元区的经济表现仍存在分歧，其核心力量与脆弱的外围国家形成鲜明对比。欧洲政客在达沃斯会议上表现出决心，目前反映在三月份部长级会议之前的市场气氛中。尽管从国内角度看，德国人对强硬路线的追求可能是有道理的，但要摆脱欧元区的问题没有简单的办法。政策声明不能取代经济现实。周边地区面临严重的衰退。债务重新安排是不可避免的。需要向葡萄牙，甚至西班牙提供该中心的帮助。然后，除了这一切之外，人们还希望周边地区的人们表现得像德国人，变得更具竞争力。在某个阶段，欧洲中央银行可能有压力设定利率以适合德国人，而不是希腊人，但不仅如此。问题在于，在整个欧元区，一种规模并不适合所有货币政策。正如在亚洲各经济体中所看到的那样，有必要设定利率以适应国内需求。一年前，双底市场上有很多话题。尽管这种情况已经消失，但值得提醒自己的是，我们认为可能引发两次下跌。然后，三个触发因素似乎是合理的：政策错误；外部冲击，例如高油价；或失去信心。情况仍然如此。尽管东方需要收紧政策，但美国继续推动其经济发展是正确的。在英国和欧洲，应该避免政策失误，因为在工资低迷和低通胀预期的背景下，相对食品和能源价格的上涨不必导致通胀。外围国家以及英国负债累累的经济体很容易受到较高利率的影响。但最大的挑战是外部冲击，这是埃及事件导致价格进一步上涨的影响。西方的政策橱柜光秃秃。新兴经济体的状况仍然更好。在危机发生之前，很明显，新兴经济体并没有脱钩，但它们的绝缘性更好。高水平的外汇储备以及更大的货币和财政动荡空间反映了这一点。现在，它们仍然没有脱钩，但从与其他新兴地区的贸易流量增加以及许多国家的国内需求走强来看，它们显然更好地实现了多元化。东方需要把重点放在紧缩政策上。最近几天，印度尼西亚和中国都在加息。继1月份加息之后，韩国似乎将成为下一个。今年到目前为止，泰国和印度也已经加息。其他人将跟随。在中国和印度等经济增长较快的经济体中，强劲的需求以及不断上升的成本压力正在解决经典的成本推动需求拉动式通货膨胀问题，这一问题已有一段时间未见。大宗商品周期不会立即缓解，因为在新兴经济体需求增加的环境下，供应是一个主要问题。粮食单产下降和自然灾害推高了粮食价格，而非粮食商品的供应问题是缺乏生产投资，非洲等国的生产潜力却很小。现在已经有了投资以及基础设施支出，但它不能解决眼前的需求问题，这表明商品价格有坚挺的底线和软上限。 G20在下个月开会时会考虑商品以及货币，这不足为奇。 全球洞察力2011年2月10日3中东断线埃及埃及发生的事件意味着什么？在地方，区域和全球层面上要重点关注三个直接问题。即，埃及内部发生了什么，这如何扩散到该地区，然后通过能源，贸易和地缘政治对全球产生了影响。中东和北非（MENA）地区存在共同的经济挑战，概述如下。尽管如此，从突尼斯和埃及的整个地区的事件中得出太多结论还为时过早，因为经济表现以及人口和社会条件存在很大差异。总体而言，海湾合作委员会国家已从高昂的能源价格中受益，这体现在近期强劲的增长和对民众的更高转移支付上。也就是说，该地区大多数国家仍然存在一些根深蒂固的经济问题。该地区各国的年轻人口众多，这凸显了创造就业机会的必要性年轻人口三个“ D”近年来，我们继续强调三个相互关联的因素：人口统计，多元化和美元。所有这些对于理解当前埃及事件的背景以及中东和北非地区的前景都很重要。好的经济学就是好的政治。如果经济不好，这会在某个阶段影响政治。该地区各国的年轻人口众多，这凸显了创造就业机会的必要性。那是人口红利。但是，如果不创造就业机会，这可能会成为人口灾难。对于中东和北非以外的一些国家来说，这也是一个重要的信息-例如，印度的政治家必须牢记这一点，因为该国拥有世界上最大的人口红利。对于直接导致多元化发展的中东和北非地区。该地区的国家必须从能源中实现经济多元化。能源既至关重要，也将继续重要，它是资本密集型产业，不会为其人口创造大规模的就业机会。即使对于那些能源不丰富的国家，也需要吸引投资到各个领域以实现增长。该地区的失业率很高。因此，对于中东和北非国家来说，实现经济多元化至关重要是至关重要的。不同领域的繁荣。在卡塔尔，阿联酋和沙特阿拉伯等较富裕的海湾国家，向人们直接汇款几乎是一种转移支付，但是，即使是富裕的国家也需要在某个阶段创造就业机会。相比之下，埃及按照西方标准并不富裕，但其过去五年左右的改革计划突显了开放和多元化的决心。进行了外来投资，签署了自由贸易协定并增加了人均收入。然而，这些成果并没有足够快地渗透到大多数人口中。在某些方面，埃及的增长所需要的资本要比劳动密集型的多，而更高的投资尚未用于创造就业的部门。这可能会改变，但不仅需要更多，而且还需要更强劲的国内需求和自给自足的增长动力。这需要时间。然后是美元问题。在最近的几周中，这已被认为不那么重要，但是仍然很重要。这里的“美元”实际上是指宏观经济政策。整个地区的国家需要制定经济政策以适应国内需求，而不是与美联储和美国的经济周期挂钩。这对海湾地区的影响比该地区其他国家更为重要，而且随着东方需求的增长对能源需求的影响越来越大，这一点将变得更加重要。针对这些长期的结构性问题，埃及发生的事件凸显出周期性（或短期）因素会对基础脆弱的经济产生深远影响。人均GDP（美元）人口（千）30岁以下的人（％）阿尔及利亚4,47835,41958巴林19,64180754埃及2,77184,47461约旦4,4356,47134科威特32,5303,05248黎巴嫩10,0194,25152利比亚12,0626,54458摩洛哥2,86832,38257阿曼18,0412,90562卡塔尔74,4231,50950沙特阿拉伯16,64126,24560突尼斯4,16010,37452阿拉伯联合酋长国47,4074,70744资料来源：国际货币基金组织 全球洞察力2011年2月10日4高粮价似乎是近期问题的诱因。但是，这反过来引发了许多其他问题，包括经济，社会和政治问题。根据国际金融研究所的数据，二十多岁的人的失业率是：埃及为73％，摩洛哥为82％，突尼斯为62％。它指出：“失业集中在工作年龄人口的年轻成员中，尤其是从学校或大学毕业的新求职者。”因此，很容易理解，示威活动一旦开始，就被媒体确定为主要由中产阶级组成并受过教育的人。如果工资没有上涨，相对价格上涨会产生毁灭性的影响。这在突尼斯和埃及见过，但在任何地方都是如此。在埃及等经济体中，粮食占穷人支出的很大一部分。因此，想象一下食品，能源和运输价格上涨的影响，租金上涨的报道，但工资增长很少。在这种情况下，应该如何看待突尼斯和埃及最近发生的事件？埃及需要比过去五年的平均6％高得多的增长率人口挑战全国影响工作或缺乏工作是根本问题。它与本月度报告的总体主题直接相关：一个相互联系和分裂的世界，无论是通过高失业率，低收入水平或有限的期望在整个中东和北非地区进行衡量。考虑一下皮尤（Pew）最近进行的全球调查得出的一些相关结果，这些结果可能包含了一些仍然相关的基本主题。让我们比较一下埃及和中国。在回答这个问题时，“您对您所在国家/地区的情况感到满意吗？”结果是67％的埃及人不满意；对中国而言，不满意率为9％。对于这个问题，“您将如何描述经济？”在埃及，答复的净评分为44％，非常差，而中国则为69％。并回答“孩子的生活会更好吗？”这一问题。对于埃及来说，净值下降了47％，而中国则净差了89％。埃及在整个阿拉伯世界中具有象征意义，再加上该国的人口规模和规模，使其取得的成果至关重要。由于局势是动态的，并且可能会迅速变化，因此我将在这里不赘述各种政治方案的讨论。但是，在整体民主变革的背景下，越来越多的人在谈论一场等待的游戏。旅游业占经济的11％，无疑会受到打击-但通常影响是V形的，在价格下跌和稳定性恢复后就会恢复。同样，投资可能会在短期内遭受损失。尽管人们应该期望会遇到挫折，但放弃埃及的前景可能为时过早。诚然，埃及需要比过去五年的平均6％高得多的增长率。近年来，它一直在改革其经济。这已经吸引了对内投资，包括对金融部门的投资。按市值计算，其股票市场是该地区最大的。人均收入有翻了一番，但仍然很低。因此，说没有进展是错误的。有。但是它没有产生足够的工作。我的同事Marios Maratheftis计算得出，埃及的抚养比为58％。也就是