股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年2月16日星期三 内容摘要 z 今日股指呈现冲高回落的走势。期货各合约涨跌不一。主力次月合约与现货指数的收盘价差较前一交易日有所下降。今日期指四个合约除当月合约外在盘中都出现过期现套利机会，收益最高点产生于11：20。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从年化收益率最高点11：20至收盘时产生了0.06%-0.14%的毛收益。 z 今日股票组合收益和LOF基金净值收益均强于沪深300现货指数，，对期现当日套利交易有利。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2808-2992点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3040点和2768点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3106-3336点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3400点和3066点。 z 今日股指下跌0.05%，在95%套保比率下，对冲系统性风险后的阿尔法收益上涨至6.27%。 z 绝对收益策略的累积收益上涨至11.78%。其中，现货组合多头头寸今日收益为-0.07%，股指期货空头头寸今日收益为0.28%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 3 2.1股指期货与ETF套利........................................................................... 4 2.2 股指期货与LOF基金套利................................................................... 4 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理............................................................................................... 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com 期货合约今日价差 -500501001502009:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1102 -0.44%541386909 IF1103 -0.18%13656925840IF1106 0.09%1546 2920 IF1109 0.23%489 666 IF指数 -0.09%192742 36335 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日 沪深300 -0.05%4.56%9.49%ETF组合 0.00%4.53%9.34%300LOF -0.05%4.31%8.95%股票组合 1.36%3.32%5.95% 22011年2月16日星期三 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现冲高回落的走势，至收盘时下跌0.05%。期货各合约涨跌不一。主力次月合约与现货指数的收盘价差比昨天下降了7.7点。今日1103合约对现货指数的价差主要在14.8-37.6点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 -0.05% -0.39% -0.28% -0.02% 0.09% 基差最大值 - 11.6 37.6 111.6 157.4 基差最小值 - -12.6 14.8 85.9 130.3 收盘基差 - -1.7 24.3 92.5 141.9 较昨日增减 - -11.1 -7.7 0.9 4.5 基差幅度 - -0.05% 0.76% 2.88% 4.41% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 0510152025303540459:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%1%1%2%2%3%3%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日当月合约没有出现套利机会，其他三个合约在盘中都出现过期现套利机会，最大套利空间出现在11：20，分别为0.36、33.53和38.51点。至股 32011年2月16日星期三 南华期货 股指金融工程日报 市收盘时，次月合约已无期现套利空间，其他两个合约的套利空间也都有所收窄，分别为15.35和22.54点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1102 3215.8 -2.43 3 24.51 -22.80 0.00 无 无 IF1103 3242.2 23.97 31 37.01 -17.71 0.00 无 无 IF1106 3311.2 92.97 122 77.62 -1.68 15.35 0.41% 1.24% IF1109 3359.0 140.77 213 118.23 14.36 22.54 0.61% 1.04% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 0102030405060708001/07/201101/10/201101/11/201101/12/201101/14/201101/17/201101/18/201101/19/201101/20/201101/21/201101/24/201101/25/201101/26/201101/27/201101/28/201101/31/201102/01/201102/09/201102/10/201102/11/201102/14/2011套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为13.69、46.16和52.73点。至收盘时，各组合的套利空间都有所收窄，分别为12.62、41.00和48.19点。 42011年2月16日星期三 南华期货 股指金融工程日报 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 01020304050609:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%5%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天各合约最大套利空间产生在11：20，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.06%-0.14%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.677 买入 1,075,291 727,972 -5,376 - 深100ETF 0.834 买入 290,956 242,657 -2,619 - 1103合约 3273 卖出 1 981,900 9,240 0.06% 1106合约 3347 卖出 1 1,004,100 10,740 0.14% 1109合约 3392.8 卖出 1 1,017,840 10,140 0.11% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金的一种特殊类型，特点是跟踪股票“标的指数”收益变化、并且在证券交易所上市交易。在股市买进或卖出后，可以当天向基金管理公司进行赎回或申购，因此可以变相进行“T+0”交易。 52011年2月16日星期三 南华期货 股指金融工程日报 今日沪