医药生物行业周报：继续全面拥抱“确定性”，持续关注制剂出口优质企业反哺国内市场

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 继续全面拥抱“确定性”，持续关注制剂出口优质企业反哺国内市场 ——医药生物行业周报（20170522-20170528） 2017年06月04日 看好/维持 医药生物 行业周报 投资摘要： 1.行情回顾：本周申万医药指下降0.55%，沪深300指数上涨0.17%，创业板指数下降0.78%，跑输沪深指数0.73个百分点，跑赢创业板指数0.23个百分点。本周医药成交总额为630.83亿元，沪深总成交额为11123.76亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为5.67%，本周医药行业热度较上周略有上升。子行业方面，本周表现最好的为中药，上涨0.34%；表现最差的为医疗服务，下跌3.02%。公司层面，行业上涨公司74家，下跌公司159家，停牌17家；本周涨跌幅排名前5的为常山药业、花园生物、通化金马、永安药业和双鹭药业。后5的为运盛医疗、泰格医药、人福医药、诚益通和现代制药。目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为38.76倍，较上周相比下降0.23个单位，比2005年以来均值低2.53个单位，本周医药行业估值下降。本周医药行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为82.52%，较上周下跌0.02个百分点。 2. 中短期观点： 1）医药板块本周下跌0.55%，除中药外各个子版块均有下跌，跑输沪深300，本周房地产板块表现强势。CFDA优先审评呈现加速态势，第18批优先审评名单与第17批相隔仅一周。同一生产线国外上市首次被纳入优先审评，进一步验证优质制剂出口企业反哺国内市场逻辑。建议重点关注制剂出口先锋华海药业、恒瑞医药。组合方面，我们的年度金股康美药业本周上涨2.6%持续跑赢医药指数，加入推荐组合以来涨幅达29%，我们继续强烈推荐；丽珠集团亦表现突出，周涨幅2.9%，我们长期重点看好。我们近期重点推荐的标的有康美药业、现代制药、广誉远、某疫苗企业、上海医药、凯莱英，其他重点推荐标的有丽珠集团、亿帆医药、京新药业、乐普医疗、未名医药。 2）今年以来，整体呈现的是白马行情，当然像品牌中药消费品、医药商业整体亦表现亮眼。总结起来，我们认为市场买的更多的是预期收益率下降下的“确定性”，甚至给出了“确定性溢价”。在行业间比较，当下环境中消费属性的行业确定性是相对较强的，在行业内比较，白马的确定性是相对最强的，往往传统白马多数同时呈现估值不高的特征，容易叠加“低估值+共振”的逻辑（或者是持续确定的成长性、或者是中短期的变化、亦或是较强的细分领域产业逻辑等），这是持续走强的逻辑所在。前期部分小票超跌（部分跌入合理估值区间），存在反弹需求，短期有修复式表现，但我们认为市场整体仍处于弱势格局中，神经仍较为脆弱，建议以关注为主，若布局则放眼中线（部分从高位跌回20-30倍PE的小市值公司，且PEG小于1或接近于1的，可以开始重点关注逐步布局了，例如千金药业等）。短期我们仍建议持续重点关注“确定性”属性个股（龙头白马、低估值、市值较大）。 3）我们维持行业谨慎乐观的观点，但仍看好医药行业的结构性机会。中短期看来，我们建议关注以下投资主线：（1）重点推荐“低估值+共振”，尤其重视此逻辑下的白马：低估值+变化重点推荐现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业等；低估值+成长+刚需处方药一二线白马：丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业等；（2）重点推荐医药商业：两票制持续推进，叠加营改增、新版 GSP 等，商业集中度有望持续提升，未来几年是商业并购整合的大时代，行业变革持续推进，重点推荐商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。（3）重点推荐疫苗行业：去年疫苗事件后，行业发生了较大变化，尤其是渠道，从去年下半年疫苗行业逐步迎来复苏，另外，未来几年，可预见疫苗行业的几个大品种有望陆续上市，打破现有疫苗行业无大品种、成长性乏力的局面，疫苗行业有望迎来最好的时代，重点推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物等。（4）重点推荐品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶等。（5）适度关注高位下跌，PE30倍以下，PEG<1或接近于1的中小创，例如千金药业等。 4）展望医药板块后续行情，我们还看新兴细分领域成长性龙头的估值分化（目前看来要到四季度）。医药板块 16 年下半年以来经历了“估值均化”过程，低估值传统龙头白马估值提升，部分细分领域成长性稀缺龙头估值消化，像华海药业、乐普医疗、爱尔眼科、博腾股份、泰格医药等标的跨年后，估值非但没有切换，却有了向下最多20-40%调整，估值逐步接近或进入相对合理区间，这些标的代表着产业发展方向，稀缺属性及长期巨大成长性决定这些标的必然存在估值溢价，随着“估值均化”的进行，这些标的吸引力会变得越来越大，医药细分行业精彩纷呈，未来估值分化是常态，建议大家予以重点关注，中线逐步布局。 3、本周热点： CFDA关于印发第二批鼓励研发申报儿童药品清单的通知;CFDA发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示（第十八批）;国家卫生计生委召开按疾病诊断相关分组（DRG）收付费改革试点启动会;提高检查水平,严控系统风险,2016年度药品检查报告发布。 4、投资组合：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、未名医药、凯莱英各10%。本周投资组合下跌1.12%，跑输行业指数0.6%。 5、风险提示：行业政策出现重大变化，市场系统性风险。 张金洋 010-66554035 zhangjy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516080001 联系人：胡偌碧 010-66554041 hurb@dxzq.net.cn 行业基本资料（申万） 占比% 股票家数 250 7.70% 重点公司家数 49 1.51% 行业市值 33044亿 5.96% 流通市值 24298亿 6.15% 行业整体市盈率 38.76 市场整体市盈率 20.37 行业指数走势图 资料来源：wind,东兴证券研究所 相关研究报告 东兴医药行业周报：继续全面拥抱确定性，适度关注超跌具备估值业绩性价比的中小创-0521 医药生物行业周报：重点关注药审“国际范儿”变化；行业仍建议拥抱“确定性”-0514 医药生物行业周报：三大重磅文件出台，延续药审改革思路利好CRO、制剂出口、创新药三大板块-0507 P2 东兴证券行业周报（20170529-20170604） 生物医药行业：继续拥抱“确定性”，持续关注制剂出口优质企业反哺国内市场 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1.行情回顾与估值跟踪 ............................................................................................................................................................. 4 1.1行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 4 1.1.1医药行业行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 1.1.2医药各子行业行情回顾...................................................................................................................................... 7 1.1.3个股行情回顾 .................................................................................................................................................... 8 1.2估值跟踪 ..................................................................................................................................................................... 9 1.2.1医药行业估值跟踪 ............................................................................................................................................. 9 1.2.2各子行业估值跟踪 ........................................................................................................................................... 11 1.3基金持仓跟踪 ............................................................................................................................................................ 12 2.东兴医药观点 ...................................................................................................................................................................... 13 2.1中短期观点................................................................................................................................................................ 13 2.2本周热点 ................................................................................................................................................................... 15 2.3中长期观点................................................................................................................................................................ 15 2.4投资