DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 继续拥抱“确定性”，适度关注超跌具备估值业绩性价比的中小创 ——医药生物行业周报（20170522-20170528） 2017年05月30日 看好/维持 医药生物 行业周报 投资摘要： 1.行情回顾：本周申万医药指下降0.52%，沪深300指数上涨2.09%，创业板指数下降1.45%，跑输沪深指数2.61个百分点，跑赢创业板指数0.93个百分点。本周医药成交总额为951.786亿元，沪深总成交额为19583.64亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为4.86%，本周医药行业热度较上周略有下降。子行业方面，本周表现最好的为生物制品，下跌0.51%；表现最差的为化学原料药，下跌1.98%。公司层面，行业上涨公司57家，下跌公司181家，停牌12家；本周涨跌幅排名前5的为南华生物、和佳股份、恒康医疗、贵州百灵和江苏吴中。后5的为迦南科技、广济药业、智飞生物、辅仁药业和北大医药。目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为38.99倍，较上周相比下降0.28个单位，比2005年以来均值低2.31个单位，本周医药行业估值下降。本周医药行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为84.22%，较上周上涨0.28个百分点。 2. 中短期观点： 1）医药板块本周下跌0.52%，在经历了5月上旬的反弹后，中旬后持续走弱，各个子版块均有下跌，跑输沪深300，大金融板块强势，本周领舞。 5月26日，证监会发布《减持新规》，我们认为整体利好二级市场，尤其是短期利好股价受减持到期压力影响负向预期的前期定增个股和次新股（前期跌幅较大的），详情见我们发布的点评。我们的年度金股康美药业持续跑赢医药指数，加入推荐组合以来涨幅达26%，我们继续强烈推荐。我们近期重点推荐的标的有康美药业、现代制药、广誉远、某疫苗企业、上海医药、凯莱英，其他重点推荐标的有丽珠集团、亿帆医药、京新药业、乐普医疗、未名医药。 2）今年以来，整体呈现的是白马行情，当然像品牌中药消费品、医药商业整体亦表现亮眼。总结起来，我们认为市场买的更多的是预期收益率下降下的“确定性”，甚至给出了“确定性溢价”。在行业间比较，当下环境中消费属性的行业确定性是相对较强的，在行业内比较，白马的确定性是相对最强的，往往传统白马多数同时呈现估值不高的特征，容易叠加“低估值+共振”的逻辑（或者是持续确定的成长性、或者是中短期的变化、亦或是较强的细分领域产业逻辑等），这是持续走强的逻辑所在。前期部分小票超跌（部分跌入合理估值区间），存在反弹需求，短期有修复式表现，但我们认为市场整体仍处于弱势格局中，神经仍较为脆弱，建议以关注为主，若布局则放眼中线（部分从高位跌回20-30倍PE的小市值公司，且PEG小于1或接近于1的，可以开始重点关注逐步布局了，例如千金药业等）。短期我们仍建议持续重点关注“确定性”属性个股（龙头白马、低估值、市值较大）。 3）我们维持行业谨慎乐观的观点，但仍看好医药行业的结构性机会。中短期看来，我们建议关注以下投资主线：（1）重点推荐“低估值+共振”，尤其重视此逻辑下的白马：低估值+变化重点推荐现代制药、亿帆医药、华润双鹤、中新药业等；低估值+成长+刚需处方药一二线白马：丽珠集团、京新药业、华东医药、恩华药业等；（2）重点推荐医药商业：两票制持续推进，叠加营改增、新版 GSP 等，商业集中度有望持续提升，未来几年是商业并购整合的大时代，行业变革持续推进，重点推荐商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。（3）重点推荐疫苗行业：去年疫苗事件后，行业发生了较大变化，尤其是渠道，从去年下半年疫苗行业逐步迎来复苏，另外，未来几年，可预见疫苗行业的几个大品种有望陆续上市，打破现有疫苗行业无大品种、成长性乏力的局面，疫苗行业有望迎来最好的时代，重点推荐未名医药、某疫苗企业，关注沃森生物、智飞生物等。（4）重点推荐品牌中药消费：重点推荐康美药业、广誉远、东阿阿胶等。（5）适度关注高位下跌，PE30倍以下，PEG<1或接近于1的中小创，例如千金药业等。 4）展望医药板块后续行情，我们还看新兴细分领域成长性龙头的估值分化（目前看来要到四季度）。医药板块 16 年下半年以来经历了“估值均化”过程，低估值传统龙头白马估值提升，部分细分领域成长性稀缺龙头估值消化，像华海药业、乐普医疗、爱尔眼科、博腾股份、泰格医药等标的跨年后，估值非但没有切换，却有了向下最多20-40%调整，估值逐步接近或进入相对合理区间，这些标的代表着产业发展方向，稀缺属性及长期巨大成长性决定这些标的必然存在估值溢价，随着“估值均化”的进行，这些标的吸引力会变得越来越大，医药细分行业精彩纷呈，未来估值分化是常态，建议大家予以重点关注，中线逐步布局。 3、本周热点：国务院办公厅发布关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见；CFDA关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告（2017年第63号）；卫计委发布关于开展严厉打击非法医疗美容专项行动的通知；CFDA发布了《拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示（第十七批）》；CFDA发布药包材药用辅料关联审评审批政策解读（一） 4、投资组合：康美药业、上海医药、亿帆医药、现代制药、京新药业、丽珠集团、广誉远、乐普医疗、未名医药各10%。本周投资组合下跌2.54%，跑输行业指数2.02个百分点。 5、风险提示：行业政策出现重大变化，市场系统性风险。 张金洋 010-66554035 zhangjy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516080001 联系人：胡偌碧 010-66554041 hurb@dxzq.net.cn 行业基本资料（申万） 占比% 股票家数 250 7.71% 重点公司家数 49 1.51% 行业市值 33181亿 5.96% 流通市值 24386亿 6.15% 行业整体市盈率 38.99 市场整体市盈率 19.48 行业指数走势图 资料来源：wind,东兴证券研究所 相关研究报告 东兴医药行业周报：继续全面拥抱确定性，适度关注超跌具备估值业绩性价比的中小创-0521 医药生物行业周报：重点关注药审“国际范儿”变化；行业仍建议拥抱“确定性”-0514 医药生物行业周报：三大重磅文件出台，延续药审改革思路利好CRO、制剂出口、创新药三大板块-0507 P2 东兴证券行业周报（20170522-20170528） 生物医药行业：继续拥抱“确定性”，适度关注超跌具备估值业绩性价比的中小创 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1.行情回顾与估值跟踪 ............................................................................................................................................................. 4 1.1行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 4 1.1.1医药行业行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 1.1.2医药各子行业行情回顾...................................................................................................................................... 7 1.1.3个股行情回顾 .................................................................................................................................................... 8 1.2估值跟踪 ..................................................................................................................................................................... 9 1.2.1医药行业估值跟踪 ............................................................................................................................................. 9 1.2.2各子行业估值跟踪 ........................................................................................................................................... 11 1.3基金持仓跟踪 ............................................................................................................................................................ 12 2.东兴医药观点 ...................................................................................................................................................................... 13 2.1中短期观点................................................................................................................................................................ 13 2.2本周热点 ................................................................................................................................................................... 15 2.3中长期观点................................................................................................................................................................ 1