医药生物行业专题研究：原料药行业价格5月月报-VA、VE价格继续下行，4-AD价格历史低位，关注有提价潜力的细分产品龙头

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2017年06月02日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 王金成 联系人 wangjincheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业投资策略:继续持有优质白马，精选原料药、OTC和流通龙头-“江嘉奥花”组合》 2017-06-01 2 《医药生物-行业研究周报:首推“江嘉奥”组合，减持新规建议关注持续增持的龙头》 2017-05-31 3 《医药生物-行业研究周报:持OTC、流通和原料药龙头，配估值合理兼具弹性的“江奥嘉”》 2017-05-22 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 原料药行业价格5月月报-VA、VE价格继续下行，4-AD价格历史低位，关注有提价潜力的细分产品龙头 投资策略 受益于供给侧改革+持续环保压力，原料药龙头持续受益 1. VD3价格蛰伏底部，短期底部震荡，长期有望迎来反弹。VD3价格自2016年以来经历了短暂时间的上涨，但是并未持续，价格一度达到66.5元/kg的历史低位，目前已小幅回调至68元/kg。VD3价格自2015年以来长期处于历史低位，部分生产企业已处于持续亏损状态，已有产能收缩，新进产能不足。此外VD3龙头企业花园生物具备较强的技术和成本优势，自产NF级胆固醇（合成VD3的原料）打通了VD3产业链上下游。虽然海盛化工、新和成等也具备VD3的生产能力，但是原料NF级胆固醇仍依赖采购。考虑到VD3历史最高价格为480元，市场存在VD3价格上涨预期，VD3有望迎来新一轮涨价行情。原料药板块首推花园生物。 2.VB3、VK3 价格短期平稳震荡，关注后续涨价行情。3-甲基吡啶是维生素B3合成的起始原料，由于环保因素，3-甲基吡啶部分落后产能被逐步淘汰，原料供应的紧张加剧了维生素B3价格的上涨。红矾钠是维生素K3的重要原料之一，生产过程中还会产生铬粉。由于VK3之前产能严重过剩，部分产能已经淘汰，同时经过环保整治，生产厂家采取限量保价的措施。产能出清叠加原料红矾钠价格上涨，维生素K3的价格有望持续上行。建议重点关注兄弟科技。 3.雄烯二酮(4-AD)价格目前仅400元/kg，已经下降至历史低位。从过去几个月价格来看，短期价格已经企稳，中长期有进一步提价空间。目前国内甾体药物原料的市场容量合计约3,000吨，以甾醇为起始原料的生物技术路线已占据了2/3，主要生产企业为赛托生物、溢多利。 5月原料药价格走势回顾 1. 维生素B6价格持续上行，预计仍有提价空间；维生素A、E价格继续下行，目前价格已经探底，短期看价格下行空间不大，有望逐步企稳；维生素C价格预计在今年7-8月份，厂家集中检修期间迎来高位。维生素B5价格短期震荡，下半年仍有价格下行压力，主因兄弟科技5000t产能预计在17年下半年投产。维生素D3价格处于底部，市场存在提价预期，长期有望走出底部区间。VB3和VK3价格短期震荡，预计下半年由于原料短缺仍有提价空间。雄烯二酮（4-AD）价格维持在400元/kg，双烯价格今年逐步回升，目前价格为1000元/kg。 2.抗生素中间体价格略有下调，短期底部横盘。国家2012年出台的限抗令对需求方面的影响已经被市场消化，抗感染药市场份额已触底逐步回升。2016年新出台的限抗令扩大到村卫生室，需求仍然受政策限制。目前三类重要的抗生素中间体6-APA、7-ACA和7-ADCA价格仍分别为160元/kg、330元/kg和325元/kg，仍处于历史价格的底部区间。虽然厂家的利润空间小，但由于技术壁垒低，生产厂家众多。综合环保和供给侧改革等因素，短期价格仍将底部横盘。 风险提示：政策调控使得需求减少，产能扩张导致产品价格下调 -6%-3%0%3%6%9%12%2016-052016-092017-01医药生物 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 近期原料药价格走势一览 ........................................................................................................... 4 2. 原料药行业投资策略 .................................................................................................................... 4 3. 主要维生素品种价格走势一览 ................................................................................................... 5 3.1. 维生素Ａ：价格持续下行，供需结构稳定，下行空间有限 ........................................... 6 3.2. 维生素B1：价格处于历史高位，短期维持高位平稳运行 .............................................. 6 3.3. 维生素B2：短期价格持续下行，仍有继续下行压力........................................................ 7 3.4. 维生素B3：短期价格震荡，下半年仍有提价空间 ............................................................ 7 3.5. 维生素B5 ：近期价格震荡，下半年仍存降价预期 .......................................................... 8 3.6. 维生素C：经历两轮价格迅速上涨，短期高位平稳运行，预计7-8月迎来价格高峰.................................................................................................................................................................... 9 3.7. 维生素D3：价格逐步触底，短期底部横盘，长期存在涨价预期 ................................ 9 3.8. 维生素E ：价格持续下行，供需结构相对稳定，下行空间有限 ............................... 10 3.9. 维生素K3：原材料涨价推动价格提升，下半年仍有提价空间 ................................... 11 4. 抗生素原料药价格走势一览 ..................................................................................................... 11 4.1. 6-APA短期价格略有下调，预计价格底部横盘 ................................................................. 11 4.2. 7-ACA近期价格变化不大，预计价格仍将维持低位震荡 .............................................. 12 4.3. 7-ADCA价格变化不大，预计价格仍将维持低位震荡 .................................................... 13 5. 甾体激素原料药价格走势一览 ................................................................................................. 13 5.1. 双烯价格触底回升，预计短期价格维稳为主 ..................................................................... 14 5.2. 雄烯二酮价格已经探底，短期底部横盘，中长期有涨价空间 ..................................... 15 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 图表目录 图1：分季度营收和归母净利润增速：化学原料药Vs医药生物 .................................................. 5 图2：2015年维生素行业竞争格局........................................................................................................... 6 图3：国产维生素A价格走势图 ................................................................................................................ 6 图4：出口维生素A价格走势图 ................................................................................................................ 6 图5：国产维生素B1价格走势图 .............................................................................................................. 6 图6：出口维生素B1价格走势图 .............................................................................................................. 6 图7：国产维生素B2价格走势图 .............................................................................................................. 7 图8：出口维生素B2价格走势图 .............................................................................................................. 7 图9：国产维生素B3价格走势图 .............................................................................................................. 8 图10：国产维生素B5价格走势图 ..............................