医药生物行业专题研究：原料药7月月报-VD3、VB5涨价超预期，VA、VB1、VB3、VK3等仍有提价预期，重点关注花园生物、亿帆医药、兄弟科技和新和成

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2017年08月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 王金成 联系人 wangjincheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:中报业绩陆续披露，坚守白马寻找真成长》 2017-07-30 2 《医药生物-行业研究周报:医保谈判目录结果出炉，继续推荐“江嘉奥花”组合》 2017-07-23 3 《医药生物-行业专题研究:药品招标持续推进、把握降价趋势下的结构性机会——药品价格专题研究之一》 2017-07-23 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 原料药7月月报-VD3、VB5涨价超预期，VA、VB1、VB3、VK3等仍有提价预期，重点关注花园生物、亿帆医药、兄弟科技和新和成 8月原料药板块投资策略 一、VD3价格短期涨幅超预期，预计仍有阶段性提价机会，有望冲破历史高位。VD3价格自从69元/kg(6月6日)迅速上涨至435元/kg(6月27日)，涨幅超过500%，超出了市场预期，截止7月底价格仍维持在435元/kg的价格高位。渠道调研显示当前维生素D3供货紧张，我们判断后续价格仍有阶段性上涨的可能性，有望冲破历史高位达到500-600元/kg;2.本轮维生素D3的涨价周期有望持续1年以上，过去涨价周期时间持续短，一般只有3-6个月，主因维生素D3供给充足，市场整体供需平衡。近期由于受环保和供给侧改革等因素影响，部分小厂出清，市场集中度进一步提升，在持续的环保压力和成本压力下，新进入者壁垒高。原料药板块首推花园生物。 二、VB5价格持续上涨并创历史新高，重点关注亿帆医药。VB5近期价格从220元/kg上涨至500元/kg，涨幅超出市场预期。经过与公司及行业渠道沟通，目前报价为经销商报价，厂家已经停报，受环保核查原因，山东新发目前有近一半产能停产（总产能~6000t），山东华辰已停产（总产能~2000t），新进入者兄弟科技今年产能不高（<1000吨），对行业冲击相对较小，因此有望维持半年以上的景气周期。亿帆医药2016年产量超过8000吨，涨价带来的业绩弹性较大。 三、VB1、VB3、VK3 价格持续上行，关注后续涨价行情。受环保因素影响，VB1近期供货偏紧，厂家检修等进一步加剧了供应紧张的情况。天新药业已停止VB1报价， VB1有持续上涨的动力。3-甲基吡啶是维生素B3合成的起始原料，由于环保因素落后产能被逐步淘汰，原料供应紧张。红矾钠是维生素K3的重要原料之一，由于VK3之前产能严重过剩，部分产能已经淘汰，同时经过环保整治，生产厂家采取限量保价的措施。产能出清叠加原料红矾钠价格上涨，维生素K3的价格有望持续上行。建议重点关注兄弟科技。兄弟科技2017年中报披露，营收6.54亿元（+28.61%），净利润1.54亿元（+129.42%），归母扣非净利润1.49亿元（+170.78%），考虑到上半年处于提价并且签单周期导致业绩兑现滞后性，预计下半年净利润有望继续提升。 四、受益需求回暖和供给结构稳定，VA价格有望继续反弹。今年年初禽流感对家禽类的影响导致VA需求减弱，对VA的价格产生一定影响。家禽养殖周期短（一般45天），需求恢复较快。同时VA生产壁垒很高，需要较长的反应步骤。目前国内主要的生产企业为浙江医药和新和成，竞争格局相对稳定。当前环保高压下，VA价格仍有较大的反弹空间，建议关注新和成。 7月原料药价格走势回顾 1.受益于近期环保督查和厂家检修等因素影响，多个维生素品种出现提价。VB5价格触底反弹，价格从220元/kg上涨至500元/kg，价格涨幅超预期。VA、VB2价格仍处于反弹中，VC、VD3价格高位平稳运行。VE受能特科技新产能和浙江医药产能扩张影响，价格持续低迷。 2.抗生素中间体价格涨幅明显。目前三类重要的抗生素中间体6-APA、7-ACA和7-ADCA价格仍分别为190元/kg、480元/kg和420元/kg，已经走出了价格的底部区间。短期价格企稳，由于生产格局相对分散，涨价周期具有不确定性。 3.甾体激素原料药价格略有回升。其中雄烯二酮价格由400元/kg小幅上涨至420元/kg，双烯价格由1000元/kg小幅上涨至1050元/kg。 风险提示：部分品种涨价周期低于预期，产能扩张导致产品价格下调 -6%-3%0%3%6%9%12%2016-052016-092017-01医药生物 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 近期原料药价格走势一览 ........................................................................................................... 4 2. 原料药行业投资策略 .................................................................................................................... 4 3. 主要维生素品种价格走势一览 ................................................................................................... 5 3.1. 维生素Ａ：价格触底反弹，供需结构稳定，仍有上行空间 ........................................... 6 3.2. 维生素B1：价格处于历史高位，仍有上行空间 ................................................................. 6 3.3. 维生素B2：价格触底反弹，受环保趋严影响仍有上行空间 .......................................... 7 3.4. 维生素B3：短期价格震荡，下半年仍有提价空间 ............................................................ 7 3.5. 维生素B5 ：价格涨幅超预期并创历史新高，预计仍有上升空间，高位震荡为主 ........................................................................................................................................................................ 8 3.6. 维生素C：经历两轮价格迅速上涨，短期高位平稳运行，仍有提价空间 ................ 9 3.7. 维生素D3：价格涨幅超出市场预期，渠道缺货仍有提价空间 .................................. 10 3.8. 维生素E ：价格已经探底，新产能进入价格低迷 .......................................................... 10 3.9. 维生素K3：原材料涨价推动价格提升，下半年仍有提价空间 ................................... 11 4. 抗生素原料药价格走势一览 ..................................................................................................... 12 4.1. 6-APA价格走出底部，仍有上行空间 ................................................................................... 12 4.2. 7-ACA近期价格迅速反弹，竞争格局分散，预计价格继续反弹空间有限 .............. 13 4.3. 7-ADCA价格反弹明显，预计近期价格以平稳震荡为主 ............................................... 13 5. 甾体激素原料药价格走势一览 ................................................................................................. 14 5.1. 双烯价格触底回升，预计短期价格维稳为主 ..................................................................... 15 5.2. 雄烯二酮价格已经探底，短期底部横盘，中长期有涨价空间 ..................................... 16 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 图表目录 图2：2015年维生素行业竞争格局........................................................................................................... 6 图3：国产维生素A价格走势图 ................................................................................................................ 6 图4：出口维生素A价格走势图 ................................................................................................................ 6 图5：国产维生素B1价格走势图 .............................................................................................................. 7 图6：出口维生素B1价格走势图 .............................................................................................................. 7 图7：国产维生素B2价格走势图 .............................................................................................................. 7 图8：出口维生素B2价格走势图 .............................................................................................................. 7 图9：国产维生素B3价格走势图 .........