计算机行业：科创板询价报告之安恒信息

证券研究报告·科创板询价报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·科创板询价报告 证券研究报告 主要财务指标（单位：百万元）  安恒信息是网络信息安全领域领导者之一，提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案。公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。  新兴技术与政策共振，国内网络信息安全飞速发展。近年来，人工智能、5G、量子通信等具有颠覆性的战略性新技术突发猛进，大数据、云计算、物联网等基础应用持续深化。随着国内重大网络安全事故的频发，我国政府对网络信息安全的重视程度不断提高。一系列法规政策的颁布出台提高了政府、企业对网络信息安全的合规要求，将带动政府、企业在网络信息安全方面的投入。此外，国民经济稳定发展促使社会对网络信息安全的持续需求。  全球网络安全创新500强，核心产品国内市场份额领先。公司作为国内网络信息安全领域后起之秀，于2007年成立之初便以应用安全和数据安全作为切入点，推出市场首创性产品：数据库审计与风险控制系统、Web应用防火墙产品，并成功进入网络信息安全市场。目前公司核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列。此外，公司核心产品的前瞻性和影响力也获得了国内外权威机构认可：公司的网络安全态势感知预警平台在安全牛发布的市场研究报告中，位列态势感知象限第一名。  耕耘网络安全领域数十载，为多项重大活动保驾护航。公司在网络信息安全行业耕耘数十载，一直致力于成为一家具有优秀企业文化和社会责任感的新时代网络信息安全产品和服务提供商。经过多年的发展，安恒已成为网络信息安全领域的领先品牌。曾先后为2008年北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、连续五届世界互联网大会乌镇峰会、G20杭州峰会、厦门金砖会议、青岛上合峰会、上海国际进口博览会、2018第14届FINA世界游泳锦标赛等众多重大活动提供网络信息安全保障。  公司估值及询价建议。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为8.60亿元、11.23亿元、14.06亿元；预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为0.96亿元、1.14亿元、1.32亿元。我们用相对估值和绝对估值两种方法来分别 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 627 860 1,123 1,406 （+/-） 45.6% 37.3% 30.5% 25.2% 营业利润 74 93 111 128 （+/-） 29.9% 25.8% 18.8% 16.0% 归属母公司净利润 77 96 114 132 （+/-） 47.5% 25.0% 18.4% 15.7% EPS（元） 1.38 1.30 1.54 1.78 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：杨靖磊 执业证书编号：S1050518080001 联系人：杨刚 电话：021-54967705 邮箱：yanggang@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019年10月17日 计算机 科创板询价报告之安恒信息 建议询价区间：[42.87，55.73]元/股 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 华鑫证券·科创板询价报告 计算公司的合理估值。考虑到科创板具有比A股更高的投资门槛，机构投资者占比更高，初期市场估值也许较高，但长期来看市场估值应趋于理性。同时，未来随着网络安全行业逐步趋于成熟，其可能面临行业竞争加剧的风险。综合考虑以上因素，我们审慎地采用相对估值法与绝对估值法估值结果较低值作为公司的合理估值根据，即公司的合理估值中枢为49.30元/股，建议询价区间为[42.87，55.73]元/股，对应市值为31.75-41.28亿元（IPO摊薄后）。  风险提示：行业景气度不及预期；技术迭代风险；市场系统性风险；经营业绩季节性波动性风险。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 华鑫证券·科创板询价报告 目录 一、国内网络信息安全领域后起之秀 ······························································································································ 4 1.公司简介 ··············································································································································································· 4 2.网络信息安全行业增长迅速 ················································································································································ 6 3.主要客户 ··············································································································································································· 9 二、财务数据 ···································································································································································· 9 三、股权结构及融资历程 ··············································································································································· 10 四、对标公司分析及同类公司估值································································································································ 11 五、公司估值及询价建议 ··············································································································································· 13 六、风险提示 ·································································································································································· 15 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 华鑫证券·科创板询价报告 一、国内网络信息安全领域后起之秀 1.公司简介 公司是网络信息安全领域领导者之一。公司是一家信息安全技术服务商，提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案，公司的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。凭借强大的研发实力和持续的产品创新，公司围绕事前、事中、事后几个维度已形成覆盖网络信息安全生命全周期的产品体系，包括网络信息安全基础产品(网络信息安全防护单品、网络信息安全检测单品)、网络信息安全平台以及网络信息安全服务，各产品线在行业中均形成了较强的竞争力。 公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域，主营业务由网络信息安全基础产品、网络信息安全平台、网络信息安全服务等组成，并为客户提供专业的网络信息安全服务。此外，公司依托优质网络信息安全基础产品、威胁情报探测能力及持续的基础研发，围绕着云计算、大数据及物联网为代表的新一代信息技术，形成了以“新场景”及“新服务”为方向的专业安全平台产品和服务体系。 公司连续四年成为全球网络安全创新500强。公司在网络信息安全行业耕耘数十载，一直致力于成为一家具有优秀企业文化和社会责任感的新时代网络信息安全产品和服务提供商。经过多年的发展，安恒已成为网络信息安全领域的领先品牌。曾先后为2008年北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、连续五届世界互联网大会乌镇峰会、图表1：公司主要产品及服务情况 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 华鑫证券·科创板询价报告 G20杭州峰会、厦门金砖会议、青岛上合峰会、上海国际进口博览会、2018第14届FINA世界游泳锦标赛等众多重大活动提供网络信息安全保障。 公司积极承担我国网络信息安全产业发展的社会责任，参与了众多国家与行业标准的制定。根据国家发改委正式发布的“2018年度国家地方联合工程研究中心”名单，公司成为“大数据网络安全态势感知及智能防控技术国家地方联合工程研究中心”的依托单位。 图表2：公司核心业务 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 图表3：公司产品发展方向 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 华鑫证券·科创板询价报告 2.网络信息安全行业增长迅速 网络信息安全是指通过采取必要的措施对信息系统的硬件、软件、系统中的数据及依托其开展的业务进行保护，使得它们不会由于偶然的或者恶意的原因而遭到未经授权的访问、泄露、破坏、修改、审阅、检查、记录或销毁，保证信息系统连续可靠地正常运行。 随着信息技术的迅速发展，特别是云计算、大数据、物联网和人工智能等新一代信息技术的飞速发展，网络与信息安全风险全面泛化，种类和复杂度均显著增加，信息安全产业范畴也得到不断延伸和拓展，产品与服务种类较传统分类不断得到充实与细化。 从市场结构来看，全球网络信息安全市场依然以安全服务为主。随着网络攻击行为日趋复杂，并不能完全依靠传统网络信息安全产品如防火墙、IDS等安全设备独自阻挡恶意的网络攻击，构建全面的安全防护体系、制定完善的安全管理策略、提供整体的网络信息安全解决方案显得尤为重要。 安全服务市场占比第一。安全服务如风险评估、安全管理咨询、安全应急响应、安全托管等的作用越来越受到用户重视。2018年，安全服务市场份额最大，占市场的64.4%；软件市场规模为330.1亿美元，占整体市场的26.2%。 图表4：网络信息安全行业主要产品和服务 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 规范、专业、创新