金融聚焦：政策调控忧虑抑制中港股市的上升势头

中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 经济及策略经济及策略经济及策略经济及策略 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2011年年年年1月月月月24日日日日 政策政策政策政策调控忧虑调控忧虑调控忧虑调控忧虑抑制抑制抑制抑制中港股市中港股市中港股市中港股市的的的的上升势头上升势头上升势头上升势头 主要股票指数主要股票指数主要股票指数主要股票指数 指数指数指数指数 一周环比变化一周环比变化一周环比变化一周环比变化（（（（%）））） 恒生指数 23,877 (1.67) 恒生国企指数 12,736 (3.17) 恒生指数 ─ 地产分类 31,561 (1.38) 恒生指数 ─ 金融分类 34,906 (2.18) 恒生指数 ─ 公用分类 41,742 0.13 恒生指数 ─ 工商分类 13,505 (1.36) 上证综合指数 2,715 (2.72) 深证综合指数 1,178 (4.43) 2011年1月21日数据 信息来源：彭博 恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动 23,600 23,700 23,800 23,900 24,000 24,100 24,200 24,300 24,400 24,500 1月9日1月11日1月13日1月15日1月17日1月19日1月21日 信息来源：彭博 恒生国企指数的两周变动恒生国企指数的两周变动恒生国企指数的两周变动恒生国企指数的两周变动 12,70012,75012,80012,85012,90012,95013,00013,05013,10013,15013,2001月9日1月11日1月13日1月15日1月17日1月19日1月21日 信息来源：彭博 苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士 (852) 2532 6786 peterso@ccbintl.com 林樵基博士林樵基博士林樵基博士林樵基博士 (852) 2532 2578 bannylam@ccbintl.com 董一岳董一岳董一岳董一岳 (852) 2532 2589 rockytung@ccbintl.com 市场发展及投资策略市场发展及投资策略市场发展及投资策略市场发展及投资策略
受中国人民银行上调存款准备金率、上海或继重庆市后成为另一开征房产税的城市、以及 连串紧缩措施调控过热经济等多个利淡消息影响，中港股市双双 受压。未来两周，中港股市走势将继续受到中央政府可能会在农历新年前后再次出台措施进行调控所打压，影响投资气氛而呈现调整。
中国去年四季度经济增长9.8%，优于预期，带动全年经济增长达10.3%。12月份通胀虽然较11月的5.1%稍为回落，但仍处于4.6%的高位 。市场仍然担忧通胀居高不下有可能导致经济过热，因而 预计央行最快会在春节前加息。
人民币国际化再迈进一步。央行推出境外直接投资人民币结算试点，而获准开展境外直接投资的境内企业，均可用人民币进行境外直接投资。新安排有助吸引人民币流入香港，扩大人民币资金池和存款规模，收窄在岸和离岸价差。
投资者部署投资策略的同 时，可考虑消费、电力设备、金属以及矿业股份，因为它们大有可能跑赢大市。消费股方面，投资者可选择汽车经销商正通汽车（1728 HK,优于大市），而电力设备股则可选择博耳电力（1685 HK, 优于大市）。至于金属以及矿业股份方面，可选择大明国际（1090 HK，优于大市）；新兴战略行业股则有金蝶国际（268 HK，优于大市）。 投资建议投资建议投资建议投资建议 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 价格价格价格价格 （（（（港元港元港元港元）））） 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元）））） 2011预测每股预测每股预测每股预测每股 盈利增长盈利增长盈利增长盈利增长（（（（%）））） 2011预测市盈率预测市盈率预测市盈率预测市盈率 （（（（倍倍倍倍）））） 正通汽车 1728 HK 6.87 8.50 102.8 15.7 博耳电力 1685 HK 7.63 8.77 13.5 18.7 大明国际 1090 HK 3.60 4.45 31.8 10.5 金蝶国际 268 HK 5.25 6.00 51.6 30.9 2011年1月21日收盘价 信息来源：建银国际证券预测 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2011年年年年1月月月月24日日日日 2 市场前瞻市场前瞻市场前瞻市场前瞻 踏入新的一年，中国人民银行再次调高存款准备金率及暂停央票发行，加上四季度经济数据超出预期，这都反映了中国经济强劲增长 ，市场担心中国政府会进一步推出诸如加息等调控措施，因而 预期未来两周中港股市的调整势头仍会持续。 专题研究分析专题研究分析专题研究分析专题研究分析 2010中国经济增长强劲中国经济增长强劲中国经济增长强劲中国经济增长强劲 中国去年 GDP增长10.3%，单是四季度的增幅的增幅的增幅的增幅 已达9.8%，较市场预期四四四四季季季季度的的的的9.4%及三季度的9.6%为高。12月通胀为 4.6%，而中央关注的食品价格也上升 9.6%，较去年11月11.7%的升幅有所回落。。。。去年 全年通胀率为 3.3%，超出中央政府3%的预期。国家统计局局长指出，今年物价走势不能掉以轻心，物价既存在上升压力，亦存在有利的调控条件。 中国经济增长仍然强劲中国经济增长仍然强劲中国经济增长仍然强劲中国经济增长仍然强劲 5%6%7%8%9%10%11%12%1Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q10F4Q10F同比同比同比同比11.9%10.3%9.6%9.8%2010增长= 10.3%2007增长= 14.2%2008增长= 9.6%2009增长= 9.2%2006增长= 12.7%2011增长= 9.5%2011F9.5% 信息来源：彭博、建银国际证券预测 加息阴霾加息阴霾加息阴霾加息阴霾令令令令内房内房内房内房和和和和内银内银内银内银股股股股受压受压受压受压 内地调高存款准备金率，加上 加息阴霾不散，在政策风险困扰下，内银及内房股将首当其冲，短期内弱势难改。。。。经调整后，大型内银准备金率已达19.5%的历史新高，并已用尽超额存款准备金率，而部份中小型银行，已要 额外存放准备金于人行，变相令借贷减少。是次提高准备金率，主要 目的是 针对市场热钱过多，因而希望通过政策吸收部份流动性。由于春节前夕物价升温，，，，预计加息行动随时随时随时随时 会出现，对中资股，尤其是内银股，将会构成一定的负面影响。 为让信贷平稳增长，人行已预警会实施差别准备金率，预期今年货币紧缩力度或进一步拉紧，2月春节前后，人行大有可能加息。上海市透露会做好房产税改革试点准备工作，这可能令楼市调整步伐加快，对内房股造成不利不利不利不利 影响。。。。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2011年年年年1月月月月24日日日日 3 发债发债发债发债反应反应反应反应理想理想理想理想，，，，欧元欧元欧元欧元反反反反弹弹弹弹 受葡萄牙及西班牙发债反应理想所刺激 ，欧元兑美元延续近日强势。西班牙今年首次发债，其30亿欧元、五年期国债获超额认购1.1倍，平均孳息4.542%，低于二级债市的4.63%，但较去年11月上一次发债时的3.58%显著上升，市场对是次发债结果的反应大致正面。此外 ，意大利也也也也成功拍卖60亿欧元国债，其中5年期债券孳息3.67%，创2009年1月以来新高；15年期债券孳息为5.06%，较上一次4.81%为高 。 欧元反弹欧元反弹欧元反弹欧元反弹 1.151.201.251.301.351.401.451.501.5508年12月09年3月09年6月09年9月09年11月10年2月10年5月10年8月10年10月11年1月 信息来源：彭博 资金流出资金流出资金流出资金流出东南亚股市东南亚股市东南亚股市东南亚股市 东南亚新兴市场通胀加剧，泰国中央银行宣布加息0.25%至2.25%，令市场忧虑这些国家今年可能持续加息 ，拖累股市。泰国一如市场所料以加息加息加息加息 来压抑通胀，刺激泰铢连升两天，兑美元升至30.64泰铢。 由于新兴市场经济基本因素稳健，去年吸引了大量大量大量大量 外资流入，印度尼西亚度尼西亚度尼西亚度尼西亚及菲律宾股市升近四成，印度亦上升17%。踏入2011年，亚洲部份股市出现资金逐步撤离并重新分配的现象，东南亚地区，包括印度、印度尼西亚、泰国及菲律宾的股市，自2010年年底以来下跌3.05%至 8.75%。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2011年年年年1月月月月24日日日日 4 东南亚股市持续东南亚股市持续东南亚股市持续东南亚股市持续疲疲疲疲弱弱弱弱 5355405455505555605655705755802010年11月25日2010年12月14日2011年1月2日2011年1月21日 信息来源：彭博，建银国际证券 人人人人民民民民币币币币ODI试点出台试点出台试点出台试点出台；；；；香香香香港强化离岸中心港强化离岸中心港强化离岸中心港强化离岸中心 人民币国际化的进程于2011年持续加快，市场期待已久 的人民币境外直接投资（Overseas Direct Investment，ODI）试点办法亦正式出台，意味离岸人民币资金池有望进一步扩大。人行宣布，由即日起企业只要获外管局及境外相关部门批准，便可以人民币于境外透过设立、并购及参股等方式进行直接投资，而毋须向银行购汇、将资金兑换成外币后再汇出境外。 金管局指本港一直是内地ODI的跳板，2008及2009年内地ODI总额分别为559亿美元及565亿美元，当中69%及63%以本港为投资首站；在新办法落实后，内地企业可以通过香港的离岸人民币业务中心进行有关投资项目，同时也可以利用香港多币种、多功能的金融平台进行相关的融资和资金管理。另外 ，办法亦容许本港银行在内地分行或代理行，以内地资金向企业进行人民币贷款，支持其ODI项目 。有分析认为，在ODI办法出台后，本港人民币存款有望提速增长之余，本地银行业务亦将会受益。相信措施有助推动两个国际化，即人民币国际化及企业国际化，企业可以用人民币走出去，毋须再做购汇，又可以管理汇率风险。 香港通胀持续上升香港通胀持续上升香港通胀持续上升香港通胀持续上升 随着经济迅速扩张，香港基本消费物价通胀率在去年12月进一步轻微上升至3.1%，全年通胀率为2.4%。剔除所有政府一次性纾困措施影响，综合消费物价指数在12月份的同比升幅为2.8%。外出用膳、食品及租金方面的通胀压力仍会加强，特别是农历新年前后外出用膳及食品加价情况将会更为普遍。经济在未来数月可能仍要面对通胀进一步爬升，部分原因是全球食品和商品价格上升，令进口价格上扬，而另一部分原因是经济强劲扩张令本地价格逐渐承受较大压力。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2011年年年年1月月月月24日日日日 5 香港通胀香港通胀香港通胀香港通胀稳稳稳稳步步步步上上上上扬扬扬扬 (2)%(1)%0%1%2%3%4%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月10年10月10年11月10年12月同比同比同比同比 信息来源：彭博，建银国际证券 世界主要指数表现世界主要指数表现世界主要指数表现世界主要指数表现 股票股票股票股票 债务债务债务债务 货币货币货币货币 指数水平指数水平指数水平指数水平 年初年初年初年初至今回报至今回报至今回报至今回报 （（（（%）））） （（（（%）））） 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 汇率汇率汇率汇