金融聚焦：资金流入亚洲,中港股市投资气氛持续改善

中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 经济及策略经济及策略经济及策略经济及策略 仔细阅读最后一页的分析师声明和其它重要披露 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年9月月月月27日日日日 资金流入亚洲资金流入亚洲资金流入亚洲资金流入亚洲，，，，中港股市中港股市中港股市中港股市投资投资投资投资气氛持续改善气氛持续改善气氛持续改善气氛持续改善 主要股票指数主要股票指数主要股票指数主要股票指数 指数指数指数指数 一周环比变化一周环比变化一周环比变化一周环比变化（（（（%）））） 恒生指数 22,119 0.68 恒生国企指数 12,219 0.39 恒生指数 ─ 地产分类 30,290 3.83 恒生指数 ─ 金融分类 32,611 (0.35) 恒生指数 ─ 公用分类 42,776 (0.52) 恒生指数 ─ 工商分类 12,099 1.18 上证综合指数 2,592 (0.27) 深证综合指数 1,145 (1.09) 2010年9月24日数据 信息来源：彭博 恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动恒生指数的两周变动 21,20021,40021,60021,80022,00022,2009月10日9月12日9月14日9月16日9月18日9月20日9月22日9月24日 信息来源：彭博 恒生国企指数恒生国企指数恒生国企指数恒生国企指数的两周变动的两周变动的两周变动的两周变动 11,80011,85011,90011,95012,00012,05012,10012,15012,20012,2509月10日9月12日9月14日9月16日9月18日9月20日9月22日9月24日 信息来源：彭博 苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士 (852) 2532 6786 peterso@ccbintl.com 林樵基林樵基林樵基林樵基 (852) 2532 2578 bannylam@ccbintl.com 董一岳董一岳董一岳董一岳 (852) 2532 2589 rockytung@ccbintl.com 市场发展及投资策略市场发展及投资策略市场发展及投资策略市场发展及投资策略
环球 股市在过去两周持续上扬，主要 由于 欧美经济数据表现比预期理想及企业并购消息所刺激。未来两周，资金涌入亚洲、人民币升值憧憬及内地长假期（中秋连国庆十天假期 ），都有助推动热钱流入香港股市，令投资气氛持续改善。
一如市场所料，联储局议息后维持利率不变，没有推出任何新的量化宽松措施，但明确表明已准备好在有需要时，扩大包括 买债等第二轮量化宽松措施以支持经济持续复苏及恢复通胀环境。这反映美国经济前景 仍然不振，预期政府将会推出更多措施刺激经济。
人民币中间价在中秋长假期前连续九个交易日上升，人民币兑美元升穿6.7大关至6.69，反映美元偏软及政经因素结合的影响。人民币持续 升值 ，有助加快区内经济增长及推动人民币国际化，提升人民币的国际地位。
全球资金充裕及资金成本低企，加上企业盈利增长动力依然理想，预计资产及消费类别板块能跑赢大市。我们建议 吸纳 估值吸引的优质股，包括银行、消费及保险类板块 。在银行股当中，我们推荐工商银行（1398 HK，优于大市）和交通银行（3328 HK，优于大 市）， 而在消费股当中，匹克 （1968 HK，优于大市）和雨润食品（1068 HK，优于大市）则是我们的首选。保险股 方面，我们建议买入中国平安（2601 HK，优于大市）。 投资建议投资建议投资建议投资建议 公司公司公司公司 股票股票股票股票 代码代码代码代码 价格价格价格价格 （（（（港元港元港元港元）））） 目标价目标价目标价目标价 （（（（港元港元港元港元）））） 2010预测每股预测每股预测每股预测每股 盈利增长盈利增长盈利增长盈利增长（（（（%）））） 2010预测市盈率预测市盈率预测市盈率预测市盈率 （（（（倍倍倍倍）））） 工商银行 1398 HK 5.90 7.4 23.8 10.4 交通银行 3328 HK 8.40 11.2 22.6 9.8 匹克 1968 HK 5.85 7.0 26.4 12.3 雨润食品 1068 HK 29.30 31.8 18.7 20.3 中国太保 2601 HK 28.80 42.1 8.0 24.4 2010年9月24日收盘价 信息来源：建银国际证券预测 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年9月月月月27日日日日 2 市场前瞻市场前瞻市场前瞻市场前瞻 踏入9月底，环球及中港股市恢复上升动力。资金持续流入亚洲，在低息环境及企业盈利前景理想的带动下，投资者对后市保持正面看法。 由于国庆假期，内地股市休市，热钱持续流入香港股市，预期未来两周因香港资金持续充裕，香港股市将维持上升势头。 专题研究分析专题研究分析专题研究分析专题研究分析 总理总理总理总理温家宝温家宝温家宝温家宝：：：：人民币升值人民币升值人民币升值人民币升值20%会会会会造成造成造成造成社会动荡社会动荡社会动荡社会动荡 中国总理温家宝在出席联合国大会时跟美国商界领袖会晤，并表明对人民币升值的立场。他表示中美贸易顺差与人民币汇率无关，汇率和贸易顺差之间没有必然关系，而美国高失业率也绝不是中美贸易顺差造成，一切来自中美贸易结构性问题。他表明 中国绝不会按美方要求把人民币大幅升值20%，因为这 会令很多工厂倒闭和工人失业，造成社会动荡。 中国中国中国中国 人民银行人民银行人民银行人民银行自自自自6月月月月放宽人民币汇率政策后放宽人民币汇率政策后放宽人民币汇率政策后放宽人民币汇率政策后，，，，人民币汇价逐渐上升人民币汇价逐渐上升人民币汇价逐渐上升人民币汇价逐渐上升 6.676.696.716.736.756.776.796.816.836月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日美元美元美元美元 ／／／／人民币人民币人民币人民币 信息来源：彭博，建银国际证券 《《《《巴塞尔协定三巴塞尔协定三巴塞尔协定三巴塞尔协定三》》》》宽限期长达宽限期长达宽限期长达宽限期长达9年年年年 加强监管环球金融业的《巴塞尔协议三》（Basel III）终于出 台。新规定要求银行持有的资本比率增加两倍至最少7%，但因为巴塞尔银行监管委员会批准规例延长至2013年生效，并采取逐步推进措施，银行业可到2019年才可完全落实所有要求。 根据协议，业界需在2015年，符合核心一级资本比率的最低要求，这包括普遍股本以及保留盈利最少 要占总资产的4.5%。而银行要到2019年，才需要将缓冲资本比率提升至2.5%。而未能符合缓冲资本比率的银行，将会被限制派发股息及花红。然而 ，《 巴塞尔协议三》要在11月举行 的二十国集团峰会上通过才可生效 。银行业界虽然警告新规例将会降低银行的盈利能力、削减实力较弱的银行的竞争力以及增加贷款成本，但由于 过渡 期接近9年，因此 协议对业界的负面影响将大大降低。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年9月月月月27日日日日 3 欧元区经济复苏步伐缓慢欧元区经济复苏步伐缓慢欧元区经济复苏步伐缓慢欧元区经济复苏步伐缓慢 欧元区9月制造业指数创八个月新低，反映区内复苏基础 仍未稳固，加上爱尔兰银行业问题再度引起关注，拖累爱尔兰的信贷违约掉期（CDS）再创新高，令欧元区债务危机的阴影再次笼罩市场。消息令爱尔兰最终或要对外寻求援助的忧虑升温，加剧了欧元区经济复苏的不稳定性，复苏前景仍不明朗。 爱尔兰银行业问题令欧元区债务危机阴影再次笼罩市场爱尔兰银行业问题令欧元区债务危机阴影再次笼罩市场爱尔兰银行业问题令欧元区债务危机阴影再次笼罩市场爱尔兰银行业问题令欧元区债务危机阴影再次笼罩市场 10015020025030035040045050009年9月09年11月10年1月10年3月10年5月10年7月10年9月基点基点基点基点1.2%1.7%2.2%2.7%3.2%3.7%4.2%4.7%爱尔兰5年期国债CDS（左轴 ）德国 ／爱尔兰10年期国债息差（右轴 ） 信息来源：彭博，建银国际证券 马来西亚购马来西亚购马来西亚购马来西亚购入入入入人民币国债作外人民币国债作外人民币国债作外人民币国债作外汇汇汇汇储储储储备备备备？？？？ 中国人民银行早前开放内地银行间的债券市场，让境外央行及港澳银行参与后，市场传出与中国贸易频繁、汇率政策贴近内地的马来西亚，最近已购入人民币国债作为储备的一部份。截至8月底，马来西亚外汇储备总额达1,000亿美元 。若境外央行在内地购买国债，这标志着人民币正迈向 成为 储备货币的道 路，亦表示人民币在国际化进程中，在首阶段成为储备货币跨出了重要一步。 香港通胀急升香港通胀急升香港通胀急升香港通胀急升3％％％％ 香港8月综合消费物价指数（CPI）按年急升3%，创去年一月以来新高，升幅亦高于7月的1.3%，若剔除一次性纾困措施，核心消费物价指数则上升1.9%。人民币升值及内地来港食品价格上升令通胀升温，加上 充裕资金及低利息环境推动香港楼市及股市向好，资产价格及租金亦因此上升 ，使通胀加剧，预期本地通胀会持续向上。 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年9月月月月27日日日日 4 人民币升值及内地来港食品价格上升令香港通胀升温人民币升值及内地来港食品价格上升令香港通胀升温人民币升值及内地来港食品价格上升令香港通胀升温人民币升值及内地来港食品价格上升令香港通胀升温 (2)%(1)%0%1%2%3%4%5%6%7%05年1月05年7月06年1月06年7月07年1月07年7月08年1月08年7月09年1月09年7月10年1月10年7月同比同比同比同比 信息来源：彭博，建银国际证券 金融聚焦金融聚焦金融聚焦金融聚焦 2010年年年年9月月月月27日日日日 5 世界主要世界主要世界主要世界主要指数指数指数指数 表现表现表现表现 股票股票股票股票 债务债务债务债务 货币货币货币货币 指数水平指数水平指数水平指数水平 年初至今回报年初至今回报年初至今回报年初至今回报 （（（（%）））） （（（（%）））） 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 汇率汇率汇率汇率 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 标淮普尔500指数 1,149 3.01 美国联邦基金利率 0.25 不变 欧元兑美元 1.3492 6.41 富时100指数 5,598 3.43 10年期美国国债 2.61 (0.19) 英镑兑美元 1.5826 3.05 日经225指数 9,472 (10.19) 一月期伦敦银行同业拆息率 0.26 (0.00) 美元兑日元 84.21 0.07 澳洲S&PASX指数 4,602 (5.52) 欧洲央行利率 1.00 不变 澳元兑美元 0.9592 3.52 2010年9月24日数据 信息来源：彭博 中国中国中国中国 ／／／／香港主要指数表现香港主要指数表现香港主要指数表现香港主要指数表现 股票股票股票股票 债务债务债务债务 货币货币货币货币 指数水平指数水平指数水平指数水平 年初至今回报年初至今回报年初至今回报年初至今回报 （（（（%）））） （（（（%）））） 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 汇率汇率汇率汇率 两周变化两周变化两周变化两周变化 （（（（%）））） 恒生指数 22,119 1.13 一年期香港银行同业拆息 0.79 0.01 美元兑人民币 6.69 (1.18) 恒生国企指数 12,219 (4.50) 1年期中国人民银行债券 1.91 0.00 美元兑港元 7.76 (0.15) 上证综合指数 2,592 (20.92) 3年期中国人民银行债券 2.36 0.02 深证综合指数 1,145 (4.73) 2010年9月24日数据 信息来源：彭博 金