石油化工行业：每周油记—2010年油价走势回顾

证券研究报告 行业研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区 闹市口大街九号院一号楼六层 信达证券研发中心 化工研究小组 郭荆璞 证书编号：S1500210020003 010 6308 1257 guojingpu@cindasc.com 联系人 麦土荣 010-63081084 maiturong@cindasc.com 赵雅君 010-63081095 zhaoyajun@cindasc.com 印培 010 6308 1087 yinpei@cindasc.com 请务必阅读最后一页重要的免责声明 石油化工 评级：强于大市 第30期 目录 1. 专题：2010年油价走势回顾 .................................................................................. 2 1.1 2010年油价走势回顾............................................................................. 2 2. EIA周报数据分析 .................................................................................................. 5 2.1 库存数据分析 ........................................................................................ 5 2.2 产销数据分析 ........................................................................................ 7 2.3 价格数据分析 ........................................................................................ 9 2.4 周报数据全面解读 ............................................................................... 11 3. 新闻关注点 ............................................................................................................. 18 3.1欧佩克：油价过百也没有必要召开紧急会议 ........................................ 18 图表目录....................................................................................................................... 19 每周油记—2010年油价走势回顾 2011年1月24日 摘要  2010年油价走势回顾 2010年1月，在短暂的上升之后，由于原油库存过高和经济疲软，油价连续1个月下跌。2月下旬开始，投机气氛浓厚，包括原油在内的大宗商品连续上扬。原油的涨势维持到5月。 6月开始，欧元区债务危机加剧导致投机者看空，油价连同股市一同急转直下，直到7月份。第三季度，受驾车季消费驱动、OPEC减产和墨西哥湾漏油事件的支撑，原油在75-80美元/桶之间徘徊。 10月份开始，美元持续疲软，受原油价格和美元指数的负效应影响，油价开始走高。第四季度，冬季严寒的气候导致柴油需求增加，推动油价上涨。  过去半年来我们的观点 美国失业率将在年底下降至9.3%，刚刚公布的9.4%的失业率验证了我们的模型。 今年尽管飓风季活跃非凡，但从路径来看，对油价不会有影响。 拉尼娜导致的寒冬将推高原油价格。  看多未来两个月油价 原油期货价格一季度会突破100美元/桶。 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1. 专题：2010年油价走势回顾 1.1 2010年油价走势回顾 新年伊始，截至上周，2010年的原油周数据已经全部更新完毕。本期就让我们来共同回顾2010年油价的走势。 2010年全年的油价基本在70-90美元之间震荡，在5月中旬达到最低点69.48美元/桶，在12月底达到最高点90.97美元/桶。相对于2008和2009年的油价走势，2010年油价走得比较平稳。 2010年全年的油价基本在70-90美元之间震荡，在5月中旬达到最低点69.48美元/桶，在12月底达到最高点90.97美元/桶。 2010年全年原油库存都比较高，一直高于过去五年原油库存平均值的上限。 1月，油价上行承受压力。取暖季，也就是上年12月到本年2月份是天气最寒冷的时候，往往也是油价攀升最快的时候。然而在2010年，除了1月初油价短暂攀升之外，从1月中旬开始，油价开始呈跌势，迅速由80.59美元跌至73美元。高企的库存和疲软的经济是打压油价的主要因素。 2月，投机者纷纷加仓原油期货。尼日利亚局势紧张、伊朗局势的不稳定和法国炼厂工人罢工提振油价。油价从下半月开始一路走高，一度突破80美元关口。再加上，2月底智利发生8.8级强烈地震，纽约商品交易所期铜价格在电子盘交易时段暴图表 1：2010年原油期货价格走势 6065707580859095JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec原油期货 资料来源：EIA、信达证券 图表 2：美国原油超常库存和油价 0 30 60 90 120 150 180 -60-40-2002040602004200520062007200820092010原油超常库存下限上限原油价格 资料来源：信达证券 3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 涨,涨幅创11个月来最大。受期铜的影响，所有大宗商品都有明显涨幅，从而掀起一股大宗商品的投资热潮。在2月底到5月期间，原油价格水涨船高。 截至3月26日，2010年一季度WTI原油最低价格为71.19美元/桶，最高价格为83.18美元/桶，一季度平均价格为78.66美元/桶，环比上升2.53美元/桶，升幅3.32%，同比上升35.35美元/桶，升幅为81.62%。不过，由于库存依然高企、OPEC产量持续超过限额，市场上涨的动力逐渐减弱。 6月份，欧元区债务危机的日益严重引发投资者担忧，投机者大幅减仓使油价一泻千里。在1个多月的时间内，净多头头寸从超过10万手骤减到1.7万手左右，原油价格暴跌，从88美元/桶跌至80美元/左右。 其实，进入5月，市场上关于油价的担心便不绝于耳。从基本面来看，美国商业原油库存达到同期历史高点，OPEC产量升至17个月新高，同时欧元区的危机重挫欧元推高美元指数，打压油价。与此同时，全球股市也接连下挫，一片低迷。 7-9月份，油价企稳，在75-80美元/桶的区间内徘徊。由于高企的库存，夏季驾车季并未对油价上涨形成很强的推动力，但相对强劲的需求对价格形成支撑。再加上墨西哥漏油事件和OPEC减产对石油供应的担忧，以及美元指数疲软的趋势，2010年夏季油价触底，并稳定下来。 国庆节过后，油价一改震荡格局，突然走高。 10月，随着美元指数的进一步疲软，油价与之的负相关效应凸显，油价逐步攀升。进入11月，美元指数重新走高，油价出现1-2周的调整。但基本面因素决定：总体向上的趋势不可更改。秋季，美国炼厂进入维修季，油品供应减少，对油价起到一定支撑。年底，寒冷的天气增加了柴油的需求，库存快速消化，再加上对于2011图表 3：2010年美国原油库存及合理区间 200250300350400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecminmax 图表 4：2010年美元指数走势 7072747678808284868890JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2010年美元指数 资料来源：信达证券 4 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 年新兴市场经济回暖、需求增加的普遍预期，原油价格曲折上扬。在2010年的最后一周，原油期货收盘价创出90.97美元/桶的年度新高。 我们曾在2010年9月6日的报告中预测美国失业率将在年底下降至9.3%，远远低于市场9.8~10%的普遍预期，刚刚公布的9.4%的失业率验证了我们的模型。从我们对美国制造业产能利用率和失业率的监测上来看，我们对美国失业率下降速度的预期比市场要乐观。我们的模型预期2011年三季度美国制造业产能利用率将回到金融危机前的水平。 在2010年9月20日的报告中，我们提到：今年尽管飓风季活跃非凡，但从它们目前的路径来看，对于湾区的影响不算严重。再加上之前几个月油品需求低迷，库存不断增加，估计油价在飓风季不会有较大波动。事实也的确证明了这一点，在飓风最活跃的时期，不仅油价没有受到影响，反而受美元贬值的刺激一度走强。 在去年10月28日的报告中，我们预测：拉尼娜现象有可能导致异常寒冷的冬天，从而推高油价。圣诞节期间传来美国东北部大雪的消息，同时油价也从年底开始呈上升势态，证实了我们的推断。我们坚持今年一季度油价会上100美元的论断。 5 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 2. EIA周报数据分析 2.1 库存数据分析 本周原油库存上升262万桶，随着历史趋势上升，未来两个月内可能持续。 剔除趋势影响的原油库存在正常范围之内。 原油超常库存虽然仍然高于合理区间上限，但已经明显下降，且未来一两个月内持续这个趋势，油价上涨可能性很大。本周汽油库存上升444万桶，柴油库存上升104万桶，汽柴油库存持续高于2009年同期水平，汽油库存回到区间范围内。 图表 5：美国原油库存及合理区间 200250300350400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecminmax 资料来源：信达证券 图表 6：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 -32%-24%-16%-8%0%8%16%24%32%-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecminmax2011库存现货涨幅期货涨幅期货升水幅度 图表 7：美国原油超常库存及原油价格 0 30 60 90 120 150 180 -60-40-2002040602004200520062007200820092010原油超常库存下限上限原油价格 资料来源：信达证券 6 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 本周天然气库存下降2430亿立方英尺，目前为库容的69/。8%，天然气在寒冷的冬天得到一定的消化。 图表 8：美国汽柴油库存及合理区间 150175200225250JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecminmax2011 75100125150175JanFebMarAprMayJunJulAu