精诚铜业(002171)：业绩快速增长，高转增引人瞩目

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 能源材料：余宝山 执业证书编号：S0890209060012 电话：021-50122225 邮箱：yubaoshan@yahoo.com.cn 能源材料： 王行兵 邮箱：wangxingbing@cnhbstock.com 联系人：曾毅 电话：021-50122119 [table_cominfo] 总股本(万股) 16302.00 流通A股/B股(万股) 16097.21/0.00 资产负债率(%) 37.15 每股净资产(元) 4.15 市净率(倍) 6.84 净资产收益率(加权) 13.01 12个月内最高/最低价 33.51/10.77 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 ◎事项： 业绩增长超预期：公司26日公告2010年年报，公司实现产量81,889吨，较2009年的78,082吨增长4.88%；实现营业收入293,766.10万元，较2009年的215,654.60万元增长36.22%；实现营业利润5,216.01万元，较2009年464.3万元增长1,023.41%；实现净利润8,308.10万元，较2009年4,031.15 万元增长106.10%。董事会初定2010年利润分配预案：以资本公积金向全体股东每10股转增10股，并派发现金2.00元（含税）。 ◎主要观点： 2010年业绩创历史新高，未来仍将持续增长。2010年公司抓住市场机遇，努力拓展国内外市场，扩大产品销售规模，充分利用公司在再生资源循环利用等方面的技术优势，提升公司综合竞争力。公司产品销售规模增长4.65%，产品毛利率提升，盈利能力增强。公司2011年产量有望达到8.25万吨，收入和利润目标均创新高。 公司为铜板带加工行业龙头企业之一，区域优势得天独厚。公司为铜板带加工行业的龙头企业之一，目前已具备8万吨的生产能力，市场占有率较高，而国内铜板带消费主要集中在长三角、珠三角地区，并有逐步向中部和西部转移的趋势，公司位于皖江城市带的腹地，为皖江东向发展战略的桥头堡，处于连接长三角与中西部枢纽地区，区域优势明显，行业发展前景较好。 募投项目拓展产品线，进一步提升产品竞争力。2011年公司将稳步推进“年产30,000吨高精度铜板带项目”，预计2011年8月可建成投运。项目建成后，一方面拓展公司产品线，另一方面增加公司效益，预计项目达产后，年均净利润4,569万元，增厚每股收益0.28元。 利润分配及资本公积转增股本预案引人瞩目。公司拟以2010年末公司总股本163.02万股为基数，向全体股东每10股派发现金2元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，预示公司未来具备增长潜力。 盈利预测与估值。随着行业增长及公司募投项目投产，公司未来业绩仍将持续增长，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.34元、0.42元、0.50元（预测已考虑公积金10转增10），公司PE低于行业平均值60。 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万) 2156.55 2937.66 3350.00 3802.25 4239.51 同比增速(%) -13.79 36.22% 14.04% 13.50% 11.50% 净利润(百万) 40.31 83.08 110.21 137.63 163.85 同比增速(%) -194.38 106.10% 32.66% 24.87% 19.05% 毛利率(%) 4.13 5.45 5.92 6.49 7.14 每股盈利(元) 0.13 0.25 0.34 0.42 0.50 ROE(%) 6.59 12.61 14.70 15.80 16.48 PE(倍) 60.98 56.82 41.99 33.63 28.25 -25%25%75%10-01-2610-02-2610-03-2610-04-2610-05-2610-06-2610-07-2610-08-2610-09-2610-10-2610-11-2610-12-26精诚铜业有色金属冶炼II上证综指相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--买入(首评) [table_subject] 2011年01月26日 有色金属冶炼II 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 28.39 目标价(元)： 34.00 精诚铜业(002171) 业绩快速增长，高转增引人瞩目 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2010 2011E 2012E 2013E 单位：百万元 2010 2011E 2012E 2013E 流动资产 830.89 912.05 1112.36 1214.72 营业收入 2937.66 3350.00 3802.25 4239.51 现金 270.18 682.81 421.83 848.70 营业成本 2777.50 3151.52 3555.51 3936.64 应收账款 61.65 38.46 76.13 56.38 营业税金及附加 9.20 11.90 14.59 17.68 其它应收款 18.99 22.93 23.90 24.83 营业费用 33.02 41.05 48.32 54.24 预付账款 145.92 0.00 172.45 28.72 管理费用 55.60 50.70 61.46 70.61 存货 313.56 155.14 399.47 240.25 财务费用 5.15 7.22 3.06 6.66 其他 20.59 12.71 18.58 15.84 资产减值损失 0.47 0.56 0.62 0.70 非流动资产 273.45 285.53 298.58 304.05 公允价值变动收益 -1.09 -0.53 -0.25 -0.62 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -3.47 -2.03 -4.23 -3.24 固定资产 138.66 158.99 173.76 179.86 营业利润 52.16 84.50 114.21 149.11 无形资产 40.82 46.37 52.34 57.47 营业外收入 50.36 46.00 48.18 47.09 其他 93.96 80.16 72.47 66.72 营业外支出 0.08 0.92 0.72 0.57 资产总计 1104.33 1197.58 1410.93 1518.76 利润总额 102.44 129.58 161.67 195.63 流动负债 389.43 411.93 502.88 473.50 所得税 14.93 15.58 19.98 25.41 短期借款 254.88 162.29 352.71 198.30 净利润 87.51 114.00 141.69 170.23 应付账款 66.75 8.07 78.03 25.04 少数股东损益 4.43 3.78 4.06 6.38 其他 67.79 241.57 72.14 250.16 归属母公司净利润 83.08 110.21 137.63 163.85 非流动负债 20.80 10.14 11.22 12.11 EBITDA 124.60 153.45 191.03 230.00 长期借款 5.00 4.05 3.10 2.10 EPS（元） 0.25 0.34 0.42 0.50 其他 15.80 6.09 8.12 10.01 负债合计 410.23 422.08 514.10 485.61 主要财务比率 少数股东权益 17.21 20.99 25.05 31.43 2010 2011E 2012E 2013E 归属母公司股东权益 676.90 754.51 871.78 1001.72 成长能力 负债和股东权益 1104.33 1197.58 1410.93 1518.76 营业收入 36.22% 14.04% 13.50% 11.50% 营业利润 1023.41% 62.00% 35.16% 30.57% 归属母公司净利润 106.10% 32.66% 24.87% 19.05% 获利能力 毛利率 5.45% 5.92% 6.49% 7.14% 现金流量表 净利率 2.98% 3.40% 3.73% 4.02% 单位：百万元 2010 2011E 2012E 2013E ROE 12.61% 14.70% 15.80% 16.48% 经营活动现金流 -159.36 593.16 -382.08 664.60 ROIC 9.22% 12.31% 11.48% 14.06% 净利润 87.51 114.00 141.69 170.23 偿债能力 折旧摊销 22.16 23.87 29.37 34.36 资产负债率 37.15% 35.24% 36.44% 31.97% 财务费用 5.15 7.22 3.06 6.66 净负债比率 63.35% 39.65% 69.41% 41.48% 投资损失 3.47 2.03 4.23 3.24 流动比率 2.13 2.21 2.21 2.57 营运资金变动 -278.52 445.55 -560.78 449.53 速动比率 1.33 1.84 1.42 2.06 其它 0.87 0.50 0.35 0.57 营运能力 投资活动现金流 -77.14 -39.86 -46.35 -43.62 总资产周转率 2.91 2.91 2.92 2.89 资本支出 39.75 23.13 10.47 3.51 应收帐款周转率 58.67 66.93 66.36 63.99 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 62.32 84.24 82.59 76.38 其他 -37.38 -16.73 -35.88 -40.11 每股指标(元) 筹资活动现金流 144.71 -140.68 -7.54 -19.12 每股收益 0.25 0.34 0.42 0.50 短期借款 138.88 -92.59 15.43 20.57 每股经营现金 -0.98 1.82 -1.17 2.04 长期借款 5.00 -0.95 -0.95 -1.00 每股净资产 4.15 2.31 2.67 3.07 其他 0.83 -47.14 -22.02