申购策略报告：主营钢结构和铁塔类产品的高新技术企业

2011年1月24日星期一 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 主营钢结构和铁塔类产品的高新技术企业 ——东方铁塔(002545)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，东方铁塔确定发行价为39.49元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为50.50倍。本次发行4350万股，上网发行3480万股,申购代码:002545，发行日期:2011-01-25，中签率公告日:2011-01-27，申购资金解冻日:2011-01-28。 据招股说明书介绍，公司是一家主营钢结构（电厂钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构）和铁塔类产品（输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔）研发、设计、生产、销售和安装的高新技术企业。发行人产品主要用于电力、广电、通信、石化、建筑等国民经济基础行业，并且是上述行业国家或地方重点建设项目不可缺少的配套设备。公司核心产品电厂钢结构、广播电视塔居行业龙头地位，输电线路铁塔市场份额位居行业前列。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.近年来，我国的钢材价格呈现出大幅波动的特征，若钢材价格持续上涨将导致公司产品生产成本的上升和毛利率的下降；2.公司客户集中度相对较高，如果今后对主要客户销售出现较大幅度下降，将对公司经营业绩产生不利影响；3. 家族控制的风险；4. 租赁厂房生产的风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 评级： 谨慎申购或不申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司07年、08年、09年和10年1-6月营业收入分别为110181.58万元、131543.85万元、147843.84万元和73001.92万元，08年和09年营业收入同比分别增长19.39%和12.39%。公司07年、08年、09年和10年1-6月净利润分别为5558.63万元、6153.22万元、14289.96万元和8386.02万元，08年和09年净利润同比分别增长10.70%和132.24%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 东方铁塔最近三年及 1 期主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 公司本次发行的募集资金将投向以下项目： 数据来源：公司招股说明书 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 根据招股说明书披露，东方铁塔09年基本每股收益为1.10元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2010年预期每股收益为1.73元，金属制品业上市公司2010年预测市盈率约为24.31倍左右。同时公司核心产品电厂钢结构、广播电视塔居行业龙头地位，输电线路铁塔市场份额位居行业前列。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为40.97-43.27元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2010PB(2010三季度)销售毛利率(2010 三季度)ROE(2010 三季度 摊薄) 2009PE新兴铸管 13.45 1.58 8.26 10.08 18.40 新钢股份 20.21 1.00 5.4 5 3.54 47.07 大西洋 22.96 2.30 13.16 5.17 30.77 中集集团 23.29 4.06 15.87 14.85 66.35 雅致股份 24.47 2.44 23.77 5.45 36.35 新朋股份 27.65 2.57 24.51 5.40 35.45 苏泊尔 29.14 5.28 28.35 12.23 40.02 海鸥卫浴 30.77 2.96 22.25 7.13 127.90 巨星科技 31.09 3.49 29.47 8.87 41.56 齐星铁塔 36.64 3.24 23.65 4.42 47.38 数据来源：WIND资讯、广发华福研究 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过34500股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到星宇股份、新联电子、广电电气与东方铁塔同日发行造成资金上的冲突，预计东方铁塔的网上申购中签率约为2.368%左右。考虑到近期新股破发现象较多，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。考虑到近期市场行情较弱，新股破发现象比较普遍，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。