证券研究报告·中小板研究报告 一周涨跌突出的前5名股票 名称 涨跌幅 名称 涨跌幅 精诚铜业 25.99 东方锆业 -20.67 云南锗业 17.87 精华制药 -17.14 江特电机 17.6 莱茵生物 -16.24 常铝股份 16.25 山东矿机 -16.22 浙江众成 15 七星电子 -15.29 大小盘股超额收益差距 -100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%99- 12- 3000-4-2800-8-1800- 12- 801- 4- 601-7-2001- 11- 902- 3- 802-6-2102- 10- 1103-1-2403-5-2303- 9- 503- 12- 1904- 4- 904-7-3004- 11- 1205- 3- 405-6-2405- 10- 1406-1-2506-5-2606- 9- 806- 12- 2907-4-2007- 8- 307- 11- 2308- 3- 708-6-2008- 10- 1009-1-2309-5-1509-8-2809- 12- 1810- 4- 910-7-2310- 11- 12大盘股相对小盘股超额收益率小盘股相对大盘股超额收益 天相组合周涨跌前五名 名称 涨跌幅％ 名称 涨跌幅％ 登海种业 5.82 新北洋 -14.82 永新股份 5.07 中工国际 -13.16 三花股份 4.83 桂林三金 -10.56 华天科技 2.51 东信和平 -9.7 九阳股份 2.5 科陆电子 -9.56 证券分析师： 仇彦英 执业证书编号：A014051010003 【电话】021-58824282-816 【邮箱】qiuyy@txsec.com 耐心等待中小板个股价值回归——2011年第3期（总第72期） 报告日期： 2011-01-24 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 近6个月走势比较：上证指数与中小板指数20002200240026002800300032003400360038002010-7-232010-8-62010-8-202010-9-32010-9-172010-10-12010-10-152010-10-292010-11-122010-11-262010-12-102010-12-242011-1-72011-1-21上证指数中小板指数z 2011年01月17日至2011年01月21日这5个交易日里，沪深两市波动剧烈，各大指数深度回调，中小盘个股跌幅更深。上证指数下跌2.72%，深证成指下跌5.32%，沪深300指数下跌3.51%，中小板指数下跌5.19%，天相中小板组合下跌5.37%。 z 从天相中小板行业指数来看，上周中小板市场涨幅居前的行业是：电力、食品、建筑业，涨幅分别5.01%、0.93%、0.00%。上周中小板市场表现相对落后的行业是：园区土地开发、中药、医疗器械，涨幅分别为-11.15%、-9.32%、-8.47%。 z 上周中小板市场涨幅居前的个股是：精诚铜业、云南锗业、江特电机、常铝股份、浙江众成。上周中小板市场跌幅居前的个股是：东方锆业、精华制药、莱茵生物、山东矿机、七星电子。 z 上周有4只新股登陆中小板，分别是鸿路钢构、司尔特、新都化工、亚太科技，上市首日涨幅分别为-6.56%、-7.92%、-12.63%、-13.75%。从上市首日的表现看，四只新股全部破发，由于此前我们已经多次提示新股破发的风险，这里不再赘述。鉴于新股破发的趋势仍未结束，建议投资者对打新股仍需谨慎。 z 上周，市场关心的主要宏观经济数据终于在万众瞩目下闪亮登场，虽然CPI、PPI等数据基本在市场预期的范围内，但四季度GDP的超预期增长再度引发市场对加息的担心，指数波动加大，大盘继续走低，领跌的品种还是以中小盘股为主。按照我们的统计，今年以来，截止1月21日，中小板综指和中小板指数下跌均超过10%，创业板指数跌幅也接近10%，而同期上证指数下跌3.3%。中小盘股的估值水平在继续向市场整体的估值中枢靠近，该趋势仍在进行中，并未见企稳。 z 目前困扰市场表现的主要因素是对政策收紧的预期，并且这种预期在市场中被扩大化，导致股指在箱体下轨附近运行。按照今年我们预测的物价形势应该是前高厚底，对应的市场在上半年属于流动性偏紧的阶段，股指在箱体下轨运行的概率就大大增加。目前市场正处在这个阶段。加上春节临近，投资者持币观望的心态加重，市场反弹带来的跟风意愿并不强烈，因此我们预计年前股指仍将维持弱势震荡的走势。 z 对于中小板而言，由于连续调整已经使中小板的整体估值水平有所下降，个股充分调整后基本具备了反弹需求，因此其安全边际较高。本年内配置优质中小板上市公司的时机正在逐步形成。投资策略上就是要保持积极的心态、耐心的等待，等待中小板调整到位及市场心态好转和市场反弹机会的到来。可关注的行业有扶持政策明确的高铁、铁路基建、水电设备、工程建造等。 z 本期维持原中小板投资组合不变。 证券研究报告·中小板研究报告 诚信源于独立，专业创造价值上周中小板表现 — 指数比较 2011年01月17日至2011年01月21日这5个交易日里，沪深两市波动剧烈，各大指数深度回调，中小盘个股跌幅更深。上证指数下跌2.72%，深证成指下跌5.32%，沪深300指数下跌3.51%，中小板指数下跌5.19%，天相中小板组合下跌5.37%。 图表 1： 两市主要股指涨跌幅比较 -6.00-5.50-5.00-4.50-4.00-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00上证指数沪深300中小板指数深证成指天相中小板组 资料来源：天相整理 图表 2： 天相风格指数阶段性涨跌幅比较 -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00大盘价值中盘价值大盘指数价值指数大盘成长A含H指数大 市 值A含B指数小盘价值中盘指数小 市 值小盘指数成长指数小盘成长中盘成长 资料来源：天相整理 www.txsec.com 1 证券研究报告·中小板研究报告 诚信源于独立，专业创造价值 图表3：大小盘股的超额收益差距 -100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%99- 12- 3000- 4- 2800- 8- 1800- 12- 801- 4- 601- 7- 2001- 11- 902- 3- 802- 6- 2102- 10- 1103- 1- 2403- 5- 2303- 9- 503- 12- 1904- 4- 904- 7- 3004- 11- 1205- 3- 405- 6- 2405- 10- 1406- 1- 2506- 5- 2606- 9- 806- 12- 2907- 4- 2007- 8- 307- 11- 2308- 3- 708- 6- 2008- 10- 1009- 1- 2309- 5- 1509- 8- 2809- 12- 1810- 4- 910- 7- 2310- 11- 12大盘股相对小盘股超额收益率小盘股相对大盘股超额收益 资料来源：天相整理 图表 4：近6个月中小板指数与上证指数表现比较 20002200240026002800300032003400360038002010-7-232010-8-62010-8-202010-9-32010-9-172010-10-12010-10-152010-10-292010-11-122010-11-262010-12-102010-12-242011-1-72011-1-21上证指数中小板指数 资料来源：天相整理（中小板指数以2010年7月09日上证指数为基准） www.txsec.com 2图表 5：中小板估值溢价 证券研究报告·中小板研究报告 诚信源于独立，专业创造价值01020304050607080901001101202007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月-40.00%10.00%60.00%110.00%160.00%210.00%260.00%中小板PE沪深300PE溢价率 资料来源：天相整理 — 天相中小板行业表现 从天相中小板行业指数来看，上周中小板市场涨幅居前的行业是：电力、食品、建筑业，涨幅分别5.01%、0.93%、0.00%。上周中小板市场表现相对落后的行业是：园区土地开发、中药、医疗器械，涨幅分别为-11.15%、-9.32%、-8.47%。 图表 6：天相中小板行业涨跌幅榜 -12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%电力食品建筑业石油钢铁汽车及配件有色机械化工化纤建材农业传媒供水供气化学药造纸包装家电纺织服装化学原料药天相中小板组航运业商业电气设备计算机硬件城市交通仓储通信日用品元器件软件及服务证券煤炭银行酒店旅游生物制品房地产开发医疗器械中药园区土地开发 资料来源：天相整理 — 中小板个股表现 上周中小板市场涨幅居前的个股是：精诚铜业、云南锗业、江特电机、常铝股份、浙江众成。 图表7：中小板阶段性涨幅前五股 www.txsec.com 3序号 名称 代码 涨幅（%） 天相行业 1 精诚铜业 2171 25.99 有色 证券研究报告·中小板研究报告 诚信源于独立，专业创造价值2 云南锗业 2428 17.87 有色 3 江特电机 2176 17.6 电气设备 4 常铝股份 2160 16.25 有色 5 浙江众成 2522 15 造纸包装 资料来源：天相整理 上周中小板市场跌幅居前的个股是：东方锆业、精华制药、莱茵生物、山东矿机、七星电子。 图表8：中小板阶段性跌幅前五股 序号 名称 代码 涨幅（%） 天相行业 1 东方锆业 2167 -20.67 有色 2 精华制药 2349 -17.14 中药 3 莱茵生物 2166 -16.24 中药 4 山东矿机 2526 -16.22 机械 5 七星电子 2371 -15.29 元器件 资料来源：天相整理 市场展望及投资策略 上周有4只新股登陆中小板，分别是鸿路钢构、司尔特、新都化工、亚太科技，上市首日涨幅分别为-6.56%、-7.92%、-12.63%、-13.75%。从上市首日的表现看，四只新股全部破发，由于此前我们已经多次提示新股破发的风险，这里不再赘述。鉴于新股破发的趋势仍未结束，建议投资者对打新股仍需谨慎。 上周，市场关心的主要宏观经济数据终于在万众瞩目下闪亮登场，虽然CPI、PPI等数据基本在市场预期的范围内，但四季度GDP的超预期增长再度引发市场对加息的担心，指数波动加大，大盘继续走低，领跌的品种还是以中小盘股为主。按照我们的统计，今年以来，截止 1 月 21 日，中小板综指和中小板指数下跌均超过 10%，创业板指数跌幅也接近10%，而同期上证指数下跌3.3%。中小盘股的估值水平在继续向市场整体的估值中枢靠近