鸿海期货Hoohy Futures 鸿海周报请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 2011年01月23日 沪铜延续区间震荡 主要视点： 鸿海金属商品组： 高劲松（铜 宏观） ：0755-23998972 ：gaojs@hohhy.cn 联系方式： 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场东座2302座 电话：0755-23998973 传真：0755-23997499 邮编：518034 网址：www.hoohy.cn ◆ 美国纳斯达克指数表现低迷，道指再创新高。美国周初申请失业人数下降使得投资者对2011年就业前景稍感乐观。去年12月美国非农就业人数增加主要来自服务业部门，建筑业就业人数继续低迷。美国经济增长并没有出现根本好转，2011年全球发达经济体增速下降是大概率事件，基金属需求需要严密关注美国房地产市场的复苏状况。 ◆ 本周中国当局公布了2010年主要经济数据，其中物价全年上涨3.3%与市场预期抑制，国内生产总值增速为10.3%。国民经济的高增长使得市场认为管理层具有紧缩货币的底气从而引发股市大跌，商品市场也相继承压。注意到去年12月我国CPI为4.6%环比出现回落，但仍然高出警戒线且是在去年较高的基数上产生，因此年内加息概率仍然很大。 ◆ 沪铜主力合约一周以来在70000-73000一线反复震荡，下方70000一线经历多次回打确认比较牢固，在对货币紧缩的担忧有所舒缓之后，预计沪铜会向上攻击，但幅度有限。值得关注的是LME场内铜在连续两天回调之后持仓锐减。操作上沪铜宜密切关注宏观政策动向，在整理区间上沿适度降低仓位。 2请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 一 美国经济数据靓丽或是阶段性表现 在通用电气的推动下，美国道琼斯指数再次创出新高，但纳斯达克指数维持低迷态势。上周美国初次申请失业金人数也大幅下降，根据美国劳工部公布的最新报告，在截至 1 月 15 日的一周里，美国首次申请失业救济的人数比前一周下降 3.7 万。去年 12 月美国非农就业人数增加主要来自服务业部门，建筑业就业人数继续低迷。美国经济增长并没有出现根本好转，2011 年全球发达经济体增速下降是大概率事件，基金属需求需要严密关注美国房地产市场的复苏状况。 图 1、非住宅类拖累建筑市场 图 2、美领先指标有所好转 资料来源：美国统计局、鸿海期货 资料来源：咨商局、鸿海期货 图 3、成屋销售环比增加 图 4、制造业购进物价上升 资料来源：NAR、鸿海期货 资料来源：BLS、鸿海期货 美国的房地产市场是美国次贷风暴的发源地，从近期走势来看，止赎房供应有所减少，但就业市场仍然低迷，极有可能爆发第二次止赎危机。从先行指标来看，美国 2010 年四季度经济表现不会很差，但今年一季度能否延续良好走势值得怀疑。 图 5、德国商业信心创新高 图 6 、欧洲国债收益率 3请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 资料来源：IFO、鸿海期货 资料来源：彭博社、鸿海期货 1 月 13 日，欧洲央行与英国央行双双顶住上升的通货膨胀压力，分别维持利率于 1.00%和 0.5%的历史低位不变。这是欧洲央行连续第 20 个月维持超低利率不变，英国央行自 2009 年 3 月后，也从未调整利率政策。近期，欧元区通胀势力抬头。欧盟统计局最新公布的数据，2010 年12 月欧元区消费者物价指数(CPI)初值同比上升2.2%，达 2008 年 10 月以来的最高水平，并突破欧洲央行的通胀目标 2%。不过，欧洲央行 13 日称，不认为通胀压力开始威胁欧元区经济发展，并表示不会过早采取加息行动。欧元区在物价指数突破警戒线后部采取加息行动主要是担心主权债务风险情绪升温，保持系统稳定的不得已行为，如果美元指数继续走低刺激大宗商品走强，欧元区将承受更大的压力，欧元区加息可以视为全球流动性转向的一个信号。 从欧元区内部情况来看，德国产业结构健全，财政可持续性强，欧元疲软正提振了德国的出口，而意大利、西班牙等国国债发行筹资成本仍然很高。欧元区酝酿进行银行业新一轮压力测试，测试结果在 7 月左右公布，如果按照更为严格的测试要求，欧洲银行业将面临一轮新融资潮。 二 货币政策日趋严厉 基金属承压 近日，住建部已经要求 2010 年年末房价上涨幅度较大的一些城市出台限购令细则，部分开发商已提前获悉这一消息。据透露，一位副部级官员在 1 月中旬的内部会议上明确表示将向地方官员施压，“不限购，就约谈”。2010 年中国经济维持高速，物价水平上升 3.3%，与物价快速上涨相对应的是房价快速上涨二三线城市全线飙升，部分城市接近年内翻番。第三轮房地产调控箭在弦上，需要认真关注起进展。房地产新一轮密集调控将形成与2010 年四月相同的局面，短期内对资本市场产生严重冲击，但调控力度将逐步放缓。 图 7、亚洲继续领导全球增长 图 8、中国物价轻微回落 资料来源：穆迪、鸿海期货 资料来源：国家统计局、鸿海期货 物价的大幅攀升与被动性货币释放构成了中国通胀的两个重要来源，当前，北方地区连续干旱与疫病集中爆发均加剧了中国的通胀风险，预计高通胀将持续到 2011 年 5 月左右才有可能逐步回落。 三 沪铜区间震荡 下行风险有限 现货市场据上海有色网消息，由于铜价依然在高位震荡，同时由于国内春节假日因素，本周国内现货市场依然清淡。供应方面，各冶炼企业均维持平稳生产。贸易环节，由于本周交割换月后贴水扩大，套利者周初较为活跃，周三铜价下挫后，前期套利盘平仓，使得市场供应增加；需求方面，下游并无节前备货的迹象，多是按订单采购，但由于节前下游陆续放假，需求疲软。 本周铜价自高位震荡回落后市场的多头氛围被破坏。鉴于伦铜库存在上周减少后，本周再度增加，同时美元有探低回升的迹象，而市场也普遍担忧中国会进一步收紧货币政策，市场整体氛围偏空，而前期部分多头也获利 4请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 平仓了结。 库存方面：近期库存方面 LME 维持上升态势，釜山与新奥尔良库存上升很快，上期所库存则小幅回落。在铜消费处于淡季，库存上升在情理之中，需要警惕的是可能部分冶炼厂商将精炼铜运往交割仓库，伺机在价格达到理想区间时通过交易所出售。 图 9、上期所库存、LME 库存连续反弹 资料来源：wind 、鸿海期货 图 10、沪铜、伦铜比值出现转机 资料来源：wind、鸿海期货 图 11、华通市场现货对三月铜贴水收窄 资料来源：wind 、鸿海期货 近期上海市场现货贴水维持高位，1 月临近交割前好铜出现轻微升水，交割结束后，好铜继续进入贴水状态。平水铜则基本一直维持贴水状态。现货市场与内外铜价显示目前市场看法分歧较大，沪铜在 70200-73000 一线震荡多头也缺乏事件继续向上拉升。空头则在房地产市场调控、货币紧缩等方面还有一些牌。目前的市场态势，现 5请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 美元指数本周开 79.176，收报于 78.125，下跌 1.19%，重心在 80 下方震荡且有偏离趋势。美欧经济的表现均出现一些新变化，美元短暂下行，预计美元在 79-80 一线维持震荡。美元下行对基金属构成利好，但铜价并未大举上行，疲软态势一览无余。 技术分析 图 15、沪铜 4 月合约日线图 货商不愿意高价接盘，部门白色家电提价 5%-10%，下游销量必将受到影响。 图 12、COMEX 非商业多空持仓均上升 图 13、总持仓集中程度下降 资料来源：wind、鸿海期货 资料来源：wind、鸿海期货 从 COMEX 持仓来看，仍然属于多头占优的局面，近期来多方投机力量大幅度增加，非商业多头持仓增速远超空方增速，在美国经济数据转好的宏观环境下，做多投机力量再度进入市场。需要注意的是最近几周持仓集中度明显下降。伦敦市场方面总持仓在接连走高之后需要大幅度下降。 图 14、美元指数大幅下行 资料来源：文华 6请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 资料来源：文华 图 16、伦敦场内铜日线图 资料来源：文华 沪铜主力合约一周以来在 70000-73000 一线反复震荡，下方 70000 一线经历多次回打确认比较牢固，在对货币紧缩的担忧有所舒缓之后，预计沪铜会向上攻击，但幅度有限。值得关注的是 LME 场内铜在连续两天回调之后持仓锐减。操作上沪铜宜密切关注宏观政策动向，在整理区间上沿适度降低仓位。 ¾ 铜影响价格因素评价 利多因素 利空因素 铜ETFS基金设立 欧美英维持低利率 美国二轮量化宽松 中国加息预期 LME库存大幅度增加 房地产调控 铜多空看板 利多 中性 利空 全球供需状况 z 中国供需状况 z 现货情况 z 伦敦库存 z 上海库存 z 7请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 美元走势 z 国家政策 z 持仓分析 z 技术分析 z ¾ 铝影响价格因素评价 利多因素 利空因素 欧美英维持低利率 美国二轮量化宽松 中国加息预期 国内库存增加 铝多空看板 利多 中性 利空 全球供需状况 z 中国供需状况 z 现货情况 z 伦敦库存 z 上海库存 z 美元走势 z 国家政策 z 持仓分析 z 技术分析 z ¾ 锌影响价格因素评价 利多因素 利空因素 欧美英维持低利率 美国二轮量化宽松 中国加息预期 国内库存增加 锌多空看板 利多 中性 利空 全球供需状况 z 中国供需状况 z 8请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 现货情况 z 伦敦库存 z 上海库存 z 美元走势 z 国家政策 z 持仓分析 z 技术分析 z 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。本报告版权归广东鸿海期货经