国际宏观经济：能源价格推高美国CPI,零售销售或将放缓

1 研究报告/国际经济速递 2011年1月17日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 国际宏观经济 分析师：黄琳 联系电话：010-66290440 T邮箱：huangl@gsjq.com.cn 执业证书编号：s0600200010037 分析师：强琪菁 联系电话：010-66290442 T邮箱：qiangqj@gsjq.com.cn 执业证书编号：s0600110100006 联系人：李雅娜 联系电话：021-63122950 邮箱：liyn@gsjq.com.cn 相关研究报告： 《7500亿欧元建立欧洲稳定机制，挽救市场》 《美国经济增长内生性动力增强》 《美国经济趋好 日、欧经济复苏进程或将放缓》 《美国经济增长中枢下移 复苏趋势不变》 《美国政府为经济复苏加油》 《美国零售数据好于预期》 《美国房地产市场守得云开，未见月明》 《美国疲弱数据强化量化宽松预期》 《美元指数迎来温和反弹》 《QE常态化开启美元长期贬值之门》 《在纠结中寻找平衡》 《缓慢复苏，整体偏弱——2011年美国房地产市场展望》 《QE2给力美国经济》 《美国就业阶段性复苏趋势依旧》 《葡西意开年国债标售好于预期，预计欧洲央行四季度政策转向》 能源价格推高美国CPI,零售销售或将放缓 能源价格推高美国CPI： 12月美国消费者价格指数（CPI）季调后环比上涨0.5%，高于市场预期0.4%，也远高于上月涨幅0.1%，该数据为2009年7月以来的最高值。但核心CPI与CPI分道而行，12月核心CPI涨幅依旧只有0.1%，与上月持平，符合市场预期。 从分项数据来看，推动CPI上行的主要原因是能源价格的大幅上涨，12月能源价格环比上涨4.6%，其中汽油价格环比上涨8.5%，而11月汽油价格仅上涨0.7%，CPI上涨因素中80%源于汽油价格的飙升。而食品价格温和上涨，12月环比涨幅为0.1%，较上月下降0.1个百分点。 居住价格稳定促使核心CPI温和上涨。在核心CPI组成中，居住价格占比40%以上，因此房地产市场复苏较弱使得核心CPI仅能温和上涨。12月，居住价格环比上涨0.1%。机动车价格上涨也较温和，新车价格与上月持平，而二手车价格环比下降0.1%，连续第四个月下降。 预计未来CPI和核心CPI继续分道而行。未来几个月，美国CPI可能继续走高。虽然食品价格较为稳定，但是波动较大的能源价格却在近期大幅走高，这将提高交通运输和生产的成本。随着能源价格走高的压力向下游传输，我们预计未来数月美国CPI将继续走高。但是核心CPI将保持温和状态。房地产市场承受较大止赎压力，将在底部缓慢爬行，因此占比较大的居住价格将维持核心CPI温和上涨。在这种分歧中，预计美联储会更加重视核心CPI的走向，因此继续执行6000亿量化宽松的政策是大概率事件。 2 9月经济数据点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所  零售销售向好趋势依旧，但增速或将放缓 12月美国零售和食品服务销售环比上升0.6%，2010年全年上涨7.93%。零售销售环比增速低于市场预期0.8%，为2010年8月以来的最低增速。剔除汽车的零售销售环比上涨0.5%，远低于上月1.2%的增速，也低于预期增速0.7%。由于汽油价格上涨较快，实际零售增速可能更加缓慢。剔除汽车和汽油后，零售销售仅上涨0.4%，上月该数值为0.6%。环比增速放缓主要是过节效应使得前几个月基数较高的缘故，节后零售销售略显疲软较正常，零售销售向好趋势依旧。 从分项指标来看，汽车及零件、建材和园艺器材、医疗和无店铺零售环比增速较快，分别为1.1%、2.0%、1.6%和2.6%，都超过了11月涨幅；加油站涨幅也较大，到达1.6%，但增速低于11月的3.8%。下滑较快的包括大型连锁超市、杂货铺和食品饮料，降幅达0.7%、1.3%和0.6%，而11月此三项都环比上涨。从分项数据中，可以看出，环比下滑的项目大多是非耐用消费品零售，与节日效应相关性较强，因此节日过后其下滑属正常现象，耐用消费品零售呈向好趋势则支持零售销售的长期向好。 但零售销售增速或将趋缓。1月密歇根大学消费者信心指数从74.5下滑至72.7，是2010年7月以来的首次下滑；从高频的银行消费信贷周度数据来看，截止1月5日当周，消费贷款已经连续5周下滑，因此，我们预计零售增长速度或将趋缓。  近期主要观点 预计美元将78-82这个箱体水平震荡。从近期各种数据看，在QE2政策的刺激下，美国经济重新走上温和复苏的道路，这构成了美元上涨的基础。美联储实行量化宽松的目标集中于就业和物价，目前就业市场暂露曙光，物价有温和向上的趋势，因此政策处于观察期的可能性较大。在政策观察期和经济景气度温和提升的背景下，一季度美元存在上涨的基础。 从欧元的角度来看，2011年，欧元区融资压力较大，总额可能达到8600亿欧元，尤其集中在上半年。因此欧元前期一直承压。但是这些都是市场预期到的。而近期，出乎意料支持欧元的消息却时时冲击市场，年初葡西意开年国债标售好于预期，有消息称欧盟财长将于本周考虑扩大欧盟援助基金的有效放贷能力；中国副总理李克强承诺将继续购买西班牙国债，承诺购买规模为60亿欧元；日本政府也购买欧元区国家发行的债券，以帮助筹措资金解决债务危机。这些利好消息都支持欧元阶段性反弹，相对压低美元。因此综合来看，我们预计美元将78-82这个箱体水平震荡。 关注新兴经济体收紧，澳元下行风险增大。由于通胀和通胀预期高企，新兴市场纷纷收紧货币政策，应警惕资金流出风险，同时关注与新兴市场联系紧密的澳元的下行风险。 3 9月经济数据点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责声明 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 行业投资评级： 买入：行业股票指数在未来6个月内表现优于沪深300指数10%以上； 增持：行业股票指数在未来6个月内表现优于沪深300指数5% ～10%； 中性：行业股票指数在未来6个月内表现介于沪深300指数-5%～+5%之间； 减持：行业股票指数在未来6个月内表现弱于沪深300指数5%以上。 股票投资评级： 买入：股票价格在未来6个月内表现优于沪深300指数20%以上； 增持：股票价格在未来6个月内表现优于沪深300指数5% ～20%； 中性：股票价格在未来6个月内表现介于沪深300指数-5%～+5%之间； 减持：股票价格在未来6个月内表现弱于沪深300指数5%以上。 东吴证券研究所宏观部 北京市西城区金融大街17号 邮政编码：100140 传真：（010）66290653 公司网址： http://www.dwjq.com.cn