股指期货早报(金工)：每日涨跌预测模型今日继续看跌期指主力合约

1 股指期货（IF） 2011年1月11日 郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021-61871688-6103 王重阳 金融工程分析师 wangchongyang@htfutures.com 021-61871688-6098 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021-61871688-6139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021-61871688-6143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021-61871688-6140 李海涛 金融工程分析师 lihaitao@htfutures.com 021-61871688-6141 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 每日涨跌预测模型今日继续看跌期指主力合约 行情研判 周一期指大跌，资金净流入指标快速下降，成交额也出现萎缩，每日涨跌预测模型今日继续看跌期指主力合约。 沪深300指数昨日触碰5%VaR下界，全日大单资金流出超过100亿元，期指短期做多动能消耗殆尽，但空头追空能量并不强，近几日建议在震荡市中保持观望，多看少动。 套利监测 昨日股市开盘时主力合约IF1101基差在15点左右，之后全天都在10点到20点之间振荡，频繁进出无套利区间，几乎不存在期现套利的可能。次月合约IF1102套利年化收益日全天在2%到4%之间震荡，收益率曲线全日仍被IF1103压制。IF1103的套利年化收益走势最强，于下午1点17分夺得当日期现套利年化收益峰值6.96%，全日在6%附近盘整。 绝对收益策略跟踪 上一交易日绝对收益策略指数继续回落至1187.45点，期货头寸的强势是绝对收益策略指数回落的主要原因，具体来说，现货头寸下跌了1.94%，期货头寸下跌1.55%，沪深300指数下跌了1.85%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 从模型对2011年1月份的整体走势预测来看，三种预测方式结果再度出现分化，其中仅SVM_2看涨，而SVM_1和SVM_3看跌，使得最终模型的加权预测值为0，这也是继2010年11月份以来再度出现反转信号，因此我们有更多的理由相信新一轮下跌周期的风险在逐渐聚集。政策方面的风险主要来自于12月份CPI可能超市场预期引发的再度政策紧缩预期升温风险。图1为基于SVM_2的涨跌预测结果 图1 沪深300现指和涨跌预测对比(1为正确，-1为错误)(2009.1-2010.12) 来源：海通期货研究所 每日行情研判 我们采用决策树（CART）、PNN（概率神经网络）和支持向量机（SVM）开发期指涨跌预测模型（股指期货样本较少），其中输入变量包括沪深300收益率、振幅、市场热度、成交额、资金净流入、趋势、道琼斯指数收益率七大指标，输出变量为涨或者跌。我们将按照模型发出的信号模拟操作，单日亏损 2%则止损，我们力争达到60%的预测准确率和年化40%的无杠杆收益率。 周一期指大跌，资金净流入指标快速下降，成交额也出现萎缩，每日涨跌预测模型今日继续看跌期指主力合约。 （郭梁） 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4 4月 沪深300指数昨日触碰5%VaR下界，全日大单资金流出超过100亿元，期指短期做多动能消耗殆尽，但空头追空能量并不强，近几日建议在震荡市中保持观望，多看少动。 2011年1月11日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅 5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数 3108.19 2.28% 1.62% 1.64% 2.34% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 股指期货早报（金工） 4 套利监测 期现套利分析表（前一交易日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率 IF1101 3121.80 -13.61 11 3085.21 3125.00 22.98 -16.81 无 无 IF1102 3147.20 -39.01 39 3060.03 3134.72 48.16 -26.53 0.34% 3.18% IF1103 3183.80 -75.61 67 3034.51 3145.39 73.68 -37.20 1.03% 5.64% IF1106 3259.60 -151.41 158 2952.36 3185.79 155.83 -77.60 1.96% 4.53% 今日最适合期现套利合约：IF1102 建议关注跨期套利合约组：IF1106-IF1101 昨日股市开盘时主力合约IF1101基差在15点左右，之后全天都在10点到20点之间振荡，频繁进出无套利区间，几乎不存在期现套利的可能。次月合约IF1102套利年化收益日全天在2%到4%之间震荡，收益率曲线全日仍被IF1103压制。IF1103的套利年化收益走势最强，于下午1点17分夺得当日期现套利年化收益峰值6.96%，全日在6%附近盘整。最远月合约IF1106的套利年化收益仍围绕4%运行。从基差情况来看，期指空头追空能量也不算很大。 昨日各期指合约大致同幅涨跌，跨期套利开仓机会不多。IF1102与IF1101的价差在25点附近振荡，没有出现明显的开仓信号。最远月合约IF1106与主力合约IF1101的价差仍在130点关口盘整，目前不建议介入。 股指期货早报（金工） 5 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 图3 沪深300指数期货日内基差波动图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 股指期货早报（金工） 6 绝对收益策略跟踪 上一交易日绝对收益策略指数继续回落至1187.45点，期货头寸的强势是绝对收益策略指数回落的主要原因，具体来说，现货头寸下跌了1.94%，期货头寸下跌1.55%，沪深300指数下跌了1.85%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图7 绝对收益策略指数跟踪 来源：海通期货研究所 （郭梁） 策略构建明细 期现套利——ETF组合明细 ETF作为一种对标的指数跟踪最好的上市交易型基金，是期现套利中最好的现货替代品，由于目前市场上没有基于沪深300指数的ETF上市交易，因此不能直接用沪深300ETF 来进行套利操作。此外，采用多只ETF复制指数现货用于套利，尽管能够避免采用传统指数基金时遇到的不能进行日内交易，以及LOF 指数基金升贴水交易的问题，但现阶段ETF 的市场规模还比较小，当套利需要交易的规模大时会产生较高的冲击成本，从这个意义上讲，采用多只ETF 的组合来模拟指数比较适合小资金套利，无法满足资金规模较大的投资者快速建仓的需求。 表4 ：1月11日ETF配置比例建议 代码 名称 权重 手数 配置金额 159901.of 易方达深证100ETF 0.3374 3928 314632.8 股指期货早报（金工） 7 510050.of 华夏上证50ETF 0.2479 1172 231235.6 510180.of 华安上证180ETF 0.4147 5949 386685 表5 ：ETF配置优化结果统计值（最近100个交易日） 优化方式 最新跟踪误差最小化 昨日跟踪误差最小化 相关系数 0.992693016 0.992995348 跟踪误差（%） 0.195861047 0.191899771 表6：1月11日ETF配置比例建议 代码 名称 权重 手数 配置金额 159901.of 易方达深证100ETF 0.2346 2732 218833.2 159902.of 华夏中小板ETF 0.1064 323 99257.9 510050.of 华夏上证50ETF 0.2962 1400 276220 510180.of 华安上证180ETF 0.2586 3709 241085 510880.of 友邦华泰红利ETF 0.1043 444 97324.8 表7 ：ETF配置优化结果统计值（最近100个交易日） 优化方式 最新跟踪误差最小化 昨日跟踪误差最小化 相关系数 0.994649733 0.99456249 跟踪误差（%） 0.163082224 0.163631728 阿尔法策略现货组合明细 11月11日，统计局公布了十月份宏观经济数据，我们根据最新公布的宏观经济数据对成份股进行了相应的调整，同时也将对期货头寸进行展期，具体情况如下： 股指期货早报（金工） 8 表7 绝对收益策略现货组合构成 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 600549 362 600598 1255 600320 2518 601009 1738 600518 775 000625 1680 600048 1444 600309 970 600153 2461 600550 721 600779 741 000027 1648 000858 465 601899 2081 000423 342 000651 1013 601618 4361 000527 1106 600675 2180 000301 3392 002142 1436 600879 1264 600547 318 000686 751 600970 513 600008 2479 000778 1847 000063 624 600104 1099 601958 700 002024 1228 600582 690 000680 989 600395 713 000157 1173 601111 1393 600369 1396 000425 348 000069 1473 600150 290 600875 557 000717 4173 600519 88 600000 1362 600036 1323 601628 746 000422 946 000652 2237 600029 1955 000933 727 来源：海通期货研究所 ARS1十一月策略将于12月13日开盘时点附近对现货部位进行调整，按照证监会行业分类，本期现货部位大幅超配了机械、设备、仪表行业，权重高达26%，金融、保险业以及采掘业的权重也得到大幅提升，食品、饮料业和医药、生物制品业的权重则下降明显，同时期货头寸将展期至IF1101合约，IF1101合约拟建立91手空单，此策略适合资金规模在一个亿左右的投资者。 （郭梁） 股指期货早报（金工） 9 免责条款