股指期货早报：每日涨跌预测模型继续看涨期指主力合约

1 股指期货（IF） 2011年1月6日 郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021-61871688-6103 王重阳 金融工程分析师 wangchongyang@htfutures.com 021-61871688-6098 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021-61871688-6139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021-61871688-6143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021-61871688-6140 李海涛 金融工程分析师 lihaitao@htfutures.com 021-61871688-6141 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 每日涨跌预测模型继续看涨期指主力合约 行情研判 尽管资金净流入指标大幅下降，但其它指标仍然维持高位，，每日涨跌预测模型今日继续看涨期指主力合约。 沪深300指数前两日放量上涨连续触碰5%VaR上界，上升趋势建立。昨日市场横盘运行，有蓄势发力的可能，建议前期入场多单继续持有。 套利监测 昨日股市开盘时主力合约IF1101基差仅有20点，开盘后随着指数的探底迅速回落，随后全天在0到20点之间波动，大多处于无套利区间之中，不可能存在期现套利机会。次月合约IF1102全日存在期现套利空间，上午11点左右大盘冲高时基差显著扩大，但仍未超出股市开盘时的水平，显示期指市场多头做多力量明显不足，尾盘IF1102的套利年化收益回落至2%附近。IF1103于股市开盘9点30分夺得当日期现套利年化收益率6.69%。 绝对收益策略跟踪 上一交易日绝对收益策略指数小幅回落至1189.85点，下跌2.83点，其中现货头寸微跌0.49%，期货头寸下跌0.16%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 从模型对2011年1月份的整体走势预测来看，三种预测方式结果再度出现分化，其中仅SVM_2看涨，而SVM_1和SVM_3看跌，使得最终模型的加权预测值为0，这也是继2010年11月份以来再度出现反转信号，因此我们有更多的理由相信新一轮下跌周期的风险在逐渐聚集。政策方面的风险主要来自于12月份CPI可能超市场预期引发的再度政策紧缩预期升温风险。图1为基于SVM_2的涨跌预测结果 图1 沪深300现指和涨跌预测对比(1为正确，-1为错误)(2009.1-2010.12) 来源：海通期货研究所 每日行情研判 我们采用决策树（CART）、PNN（概率神经网络）和支持向量机（SVM）开发期指涨跌预测模型（股指期货样本较少），其中输入变量包括沪深300收益率、振幅、市场热度、成交额、资金净流入、趋势、道琼斯指数收益率七大指标，输出变量为涨或者跌。我们将按照模型发出的信号模拟操作，单日亏损 2%则止损，我们力争达到60%的预测准确率和年化40%的无杠杆收益率。 尽管资金净流入指标大幅下降，但其它指标仍然维持高位，，每日涨跌预测模型今日继续看涨期指主力合约。 （郭梁） 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4 4月 沪深300指数前两日放量上涨连续触碰5%VaR上界，上升趋势建立。昨日市场横盘运行，有蓄势发力的可能，建议前期入场多单继续持有。 2011年1月6日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅 5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数 3175.66 2.24% 1.58% 1.61% 2.29% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 股指期货早报（金工） 4 套利监测 期现套利分析表（前一交易日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率 IF1101 3187.20 -11.54 16 3147.58 3194.57 28.08 -18.91 无 无 IF1102 3214.00 -38.34 44 3121.88 3204.54 53.78 -28.88 0.25% 2.08% IF1103 3250.00 -74.34 72 3095.81 3215.51 79.85 -39.85 0.90% 4.59% IF1106 3322.00 -146.34 163 3011.96 3257.02 163.70 -81.36 1.69% 3.78% 今日最适合期现套利合约：IF1102 建议关注跨期套利合约组：IF1106-IF1101 未延续新年第一个交易日的上涨势头，昨日股市和股指期货市场低开横盘震荡，成交较前一日小幅缩量，除了能源板块其余各板块走势不佳，似有护盘出货之嫌，期指各合约被动跟随沪深300指数上下震荡，基差水平较前一日有所下降，不过次月合约IF1102仍存在理论上的期现套利开仓机会。具体来看，股市开盘时主力合约IF1101基差仅有20点，开盘后随着指数的探底迅速回落，随后全天在0到20点之间波动，大多处于无套利区间之中，不可能存在期现套利机会。次月合约IF1102全日存在期现套利空间，上午11点左右大盘冲高时基差显著扩大，但仍未超出股市开盘时的水平，显示期指市场多头做多力量明显不足，尾盘IF1102的套利年化收益回落至2%附近，其套利收益曲线全日依然被下季合约IF1103显著压制，其中IF1103于股市开盘9点30分夺得当日期现套利年化收益率6.69%。综合来看，实施期现套利首选仍为IF1102。最远月合约IF1106的套利年化收益再度回落，全天在4%附近盘整，表明中长期投资者亦对于拉涨远月合约出现犹豫，做多动力不足。昨日上证成交量与前一日大致相当，指数却在午后冲高回落，与此同时中小板与创业板走势也不理想，在这样的状态下，无论是期指多方还是空方都没有出动出击的意思，基差小幅回落也就在情理之中了。 昨日各期指合约大致呈现近强远弱的格局，跨期套利机会不多。IF1102与IF1101的价差日内出现大幅回落，由开盘的35左右下降至尾盘25左右，不过仍未出现跨期套利的开仓信号。最远月合约IF1106与主力合约IF1101的价差继续在130点附近徘徊，有继续下行的趋势，建议仍持有卖IF1101买IF1106的投资人尽快平仓出局。 股指期货早报（金工） 5 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 图3 沪深300指数期货日内基差波动图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 股指期货早报（金工） 6 绝对收益策略跟踪 上一交易日绝对收益策略指数小幅回落至1189.85点，下跌2.83点，其中现货头寸微跌0.49%，期货头寸下跌0.16%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图7 绝对收益策略指数跟踪 来源：海通期货研究所 （郭梁） 期现套利——ETF组合明细 ETF作为一种对标的指数跟踪最好的上市交易型基金，是期现套利中最好的现货替代品，由于目前市场上没有基于沪深300指数的ETF上市交易，因此不能直接用沪深300ETF 来进行套利操作。此外，采用多只ETF复制指数现货用于套利，尽管能够避免采用传统指数基金时遇到的不能进行日内交易，以及LOF 指数基金升贴水交易的问题，但现阶段ETF 的市场规模还比较小，当套利需要交易的规模大时会产生较高的冲击成本，从这个意义上讲，采用多只ETF 的组合来模拟指数比较适合小资金套利，无法满足资金规模较大的投资者快速建仓的需求。 表4 ：12月30日ETF配置比例建议 代码 名称 权重 手数 配置金额 159901.of 易方达深证100ETF 0.3315 3818 317275.8 510050.of 华夏上证50ETF 0.2372 1130 227017 股指期货早报（金工） 7 510180.of 华安上证180ETF 0.4312 6214 412609.6 表5 ：ETF配置优化结果统计值（最近100个交易日） 优化方式 最新跟踪误差最小化 昨日跟踪误差最小化 相关系数 0.992606305 0.992382623 跟踪误差（%） 0.200135963 0.201877232 表6：12月30日ETF配置比例建议 代码 名称 权重 手数 配置金额 159901.of 易方达深证100ETF 0.2131 2453 203844.3 159902.of 华夏中小板ETF 0.1199 357 114811.2 510050.of 华夏上证50ETF 0.3106 1480 297332 510180.of 华安上证180ETF 0.2728 3932 261084.8 510880.of 友邦华泰红利ETF 0.0835 360 79920 表7 ：ETF配置优化结果统计值（最近100个交易日） 优化方式 最新跟踪误差最小化 昨日跟踪误差最小化 相关系数 0.994724009 0.9945158 跟踪误差（%） 0.164617782 0.166544503 阿尔法策略现货组合明细 11月11日，统计局公布了十月份宏观经济数据，我们根据最新公布的宏观经济数据对成份股进行了相应的调整，同时也将对期货头寸进行展期，具体情况如下： 表7 绝对收益策略现货组合构成 股指期货早报（金工） 8 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 600549 362 600598 1255 600320 2518 601009 1738 600518 775 000625 1680 600048 1444 600309 970 600153 2461 600550 721 600779 741 000027 1648 000858 465 601899 2081 000423 342 000651 1013 601618 4361 000527 1106 600675 2180 000301 3392 002142 1436 600879 1264 600547 318 000686 751 600970 513 600008 2479 000778 1847 000063 624 600104 1099 601958 700 002024 1228 600582 690 000680 989 600395 713 000157 1173 601111 1393 600369 1396 000425 348 000069 1473 600150 290 600875 557 000717 4173 600519 88 600000 1362 600036 132