北京首都机场股份：继续征收机场建设费有利于保障公司盈利

Please see important notice on the last page. 1 of 4Company BriefingBEIJING AIRPORT-H(00694.HK) BCIA announced that it received the notice from CAAC relating to the policy on Airport Fee. According to the notice, BCIA can levy Airport Fee on passengers during Jan 2011-Dec 2015. Obviously that is good news to BCIA. We have revised up the earning forecast of 2011-2012. Our target price is raised from previous HK$3.90 to HK$4.50. Maintain NEUTRAL. Airport Fee will go on. BCIA announced that it received the notice from CAAC relating to the policy on Airport Fee. According to the notice, BCIA can levy Airport Fee on passengers during Jan 2011-Dec 2015. The revenue from Airport Fee will amount to over RMB 1000 million. Based on BCIA’s huge transportation volume, its revenue from Airport Fee in 2010 is estimated to be RMB 930 million. In 2011, its revenue from Airport Fee is expected to be RMB 1020 million. Therefore, the revenue from Airport Fee is very substantial for BCIA. Earnings forecast revision. We have revised up the company’s earnings forecast of 2011-2012. We set our new target price at HK$4.50, based on 1.2x of 2011E BVPS. Maintain NEUTRAL. Financials Dec. 31 RMB mn 2008 2009 2010E2011E2012ERevenue 4,624 4,965 5,8746,5327,219Growth (%) 32 7 181111Net income 85 301 5079871,351Growth (%) -92 253 699537Recurrent net income 93 285 4929041,269Growth (%) -92 208 738440EPS(RMB) 0.02 0.07 0.120.230.31Recurrent EPS (RMB) 0.02 0.07 0.110.210.29P/E(x)* 166 55 321712BVPS(RMB) 2.8 2.9 3.0 3.2 3.4 P/B(x) 1.3 1.3 1.2 1.1 1.1 ROE (%)* 1 2 479Source: Company data, CMS(HK) estimates, *based on recurrent earnings. Neutral (prior：Neutral) TP： HK$ 4.50 Current price：HK$4.29 China Merchants Securities (HK) Yu Huangyan 86-755-83143907 yuhuangyan@cmschina.com.cn 6 Jan 2011 Key data HSI Index 23757.82HSCEI Index 12994.41S/O（mn） 4331S/O (H share)（mn） 1879Mkt cap (H shr) (mn) 8062BVPS（RMB） 2.94 Major share holder Holding (％)Capital Airport Holdings 56.6Free float 43.4Industry Airport serviceShare performance % 1m 6m12m Absolute return -2 -5-27Relative return -3 -20-32 -4 0-3 0-2 0-1 001020Jan-10May-10Sep-10(%)00694.HKHSI Ind ex Source：Bloomberg Airport Fee will go on 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4公司简报北京首都机场(00694.HK) 北京首都机场公布，收到中国民航局通知，2011年1月至2015年12月期间，机场建设费继续征收。于是公司也将在2011－2015年期间继续获得机场建设费收入。我们大幅上调公司2011－2012年盈利预测。对公司估值从此前的每股HK$3.90上调至HK$4.50，维持“中性”评级。 机场建设费政策落实 中国民航局于2010年12月31日宣布，自2011年１月１日起，免征支线飞机执飞国内支线航班机场建设费。而根据北京首都机场的公告，国内干线机场的机场建设费将继续征收。早在2007年，中国民航局曾表示机场建设费将于2010年末终止征收。 预计北京首都机场的机场建设费收入将在10亿元以上 根据北京首都机场的运输量，预计2010年公司机场建设费收入达到9.3亿元（人民币，下同），2011年则可达到10.1亿元。因此，这笔收入对于公司十分重要。 大幅上调2011－2012年盈利预测 我们大幅上调了公司2011－2012年净利润预测。我们以2011年每股净资产和1.2倍目标市净率对公司估值，估值结果为每股HK$4.50。维持“中性”评级。 盈利预测及估值 12月31日人民币百万元 2008 2009 2010E2011E2012E收入 4,624 4,965 5,8746,5327,219增长(%) 32 7 181111净利润 85 301 5079871,351增长(%) -92 253 699537经常性净利润 93 285 4929041,269增长(%) -92 208 738440EPS(人民币元) 0.02 0.07 0.120.230.31经常性EPS(人民币元) 0.02 0.07 0.110.210.29市盈率(x)* 166 55 321712每股净资产(人民币元) 2.8 2.9 3.0 3.2 3.4 市净率(x) 1.3 1.3 1.2 1.1 1.1 净资产收益率(%)* 1 2 479资料来源：公司资料,招商证券（香港）预测，*按经常性盈利计算 中性 (上次：中性) 目标价： HK$ 4.50 现价：HHK$4.29 招商证券(香港)研究部 余黄炎 86-755-83143907 yuhuangyan@cmschina.com.cn 2011年1月6日 基础数据 恒生指数 23757.82H股指数 12994.41总股数（万股） 4331H股股数（万股） 1879H股市值(港元百万) 8062每股净资产（RMB） 2.94 主要股东 持股(％)首都机场集团公司 56.6自由流通量 43.4行业 机场服务股价表现 % 1m 6m12m 绝对表现 -2 -5-27相对恒指表现 -3 -20-32 -4 0-3 0-2 0-1 001020Jan-10May-10Sep-10(%)00694.HKHSI Ind ex 资料来源：彭博 继续征收机场建设费有利于保障公司盈利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4公司简报综合损益表预测 12月31日人民币百万元 2008 20092010E2011E2012E收入 4,624 4,965 5,874 6,532 7,219 航空性业务 2,814 3,130 3,523 3,904 4,294 非航空性业务 1,811 1,835