2011年展望：拉丁美洲电信和媒体

企业法人电信和媒体拉丁美洲展望报告2011年展望：拉丁美洲电信和媒体评级展望斯塔布利斯塔布利分析师塞尔吉奥·罗德里格斯（Cergio Rodriguez），CFA+52 81 8399-9100毛罗·斯托里诺（Mauro Storino）+55 21 4503-2600相关的研究适用标准其他研究其他展望评级展望2011年稳定评级展望：惠誉国际评级公司（Fitch Ratings）预计2011年拉丁美洲地区电信和媒体公司的评级展望将保持稳定。尽管运营环境动态变化，该行业在该地区的评级变化方面仍将是波动性较小的行业之一。在经济不景气和景气高涨期间，对现有评级的认可普遍存在，部分原因是运营良好的运营商拥有现任职位，而评级变化往往更偏向于新的竞争对手。部门的现金流量产生和财务灵活性应在强大的竞争环境和传统语音服务的成熟或接近成熟阶段之间取得积极的平衡。数据服务的增长以补偿移动语音：随着该地区总渗透率接近100％，预计未来几年净增加量将放缓。惠誉预计，随着每分钟语音价格持续下降，移动运营商将更加积极地扩展增值服务以及支持宽带和数据的服务，以补偿语音服务的稳定。此外，公司应遵循将其客户升级到更好的平均每用户收入（ARPU）产品的策略，方法是将好的预付费客户转变为后付费计划，或者在现有的后付费计划中添加其他服务。与2010年相比，2011年的资本支出应保持稳定，从而支持自由现金流。固网运营商和有线电视提供商专注于捆绑产品：作为防御性或进攻性策略，所有运营商都在2011年提供捆绑服务产品，以努力通过这些软件包继续增加客户数量。固网运营商，无论是现有网络运营商还是备用网络运营商（allnet），都应使用捆绑产品来保护现有客户免受提供固定语音服务的CATV提供者的侵害。尽管目前还没有大规模提供四重奏，但惠誉认为综合运营商的定位要比有线电视运营商更好。一些有线电视提供商正在根据移动虚拟网络运营商（MVNO）的形象探索移动解决方案。媒体公司有望取得强劲业绩：惠誉预期巴西的GDP增长率为4.5％，墨西哥的GDP增长率为3.5％，这将有助于Globo和Televisa的广播业务继续取得强劲的业绩，即使在2011年没有世界杯或奥运会之类的特殊事件发生时。尽管已同意在Unvision上投资12亿美元，该公司的信贷业务也不会因此而改变其电信业务的战略，但该协议已于2010年12月结束。保持健康水平的杠杆作用：总债务与EBITDA的比率和债务与EBITDA的比率之和应保持稳定或总体上略有改善，分别约为1.5倍和1.1倍。什么会改变前景惠誉（Fitch）认为，整个行业的上升潜力有限，负面评级展望可能会受到以下因素的影响：该地区的显着负面经济趋势，影响电信支出模式的特定国家或负面监管大幅改变2011年1月4日拉丁美洲TMT评级展望（占发行人的百分比）100806040200正稳定负资料来源：惠誉。 企业法人修改成本结构或迫使进行大量投资而几乎没有回报，从而影响该部门的自由现金流产生。关键的问题积分：惠誉（Fitch）认为，在不同平台下提供多种服务的集成播放器比具有单一平台或服务的竞争对手具有竞争优势。与单一服务产品相比，不同的服务平台允许向使用单一发票计费的客户提供多种服务产品，从而提高了忠诚度，减少了客户流失并提供了折扣。此外，多个平台通过使用平台的闲置容量而不是投资于更大的容量并提供更大的规模来帮助降低运营成本和与供应商讨价还价的能力，从而有助于降低运营成本。专注于宽带：随着固定语音服务和收入的成熟以及移动渗透的日趋成熟，主要的增长或防御性驱动因素将成为宽带（固定和移动）。惠誉（Fitch）认为，运营商将在2011年继续努力发展宽带客户群，因为它们为中期的潜在收入来源铺平了道路。但是，随着越来越多的用户采用3G服务，移动运营商应该解决与容量相关的问题，这在一定程度上可以由固网运营商的容量来支持，并且随着LTE在未来几年内的推出越来越近。惠誉（Fitch）认为该行业有新的收入来源的潜力。关键问题是电信运营商是将生产和交付应用程序，还是仅提供访问权以交付未来的应用程序。尽管如此，仍存在向居民客户交付基于IP的应用程序和周围收入的潜力。媒体和内容生产与电信服务和商业客户的融合也很重要，这是服务融合的新阶段，随着宽带产品提供更高的速度，它应该会越来越多地出现。保守的财务状况：大多数拥有区域或全球公司和媒体公司职位或子公司的电信公司都具有稳定的信用前景，这得益于保守的金融政策，较低的杠杆水平，进入信贷和资本市场的机会，自由现金流的产生以及到期日的延长。替代网络运营商（allnet）由于规模小，业务状况薄弱，获得融资的机会少以及再融资风险而更容易受到信用质量变化的影响。22011年展望：拉丁美洲电信和媒体2011年1月4日资料来源：惠誉。拉丁美洲电信和媒体0全球电信和媒体拉丁美洲公司（所有）1510520300250200150100500升级肯定降级惠誉RAC（截至2010年11月30日的LTM）升级肯定降级 企业法人2011年国家展望和年度回顾阿根廷尽管与拉丁美洲同行相比杠杆水平较低，但阿根廷电信有望在2011年到期时继续偿还债务。固定语音资费预计仍将保持冻结状态，薪金和工资上涨将继续给经营业绩带来压力。但是，收入和成本控制的预期增长以及稳定的资本支出将导致持续的正现金流量。鉴于低杠杆和自由现金流产生，现任公司应有现金以归还缺少新投资的股东。根据法规，他们不得提供付费电视服务，如果更改付费电视服务，可能会触发更高的投资水平。同时，Telefonica de Argentina开始提供基于IP的视频点播应用程序，该应用程序与Apple TV的概念类似。解决阿根廷电信公司2010年控股股东，意大利电信公司和Sofora的Werthein集团之间的差异对公司是积极的；然而，就长期业务战略而言，预计短期内公司的资本结构不会发生变化。惠誉预期阿根廷电信将通过改善其网络能力来继续发展宽带服务和增值服务的战略。收入增长应主要来自移动和宽带服务，这是通过捆绑服务提供的，因为本地服务费率保持冻结。尽管监管风险增加，但Cablevision的运营和财务绩效在过去几年中有所提高。惠誉（Fitch）认为，该公司强大的业务地位，在阿根廷付费电视领域的领导地位以及强劲的现金流产生应使其能够应对监管风险。在2009年中期将付费电视足球比赛的牌照国有化之后，媒体和娱乐监管气氛仍然不利。此外，监管机构（COMFER）提出了一项新的广播法，该法已于2009年10月获得阿根廷国会的批准。其他尚待解决的监管问题包括有意监管有线电视价格，以及取消Cablevision SA与Multicanal SA合并的意图。监管和法律措施（提供足球比赛的许可证的国有化除外）尚未实施（广播法）或正在接受司法程序，这表明该行业面临充满挑战且高度政治化的监管环境。巴西惠誉预计，2011年巴西电信行业的总体信用质量将保持稳定。强劲的运营现金流产生，低杠杆水平，可控债务2011年展望：拉丁美洲电信和媒体业1月4日，2011320012002200320042005200620072008200909/10LIS– 服务线。 ADSL– 非对称数字用户线。资料来源：惠誉。6050403020100（000 ADSL）ADSL拉丁美洲固定关键绩效指标LIS（000里氏）605040302010 企业法人1Q03 3Q03 1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10资料来源：惠誉。（英里）500450400350300250200150100500后付惠誉拉丁美洲移动用户数据样本预付到期情况，高流动性头寸以及进入信贷市场的机会将在来年保留。在移动和宽带服务渗透率分别在2010年10月和2010年9月分别达到100.4％和6.6％的情况下，该行业的收入和FFO应该会适度增长。固定服务的增长预计将仅限于allnet。付费电视的普及率在2011年也具有良好的增长前景，2010年10月家庭普及率将达到4.9％。但是，这项服务没有像移动服务那样被广泛采用，从而限制了增长潜力。行业参与者将继续面临激烈的竞争，提供捆绑服务的可能性对于降低客户流失水平很重要。关于这一点，西班牙电信宣布已达成协议，从葡萄牙电信收购Vivo的间接控制人和巴西领先的移动服务提供商，在内华达州的Brasilcel，NV（Brasilcel）的剩余50％股权。通过此交易，Telefonica可以将Vivo和固定的现有Telesp进行整合，以利用协同效应，并在已经整合的Oi之上整合Claro和Embratel，从而增强其竞争地位。在所有服务中，移动是竞争更均衡的子行业，因为主要的四个参与者（Vivo，Claro，Tim和Oi）各自的个人市场份额都超过20％。 NII Holdings（Nextel）于2010年12月针对H频段进行了最近的拍卖，获得了在几乎整个国家提供3G服务的许可，该公司在智利和墨西哥等其他市场也遵循了类似的策略。授予NII Holdings的频谱将在未来几年内增加在巴西的竞争。直到2010年9月，巴西的媒体部门都受益于广告业GDP增长的积极影响。 2011年，预计电视广播公司将继续在巴西保持领先的广告地位，并应根据良好的GDP前景来增加收入，集中在广告总支出的60％左右。惠誉（Fitch）预计Globo将继续以强劲的运营现金流量产生，相对于其债务摊销时间表的出色流动性头寸以及非常保守的信贷指标来继续运营。 Globo得益于其作为巴西最大的电视网络和葡萄牙语内容提供商的领先市场地位。该公司的市场份额仍然保持在45％的强劲水平，尽管在过去几年中，它面临着来自第二大竞争对手RádioeTelevisãoRecord S.A.日益激烈的竞争。由于西尔维奥·桑托斯（Silvio Santos Group）所面临的财务问题，重要的是要查看其电视广播公司SBT是否会在2011年受到这种情况的负面影响。SBT被定位为市场上第三大广播公司。42011年展望：拉丁美洲电信和媒体业2011年1月4日 企业法人智利智利电信应保持稳定的信用状况，并要有强大的资产负债表和自由现金流。预计将在年中之前为移动服务引入数字可移植性，并在年底之前为固定线路引入数字可移植性，竞争将在2011年下半年和2012年初开始加剧。但是，捆绑提供服务应减轻端口数量的增加。随着移动，宽带以及付费电视服务的增长（有望在较小程度上抵消传统固定语音服务的亏损），行业收入预计将保持稳定。考虑到移动服务的渗透水平和固定语音服务的成熟阶段，公司应在2011年集中精力增加其宽带用户。此外，VTR和Nextel授予的频谱将在部署网络后增加移动服务的竞争。 2010年智利发生的地震并未影响该行业的信用质量，因为资产受损和业务中断的保险可以弥补对受影响电信行业的财务影响。但是，预计明年将在受地震影响的地区增加销售和广告费用。哥伦比亚低杠杆水平和稳定的现金流量产生了对2011年哥伦比亚电信稳定评级展望的支持。唯一的例外是，由于对更好的运营绩效的期望，哥伦比亚摩维尔（Tigo）的展望为积极，应有助于降低高杠杆率。市场合并有望在2011年恢复，因为波哥大地区可能决定出售其在ETB的87％的所有权，而不是出售少数股权，由于缺乏兴趣，该股权在2010年未能解决。如果交易成功，惠誉相信EPM的UNE等其他公司可能会尝试进行剥离的可能性。未来几年，政府和固网运营商的主要重点是大规模采用固网宽带。由于固定语音服务的成熟性，传统固定语音服务停滞或下降，这一举措可以帮助固定线路运营商维持其收入。有线电视运营商应继续专注于增长的宽带和语音服务；但是，主要的现金来源仍然是付费电视服务。2011年展望：拉丁美洲电信和媒体业1月4日，201151Q03 3Q03 1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 1Q07 3Q07 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10阿普鲁– 每位用户的平均收入。谅解备忘录