宏观解读：三季度宏观经济数据解读
报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 三季度宏观经济数据解读 9 月及前三季度宏观经济数据于周四如期公布。从公布的一系列经济数据来看，我们认为，目前我国经济已处于企稳回升的势头中，四季度经济增速料将以温和的态势收尾。而通胀将会是主导四季度乃至明年初宏观面及资本市场走势的最大因素。同时，人民币升值、出口增速回落、热钱加快流入等问题也将继续使国家政策面临挑战，并影响四季度的资本市场。对于期指而言，在宏观经济平稳增长且流动性过剩的影响下，四季度整体仍然维持看多的判断。 经济增速显温和。国家统计局21日公布，前三季度GDP同比增长10.6%，其中三季度同比增长 9.6%，符合市场预期。一、二季度同比增速分别为11.9%和10.3%，虽然前三季度的GDP同比增速显逐季下滑的态势，但基本符合政府年初政策调控的方向和目标。根据历史经验，一般我们认为超过11%的增速则为偏热，低于 7%则为偏冷，在 7-11%的范围内则为平稳较快发展的最佳区间，因此整体而言，前三季度经济运行态势良好。 另一方面，9月工业增加值同比增长13.3%，与6-8月基本持平，说明工业经济效益处于稳步回升态势；而社会消费品零售总额同比增长18.8%，继8月同比上升0.5个百分点后再度上升0.4个百分点，显示居民消费需求持续增加。因此我们认为，9 月的经济数据显示，我国经济正处于平稳较快增长的势头，预计四季度在缓解节能减排压力、促进新兴产业、西部开发等政策的影响下，投资预期增加，四季度的经济增速仍将维持温和增长的态势，并有望达到环比正增长。 通胀仍将是影响后市的重要因素。从今年年初以来，CPI 几乎直线上扬，9月同比上涨3.6%，创年内新高，前三季度居民消费价格同比上涨2.9%，通胀进一步加剧。虽然央行于 20 日晚间提前发布了加息政策，但加息的立信以诚 财达于通 研发中心 金融期货部 2010年5月27日 PVC周报研究员：杨维维 0571-28132616 yangweiwei@cindasc.com 公司总部 杭州市文晖路108号浙江出版物资大楼12、16层 2010年10月21日 宏观解读 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 - 2 - 宏观解读作用是较为长期的，短期内的流动性过剩问题仍会存在。加上一些自然灾害等因素导致的各类农产品减产及多方资金的炒作，预计四季度乃至明年年初的食品价格仍将维持高位，甚至继续上涨。而在通胀预期的推动下，各类商品价格及股市仍有望继续上行。 人民币升值、出口回调、热钱流入加快等问题将继续影响四季度市场走势。除了国内经济增长与通货膨胀的矛盾外，政策面还面临着人民币升值、出口、热钱等棘手问题。今年以来人民币升值幅度已接近3%，我们预计，四季度人民币仍将创下新高，而热钱流入的步伐将继续加快。一方面，打压房地产市场及控制通胀，将很有可能使过剩的流动性引入资本市场；而另一方面，国外输入性的流动性还在增长，并有加速趋势。因此我们认为，流动性因素将是四季度资本市场不得不关注的问题，近期股市、期市的快速上涨，很大一部分原因即源自于过剩的流动性。 因此，在经济增速维持平稳较快发展的前提下，我们认为四季度期指的走势很大程度上将受到资金面及政策面的影响，有望进一步走高。投资策略上，建议前期多单继续持有；而由于目前期指市场的参与者机构户偏少，导致期现价差持续处于高位，周三盘中最高至91.3，因此对于拥有现货的投资者而言，可借多头情绪高涨的氛围牢牢把握期现套利机会，收益率可达20-30%；对于空仓者，则建议在期现价差达到30-40附近时介入多单较为安全，中长线投资者可选择远期合约；做空抓顶暂时不建议介入。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。本报告仅向特定客户传送，未经信达期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 - 3 - 宏观解读 业务机构 信达期货客服热线：4006-728-728 www.cindaqh.com 金华营业部 金华市中山路331号海洋大厦8楼 电话：0579-82328735 乐清营业部 乐清市乐成镇乐怡路2号乐怡大厦3楼 电话：0577-27857766 富阳营业部 富阳市富春街道江滨西大道57号901-902室 电话：0571-23255888 台州营业部 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼五楼电话：0576-82908872 石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 电话：0311-89691960 义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6楼 电话：0579-85400018 上海营业部 浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦2005 电话：021-58307723 北京裕民路营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 电话：010-82252390 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号期货大厦2409室 电话：0411-84807776 哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号、5层25号 电话：0451-87222486 沈阳营业部 沈阳市沈河区惠工街56号8层、10层 电话：024－22531573
