2018年6月宏观经济数据解读

- 1 - 2018年6月宏观经济数据解读 2018年7月16号 数据点评报告 国家统计局发布2018年二季度GDP和6月工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资数据。二季度GDP同比增长6.7%，持平于预期值6.7%，略低于前值6.8%。6月规模以上工业增加值同比增长6%，预期 6.5%，前值 6.8%；1-6月固定资产投资累计同比6%，预期6%，前值6.1%；6月，中国社会消费品零售总额同比增长9%，预期8.8%，前值 8.5%。具体来说  GDP:投资和净出口拖累，经济增长小幅回落。二季度国内生产总值169299亿元，同比增长6.7%，与一季度相比下滑0.1个百分点，环比增长1.8%。从三大产业看，第一产业同比增长3.2%（一季度3.2%），第二产业增长6.0%（一季度6.3%），第三产业增长7.8%（一季度7.5%）。第一产业对经济增长的拉动较上季度增加0.1个百分点,录得0.2%，对经济增长的贡献率为2.7%；第二产业对经济增长的拉动作用与一季度持平，对经济增长的贡献率为36.4%；第三产业对经济增长的拉动下降0.1个百分点至4.1%，贡献率为60.9%。 从三大需求看, 上半年投资增速下滑，房地产开发投资增速放缓；外部环境不确定性增多，进出口承压；销售结构升级，成支撑经济增长的唯一动力。上半年消费对经济增长的拉动作用同比增长5.3%，对经济增长的贡献率为78.5%；净出口对经济增长的拉动作用同比收窄0.7%，贡献率为-9.9%；投资对经济增长的拉动作用同比增长2.1%，对经济增长的贡献率为31.4%。 靳顺柔子 分析师 010-57323876 gtaxinstitute@essence.com.cn 期货从业资格证号：F3025620 - 2 - 图1. 2018年二季度经济增长6.7%, 图2. 三大产业增长情况 图3. 三大产业对经济增长的拉动 图4. 三大产业对经济增长的贡献率 图5. 三大需求对经济增长的贡献 图6. 三大需求对经济增长的拉动  工业增加值: 2018年6月规模以上工业增加值同比增长6%，低于预期的6.5%，较5月回落0.8个百分点，环比增长0.36%。1-6月，中国规模以上工业增加值同比增长6.7%，预期 6.8%，前值 6.9%。 分三大门类看，6月份，采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业的增加值全线回落，采矿业增加值同比增长2.7%，较5月下滑0.3个百分点；制造业增长6.0%，较5月份回落0.6个百分点；电力、热力、燃气及水生 - 3 - 产和供应业增长9.5%，较5月减少2.7个百分点。 分经济类型看，6月份，国有控股企业增加值同比增长6.1%；集体企业下降1.9%，股份制企业增长6.1%，外商及港澳台商投资企业增长5.4%。 分行业看，6月，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。其中，农副食品加工业增长5.9%，纺织业下降0.1%，化学原料和化学制品制造业增长2.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长4.0%，汽车制造业增长14.0%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长0.7%，电气机械和器材制造业增长3.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.9%，电力、热力生产和供应业增长9.3%。 分地区看，6月份，东部地区增加值同比增长4.1%，中部地区增长7.5%，西部地区增长7.0%，东北地区增长5.9%。 6月工业增加值不及预期，虽与端午假期在6月，因而今年6月的工作天数略少于去年同期有关，但三大门类全线回落很大程度上反映出经济活力不足。 图7. 6月份工业增加值低于预期 图8. 6月3大门类全线回落 图9. 不同地区工业增加值增速 - 4 -  固定资产投资： 2018年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）297316亿元，同比增长6%，相较于前值6.1%下滑0.1个百分点，刷新了自1995年有记录以来的新低。从环比速度看，6月份固定资产投资增长0.48%。其中，民间固定资产投资184539亿元，继续高于城镇投资，1-6月民间固定资产投资同比增长8.4%。 从各投资分项来看，基建未见起色，地产投资出现回落。6月基建投资增速较前值继续下滑2.1个百分点，受防控地方政府债务风险、金融去杠杆影响表外融资等因素影响，由于中央对财政纪律整肃的决心依然坚定，因此，在财政、国企预算都处于硬约束的状态下，未来基建投资仍然可能低迷。但日前央行研究局与财政部财科所似乎对财政是否应该进一步积极，以及在当前要不要硬性去杠杆有所讨论，虽然目前还没有结论，但财政硬约束是否会有阶段性放松，进而政府在基建上采取相对积极的措施是值得关注的。若有，那么对拉动基建投资无疑是有利的。 1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点，总体呈现逐步回落态势。从销售数据看，1-6月份，商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。房地产市场对未来的投资影响较大。对于未来走势，我们认为房地产市场目前处于均衡状态，在政府不出台新的调控政策，或现有政策不放松的条件下，市场供需将主导市场，这将有利于三季度投资的企稳。 分地区看，东部地区投资同比增长5.5%，增速比1-5月份回落0.2个百分点；中部地区投资增长9.1%，增速回落0.2个百分点；西部地区投资增长3.4%，增速回落0.8个百分点；东北地区投资增长6.3%，增速提高4.1个百分点。 - 5 - 图10. 1-6月固定资产投资下滑 图11. 基建和房地产投资低迷 图12. 房地产开发土地购置面积增速 图13. 房地产开发企业到位资金增速 图14. 房地产销售增速 图15. 分地区  社会消费品零售总额：整体消费增速下滑。今年6月，中国社会消费品零售总额同比增长9%。这一增幅高于市场预期的8.8%，较5月的15年新低增速8.5%有明显回升。上半年社会消费品零售总额同比增长9.4%，持平预期，较1-5月的增速回落1个百分点，较一季度回落0.4个百分点。 分行业看，6月汽车类消费同比收窄7%，较上月下滑6个百分点；石油及 - 6 - 制品增速上升2.5个百分点，同比增长16.5%，房地产销售回暖，地产产业链上的消费均有不同程度增长。 我们分析，端午节的季节因素是6月消费增速回升的重要原因，2018年端午节在6月中旬，而2017年端午节在5月底。今年7月起多项关税开始下调，包括汽车在内的一系列累积的消费需求有望进一步释放。但从中期看，受制于居民收入和杠杆率等因素，消费难以独挡一面，拉动经济高速增长。 图16. 6月社会消费品零售总额增速回升 图17. 汽车及石油类消费增速 图18. 地产类消费增速 整体来说，本月工业、投资均有下滑，仅消费受季节性影响略有回升。我们认为，从短中期来看，投资拉动中国经济高速增长的情况几乎不会发生，中国经济结构已经悄然发生了以投资为主要拉动力，向以消费为主要拉动力的重大转变。但从中期看，受制于居民收入和杠杆率等因素，消费难以独挡一面，拉动经济高速增长。无论从生产还是需求来看，上半年经济形势都难言乐观，内在动力未有实质性转化之前，L底的状态可能还会延续。 - 7 - 免责声明 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。