银行整合进展澄清公告点评

◆事件： 12月17日，公司发布澄清公告，回应近期部分媒体关于公司控股子公司平安银行与深发展整合方案被深圳银监局退回的报道，声明银行整合按计划进展顺利，处于正常监管审批阶段，公司及相关公司并未收到任何监管部门关于整合方案退回的通知。 ◆点评： 据我们了解，公司银行整合方案进展顺利，之前媒体披露消息可能与平安银行小股东对收购价格不满而向媒体披露不实信息有关。 深发展与平安银行整合方案已获双方股东大会通过，为平安银行90%以上股东同意。我们认为，平安银行小股东的不同意见难以改变银行整合进程。 银行整合方案是中国平安综合金融战略的重要环节。公司提倡的国际化战略随着海外投资富通的失败而暂时搁浅，综合金融已经成为公司目前的战略重心，我们认为，一站式金融服务能力亟待补充银行服务能力的短板。银行整合对中国平安未来发展意义重大，管理层将全力促进整合方案的推进。 ◆投资建议： 我们认为，现在时点正处于加息周期开始阶段，且传统险评估基准利率（750天移动国债收益率）还在下行（上行前夕）之际；产险业绩处于承保上升周期；正是业绩谷底之时，建仓保险股的良机，股价如箭在弦，是基金调仓以及新增基金建仓的投资首选，建议买入保险股。 中国平安由于领先行业的成长性、良好的业务结构以及卓越的业绩表现，是我们重点推荐的投资标的。建议买入，12月目标价98元。 ◆投资风险：员工持股二级市场减持压力，再融资 图表1：中国平安业绩预测 2009A2010E2011E2012E每股净利润（元）1.892.413.103.70净利润变动（+/-）879.1%27.5%28.8%19.1%每股净资产（元）11.5715.4717.8220.70净资产变动（+/-）31.7%33.7%15.2%16.2%每股内含价值（元）21.1425.9330.9837.11内涵价值变动（+/-）26.4%22.7%19.5%19.8%每股新业务价值（元）1.612.162.723.41新业务价值变动（+/-）38.2%34.1%26.0%25.6%P/E 32 25 20 16P/B 5.3 3.9 3.4 2.9P/EV 2.9 2.3 2.0 1.6隐含新业务价值倍数 24.7 16.2 11.0 7.0股息收益率0.7%1.0%1.3%1.5% 资料来源：公司资料，光大证券研究所 图表2：中国平安隐含寿险一年新业务价值倍数 0204060801001201402007-042007-052007-062007-072007-082007-092007-102007-112007-122008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-11 资料来源：公司资料，光大证券研究所 股票研究报告 公司快评 2010-12-20 多元化保险 中国平安601318.SH 银行整合进展澄清公告点评 分析师:肖超虎 (执业证书编号：S0930210010237)联系人：唐圣波，北美精算师 tangsb@ebscn.com◇事件：公司发布关于银行整合进度的澄清公告 22010-12-20 中国平安 分析师介绍 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 中国平安（601318） 9892929277777777.3020406080100120Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10股价-元050010001500200025003000350040004500沪深300中国平安目标价沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 股价 目标评级 2010-08-19 45.42 77.30买入 2010-08-25 46.51 77.00买入 2010-09-02 46.51 77.00买入 2010-10-12 46.51 77.00买入 2010-10-25 46.51 92.00买入 2010-10-28 64.02 92.00买入 2010-11-07 62.49 92.00买入 2010-11-19 62.49 98.00买入 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 32010-12-20 中国平安 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 王宇 021-22169131 13918264889 wangyu1@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com 张晓峰 0755-83024431 13926576680 zhangxf@ebscn.com QFII 濮维娜 021-62152373 133016