2011年汽车行业策略：汽车后市场面临历史性发展机遇

敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/11 [table_page1] 行业专题报告 [table_research] 装备制造：王合绪 执业证书编号：S0890210020001 电话：021 50122369 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 装备制造：姬晶 邮箱：jijing@cnhbstock.com 电话：021-50122113 联系人：曾毅 电话：021-50122119 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝行业研究类模板 ◎投资要点： 2010年中国汽车行业总需求均衡、连续、高速增长，为中国汽车市场成为长久性世界第一打下坚实基础。2010年经济增长水平与汽车政策的组合的因素决定了2010年汽车市场内需增长率将略高于长期潜在增长率（15%），并考虑到2009年振兴政策仍存在未释放完的因素。我们预测今年汽车内需增长率将在25%~30%之间，汽车行业总产销规模会在1800万辆左右。 2011年综合考虑到经济增长的确定性和汽车消费政策的短期调整，我们判断2011年汽车市场同比增长率在12~15%之间，产销量达到2016~2070万辆。从政策环境看，前期的优惠政策到期退出或者优惠缩小，2011年不会再出台利好总体市场的政策，并且我们假定明年政府不会出台政策明显打压汽车市场；从经济环境看，2011年GDP虽低于今年，只是平稳回落，仍能维持在8.5%~10%，我们认为不会出现二次探底。从消费环境看，2011年市场资金依旧充裕，国际油价在国际经济恢复期不存在大幅上涨因素，将维持稳定上浮的态势。 2010年行业投资看点 看点一：低估值的中高端乘用车，重卡龙头及汽车零部件。我们预计2011年汽车行业规模增长水平在12%~15%，行业利润增速在20%左右，估值合理区间应该在15-20倍；目前汽车行业整体估值偏低，估值水平仍具备较大提升空间。 看点二：汽车销售及服务后市场 汽车后市场是产业链中最稳定的利润来源，占总利润的60%~70%；2009年，中国汽车用品及维修行业产值达1030亿元；2010年，总规模将超过1900亿元。中国汽车后服务市场将呈几何级井喷，我们预测2011年汽车后市场将超过3000亿元。 [table_impcom] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 (元) 评级 2009A 2010Q3 2010E 2011E 2012E 2009A 2010E 2011E 2012E 000338.SZ 潍柴动力 57.36 买入 4.09 5.76 7.76 8.56 9.85 30 16 14 12 000581.SZ 威孚高科 38.58 买入 0.79 1.09 1.46 1.83 2.29 53 29 23 18 000800.SZ 一汽轿车 17.75 买入 1.00 1.01 1.35 1.69 2.08 18 14 11 9 600166.SH 福田汽车 25.77 买入 1.13 1.51 1.92 2.19 2.48 22 13 11 10 600418.SH 江淮汽车 11.66 买入 0.26 0.65 0.89 1.13 1.29 47 14 11 9 002048.SZ 宁波华翔 15.26 买入 0.72 0.55 0.72 0.97 1.26 22 22 16 13 600704.SH 中大股份 18.36 买入 0.63 0.66 1.18 1.36 1.66 29 16 14 11 -30%-20%-10%0%10%09-12-1510-01-1510-02-1510-03-1510-04-1510-05-1510-06-1510-07-1510-08-1510-09-1510-10-1510-11-15沪深300交运设备[table_invest] 行业评级: 强于大市(首评) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2010年12月15日 交运设备 行业专题报告 2011年汽车行业策略 汽车后市场面临历史性发展机遇 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/11 [table_page] 行业专题报告 正文目录 1. 2010年行业回顾 .............................................................................................................................. 3 1.1. 销量大幅增长超出预期 ................................................................................................................................. 3 1.2. 国际市场地位愈趋巩固 ................................................................................................................................. 3 1.3. 2010年市场总体增速在30%左右： .............................................................................................................. 4 乘用车销量将保持高位增长约30% ...................................................................................................................... 4 商用车将延续去年爆发式增长约37% ................................................................................................................... 4 2. 2011年投资策略 ............................................................................................................................... 5 2.1. 消费环境 ....................................................................................................................................................... 5 2.2. 明年经济形势 ................................................................................................................................................ 5 2.3. 产能瓶颈明年将会缓解 ................................................................................................................................. 6 2.4. 预测逻辑 ....................................................................................................................................................... 6 2.5. 2011年行业投资看点及公司推荐 .................................................................................................................. 7 2.5.1. 看点一：低估值的中高端乘用车，重卡龙头及汽车零部件 ......................................................................... 7 2.5.2. 看点二：汽车销售及服务后市场 ................................................................................................................ 8 2.6. 重点关注公司亮点聚焦 ................................................................................................................................. 9 图表目录 图1 中国汽车总销量(单位：辆) ........................................................................................................................................ 3 图2 中国汽车月销量季节性波动(单位：百万辆) ............................................................................................................ 3 图3 中国汽车销量与全球汽车总销量 (单位：百万辆) .................................................................................................. 4 图4 中国汽车增量与全球汽车增量(单位：百万辆) ........................................................................................................ 4 图5 中国汽车内需量同比(单位：百万辆) .............................