鲁证期货2010201020102010年12121212月6666日白糖早评短缺难改震荡上行一、行情描述本周全球商品期货在经历了上周抗跌后出现多头反攻的走势，市场恐慌情绪已明显得以消化，多头信心积聚更多体现在金属期货的反弹力度上，农产品的期货价格也随之形成反攻之势，但幅度明显受到限制。主因农产品为国家重点打击的对象。国内糖市当然也受此拖累，仅仅呈现小幅反弹的走势。主力合约sr109走势较为稳健，依托短周期均线缓慢走升，但区间上沿的沉重阻力打压了市场人气，资金的快进快出也进一步体现市场人气不稳，最终涨幅被消减。最终以6539元报收，较上周上涨180元，成交量与持仓均呈现较大萎缩，这主要来自于国内交易所全线提高手续费和保证金的缘故，抑制过度投机的效果得以初步显现。如此之下，白糖多空双方交头热情短期难以真正恢复，未来糖市无法大量资金介入的情况下，震荡概率将会进一步加大。二、基本面分析国际食糖市场：本周欧债危机有所缓和请形下，国际原糖期价期价基本在26美分——29美分区间内，维持窄幅震荡格局。这也预示多空双方正积蓄能量，对下一个方向进行选择，后期原糖价格恐将维持高位震荡格局。据英国食糖贸易公司Czarnikow在其本周发布的报告中认为，由于今年反常天气冲击了一些主要产糖国的食糖生产，全球糖市在10/11年度将出现供应短缺，提升了在近几周推动价格上涨至30年高位的供应忧虑。报告称，估计拟于明年9月份结束的10/11制糖年全球的甘蔗糖产量将从8月份预期的1.379亿吨减至1.345亿吨，食糖市场将面临着连续第三年供给不足，初步估计供给不足量约 有280万吨。尽管09/10年度的种植面积将扩大，之前做出的糖市将重新过剩的预估将不会实现，供应将再度出现缺口。因此Czarnikow预计价格将维持高位震荡局面。印度一高级产业官员本周称，10月-11月印度头号产糖区Maharashtra邦的食糖产量同比下降了10%。产量降低的原因是由于产区最近的间断大雨影响了甘蔗压榨的生产进度。据称，10月-11月糖产量总计为83万吨，低于去年同期的92万吨。近来Maharashtra邦及UttarPradesh邦的降雨助燃产量将下降的预期。由此将调低该国出口量。总体来看，前期国际糖价暴跌已对糖市上涨趋势构成较大冲击。不过，从供求基本面看，因印度暴雨天气令该国产量低于预期，而其他国家减产加重全球糖市偏紧的格局，由此限制其下跌空间。糖市在消化掉前期暴跌突袭利空影响后，有望迎来一波反弹攻势。国内市场：据不完全统计，截止本周末广西开榨的糖厂数已经增加至55家，开榨糖厂日榨蔗能力45.91万吨。今年糖厂开榨进度较去年有所放缓，去年同期广西已开榨糖厂达到67家，日榨蔗能力51.05万吨。而截止11月30日，广西累计入榨甘蔗308.1万吨，同比减少138.47万吨；产混合糖30.2万吨，同比减少16.78万吨；混合产糖率9.8%，同比下降0.72个百分点；累计销糖25.1万吨，同比减少1.03万吨；产销率83.11%，同比提高27.49个百分点。放缓的压榨进度使得短期食糖供求偏紧形势难以有效改观，这将继续支撑糖价高位运行。虽然当前我国各地糖厂陆续开榨，但压榨进度远不如前期，令短期食糖供应量难以有效增加，供求偏紧局势难以真正缓和。而且现货价格维持于7000以上高位也预示着糖价坚挺。但受政策的压制，糖价难以有利反弹，食糖将延续宽幅震荡格局。三、技术分析 以白糖目前主力合约1109周k线图分析：本周糖价维持窄幅震荡态势，价格正稳步抬升。周k线以一根上影阳线报收，收复此波回调0.382黄金回调分割位。糖价维持在中期上行趋势线上运行。Macd双线正欲高位粘合，关注其粘合走势。另外，上方6640的缺口以及5周均线阻力突破，震荡偏多交易思路应对。四、后市研判综上所述，在欧洲债务危机有所缓和美元指数回落之际，大宗商品期价摆脱暴跌阴影，开始企稳反弹。国内期市延续反弹显示多头信心正稳步恢复。食糖期价也在当前偏紧局面下，反弹走高，但主力合约sr109依然受压于6640元缺口下沿，维持震荡格局，呈现稳步上行走势。操作上，建议投资者关注6640元突破，震荡偏多思路应对。。鲁证期货杨洋。鲁证期货杨洋0531－81678637鲁证期货2010年12月6日大豆早评美豆支撑区间有效库存偏紧限制下跌空间行情描述上周（11月29日-12月3日）CBOT大豆主力1月合约期价周一开盘1240.0美分/蒲式耳，周内最高1301.5美分/蒲式耳，周内最低1226.5美分/蒲式耳，周五报收1300.25美分/蒲式耳，上涨61.75美分/蒲式耳，周涨幅4.97%。连豆A1109周一开盘4305元/吨，周内最高4428元/吨，周内最低4256元/吨，周五报收4407元/吨，下跌89元/吨，周涨幅2.06%。市场成因分析1、南美干旱天气提振美豆止跌反弹据MDAEarthSat机构气象预报显示，本周高温天气将加剧阿根廷玉米、大豆作物的生长压力。周末开始，产区气温料高于正常水平，周三、周四两天，阿根廷中北部地区的最高 温度可能超过100华氏度。预计未来10天，无明显降水缓解旱情。阿根廷大豆产区一半地方出现降雨赤字，这也使其超过了08/09年的干燥程度。Marshall表示，除非播种季节天气好于往年平均水平，否则种植拖的越晚，大豆单产降低的可能性越高。据美国国家海洋和大气管理局最新的报告显示，拉尼娜天气已经横跨赤道太平洋地区，并将一直持续到2011年春季。预计在明年3月份以前，对于南美大豆主产区天气的炒作仍将持续，一旦天气威胁到南美大豆的播种和生长，都将为后期美豆期价增添反弹动能。2、美豆库存消费比处于历史偏低水平，限制下跌空间11月美国农业部供需报告下调2010/2011年度美豆期末库存预估至503万吨，较10月份报告720万吨下调217万吨。美豆库存消费比预估下调至5.51%，较上年度美豆库存消费比下调，期价重心也将整体上移。目前美豆库存消费比处于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，美豆长线利多的基本面并没有改变,预计后市期价仍将震荡上行。3、USDA依然低估美豆需求，12月报告或进一步上调美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至11月25日，当周美国10/11年度大豆出口检验量为4894.8万蒲式耳，出口需求维持强劲。当前市场年度累计出口57085.1万蒲，比上一年度同期增长16.16%，而USDA11月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口4273万吨，较上年度仅增长4.60%。笔者认为目前美国农业部依然低估美豆出口需求，后市仍有望进一步上调。此外，11月份美国农业部预计2010/2011年度美豆压榨量为4531万吨，较上年度下调236万吨。一般而言，除了出现金融危机等重大行情，美豆压榨基本处于增长态势，笔者认为美国农业部或低估美豆压榨需求，后市进一步上调的可能性较大。若12月10日美国农业部报告继续上调美豆出口或压榨预估，或导致本年度美豆期末库存恐将进一步紧缩，有望为后市美豆期价反弹提供上行动能。4、美豆仍处于牛市周期 从美豆连续合约月K线图不难看出，美豆期价走势具有较为明显的周期性，基本约为两年一周期。自2008年7月份展开深幅回调，至2010年7月已基本完成熊市下跌周期，后市有望迎来横盘周期或牛市周期。而从美豆基本面分析不难判断，目前美豆正处于牛市周期中。本年度美豆库存预估503万吨，一旦后市继续上调美豆需求或南美大豆产量受到威胁，都将导致美豆期末库存面临极度紧张局面，再加上美国量化宽松政策并没有改变，美豆期价长线仍有望延续牛市格局。5、美豆期价月度涨跌概率跟踪从美豆指数1995-2009年涨跌百分比统计表可以看出，在1995-2009年这15年间，美豆指数12月份期价有8年下跌，7年上涨，并没有明显的涨跌概率。从2000-2009年这10年间，美豆指数12月份期价有4年下跌，6年上涨，上涨概率略微偏大。6、基金小幅减持净多持仓，市场分歧较大据CFTC公布的截止到2010年11月30日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为907072手，较2010年11月23日基金减持多单2852手，减持空单2381手，反映市场分歧较大，仍处谨慎态度。后市展望正如笔者前期预测，美豆1月合约1120-1170美分支撑区间维持有效，目前已止跌反弹至1300美分，虽然后市期价不排除仍有一波下探，但笔者认为本年度美豆库存消费比预估5.51%，处于历史偏低水平，将限制美豆期价的下跌空间，1120-1170美分仍将成为有力支撑区间，此轮阶段性回调结束后或将重回上涨格局。豆1109上周建议轻持的多单可轻仓继续持有，关注上方缺口压力4450元，待有效回补再行加仓跟进多单，第一目标位4550元，第二目标位4800元，临近目标位可适当减持锁定利润。豆油1109于12月1日突破维持两周的震荡区间8352-8860元，上周建议持有的多单可轻仓继续 持有，第一目标位9870元，第二目标位10350，临近目标位可适当减持锁定利润。豆粕1109上周建议轻持的多单可轻仓继续持有，关注3280元压力，待有效突破再行加仓跟进多单，第一目标位3370元，第二目标位3500元，临近目标位可适当减持锁定利润。鲁证期货李苑0531－81678637鲁证期货2010201020102010年12121212月6666日强麦早评回落获得支撑强麦孕育反弹11月29日至12月3日，郑州强麦探底回升，主力合约WS109开盘2649元/吨、最高2710元/吨、最低2624元/吨、收盘2693元/吨，较上周上涨48元/吨，成交略增1.26万至7.72万手，持仓缩减9%至3万手，如同笔者上周周报《政策调控发力强麦惯性走低》所言，“强麦期价的大幅下挫主要受制于国家政策的强力调控，技术形态上看，WS109期价有继续向其下档支撑约2580——2590元/吨一线继续测试的意味（如构建‘非标’双头，其支撑位亦大致在此）。市场惯性使然，当然不排除这种可能，但综合分析国内、外小麦市场形势，笔者认为，未来一周强麦期价回落止步于2600元/吨一线而重归反弹的可能性更大”。本周行情看来，WS109最低探至2624元/吨，但期价继续于38.2%技术回调位（约2640——2650元/吨一线）获得支撑，笔者认为，强麦期价受政策调控的回落调整已经结束，未来一周将重归反弹。只是政策强力调控之下，反弹幅度不宜过分看高，合约高点的突破尚待时机。理由如下，供参考。国际市场上，笔者一直在强调，美元是影响国际麦价的最大变数，笔者在此前报告中已多次谈及，美元短期走强不过是得益于欧元区债务问题而取得的暂时性比较性优势，在第二轮“量化宽松”既成事实的市况之下，美元的长期弱势不会改变。因而商品长期强势同样不会逆转。本周，欧元债务问题的缓和终使“量化宽松”之下的美元显出其本来面目而大幅收低，而来自日本、甚至曾经的出口大国——俄罗斯的强劲需求终使CBOT小麦继续冲高， 更加上澳大利亚强降雨致使小麦品质堪忧、美国小麦生长47%的优良率维持10年最低.......因而CBOT小麦连续1103合约较上周大涨92.5美分/蒲式耳报收于779并不奇怪，不过是其供求趋紧的基本面的正常反映而已，技术形态上看，CBOT麦价已成功突破2008年8月上旬与本年度8月上旬时隔两年所构筑的长期压力线，上涨空间打开，对国内市场形成拉动不可避免。国内市场上，两节来临之际，抑制通胀、严控物价上涨成为政策的当务之急，国务院常务会议确定确保供给、完善补贴、增强调控、加强监管等四大调控措施，以稳定当前市场价格水平，保障群众生活。此举对商品价格上涨形成抑制，从小麦现货市场看，本周安徽市场的拍卖成交均价1927.73元/吨，河南市场1885元/吨，均与上周大致持平。笔者跟踪调查的山东地区聊城、德州两粮站，三等白麦收购价格2100——2120元/吨，较上周下跌20——60元/吨，显见以上的调控政策对小麦市场的影响。此外，各交易所提高保证金、暂停手续费优惠亦对市场人气亦有所挫伤，表现在期货市场上成交、持仓双双大幅缩减，期价亦有所回落。但从需求角度看，一是四季