投资新视野-基金经理看市：政策趋紧信息利好,市场逐步企稳回暖

投资新视野-基金经理看市 第017期 2010年12月1日 星期三 政策趋紧信息利好，市场逐步企稳回暖 宽松局面仍未改变，向上趋势亦将持续央行2周内连续2 次上调存款准备金率，人民日报连续5 天连发文论物价，银监会限制信贷资金进入农产品市场，各部委表态出台措施控制物价等消息，都表明了防通胀已成为政府当期的首要任务。从流动性上看，CPI持续攀升带来通胀压力，货币政策正从过度宽松向常规化正常过渡，10月份外汇账款数据同比增速16%，热钱流入持续。本轮流动性宽松的局面主要是欧美日等发达国家采取超宽松货币政策所致，国内目前的准备金率上调等措施只是被动对冲流入国内的海外资金，只要欧美等国家的宽松政策不改变，那么全球范围内的流动性充沛环境就不会发生根本的变化。国内对流动性的收紧主要是体现在边际上而不是方向上。因此，市场流动性充裕的局面也还没有实质性的改变。总体认为，目前所出台的宏观政策，手段都还是偏温和的，政策紧缩力度进一步超预期的可能性不大。货币政策回归稳健，特别是政府启动行政手段治理通胀之后，未来一段时间货币政策紧缩力度超预期的风险进一步下降，甚至未来有好于预期的可能，货币政策收紧并没有改变股市向好的基础。（申万巴黎）从中长期来看，7月1日以来的上涨趋势仍未结束，前几日的连续暴跌是高位获利回吐和短期信心不足的双重结果。预期市场短期在政策压力之下仍将继续回调，并有望在充分释放压力之后重拾向上趋势。（广发） 经济稳步企稳下，管理通胀预期或将成为央行重要政策目标。上调准备金之意不在于惩罚银行放贷而主要在于对冲外汇占款。准备金与加息并不是可以相互替代的政策工具，提高准备金率并不意味着加息的概率减少，尽管市场有可能如此解读，进而当成利好。总体认为，加息与否还需看近期的CPI情况，从管理预期角度，快速的出其不意的加息才能达到政策效果，因此判断明年1季度之内加息的概率较大。（长城）此次央行再度上调存款准备金率，明确和积极地向市场传达收紧货币流动性、调控通胀预期的决心，这是超出市场参与者预期的。今后两三个季度内，政策组合“稳物价”或将排在“稳增长”之前，货币政策将进入偏紧状态，宏观货币环境也将进入偏紧状态。近几日政府政策和相关表态进一步验证和强化这一判断。并且，政策紧缩有可能出现阶段性超调，矫枉过正，给下阶段经济运行带来较大干扰和波动。接下来将发生的12 月和明年1 季度的信贷投放窗口指导、地产投资的持续下滑，将使市场主流预期从目前仅是担心通胀和政策本身发生转向。因此，对2011 年上半年股票市场的展望更趋于谨慎。（银华）总体上看，连续提高存款准备金率，资金面偏紧，大盘股走弱，因此股市持续走强的可能性很小。再加上2900上方套牢盘天量，压力巨大，因而大盘还有一段强烈震荡的路要走。（汇丰晋信）宏观政策持续偏紧，市场展望趋于谨慎 市场投资方向1.防御类板块或将在震荡市中提供超额收益，如食品饮料、生物医药、酒店旅游等；2.战略性新兴产业持续占据市场热点，包括节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程等行业；3.智能电网，TMT等行业较少受到通胀和紧缩的影响，预期将有良好表现。 数据来源：各基金公司网站 表 1 30家基金公司投资视点汇总 公司 市场观点行业亮点提示博时基金紧缩政策预期下，市场防守特征或将持续。智能电网，TMT等行业少受到通胀和紧缩的影响，预期可能会有良好表现。目前市场表现比较好的是食品饮料和医药，说明市场资金在紧缩的背景下还是回到了防守类板块。南方基金在短期政策预期明朗之前，市场将会大概率处于震荡调整的格局中；从中期来看，维持市场在半年线即2700点之上可完成调整的判断。重点配置：1.工程机械、汽车及配件等估值低、成长性好的先进制造业；2.受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等；3.继续看好新能源、新兴产业等投资主题；4.关注受益于人民币升值和发达经济体数量化宽松货币政策的资产资源类行业个股。针对不断上升的通胀形势，价格管制有可能造成供给短缺，进而导致隐性通胀，难以从根本上解决价格上涨问题。广发基金短期在政策压力下仍将继续回调，中长期上涨趋势或未改变。可长期关注以消费为主、优势制造业、以TMT为代表的新兴产业，而对于利润和估值都取决于流动性的大多数周期性行业则需谨慎。近日非需求支撑的价格上涨既阻碍经济复苏进程，又加重政府调控压力。华安基金市场可能会随着后续政策的出台而有所震荡，但再度大幅下跌可能性不大。市场热点重新转向受到政策扶持的新兴产业以及中小市值个股，稀土永磁、太阳能和电子信息将维系市场人气、正面支持指数。今年可能还会加息一次，但主要风险已经释放，最具有震撼力的一波冲击已经过去。银华基金市场主流预期发生转向，2011 年上半年股票市场展望更趋于谨慎。行业配置着重估值因素，银行、地产、汽车、保险、建筑、工程机械、钢铁、铁路设备、家电、机场公路、石化等均有估值修复机会。未来政策紧缩有可能出现阶段性超调，矫枉过正，给下阶段经济运行带来较大干扰和波动。交银施罗德基金A股市场经过最近几天的大幅调整，风险已经不大，没有进一步被杀跌到低估值的必要。在经济转型和人民币升值大背景下，受益于通胀和人民币升值板块将有投资机会，中长期经济发展中受益于经济复苏和转型行业亦值得关注。如果A股市场接下来保持无泡沫，则预计将继续跟随经济调结构、促经济转型。上投摩根基金中央经济工作会议召开在即，恐将影响后市走势。中长期来看，依然关注具估值优势或成长空间的大盘蓝筹板块与具有业绩增速和高配送预期的中小市值板块。前期涨幅较大的中小市值股或将面临回调压力，而大市值股不排除维持震荡可能。汇添富基金流动性推升下，市场整体重心持续上移、结构化泡沫倾向逐渐显现。在市场等待方向的时候，建议关注新能源、新材料、节能环保、生物、信息技术等新兴产业和大消费产业。年内加息与否关键在于11月CPI数据，而未来一个阶段宏观数据、政府应对措施则决定明年年初的股市走势。工银瑞信基金如果大盘趋势继续保持现状，未来可能出现技术性反弹。建议关注电子元器件、信息设备及医药生物行业投资机会。沪深两大指数将在60周均线附近得到支撑。华宝兴业基金货币政策进一步紧缩不可避免，但市场中期仍可看好。消费和新兴产业是未来几年具有战略价值的行业，调整期内将提供相应买入机会。在CPI回落之前，应回避受流动性影响大的、受制于价格管制的行业和公司。（蒋宁）景顺长城基金本轮调整只是为下一阶段重拾涨势积蓄能量，中期市场走势依然值得看好。看好新兴产业(主要是TMT)和消费（主要是白酒、品牌服装、医药），建议关注数字城市、低空开放、北斗系统等主题。在经过一轮急速下跌后，大盘有站稳迹象，整体表现值得看好。国泰基金短期政策调整可能会产生一些震荡，但经济增长正处于缓步持续回升状态，中长期市场仍可乐观。关注三条投资主线：1.渐显国际竞争力的制造行业相关板块；2.与通胀相关联、受益于通胀的资源品行业，阶段性看好生产要素价格调整相关的投资主线；3.内需消费等受益于经济结构转型的行业。目前经济并未处于过热状态，加息主要在于对抗通胀预期。（张玮）诺安基金欧美发达国家量化宽松货币政策仍将持续，A股市场仍然处于相对宽松的流动性环境，未来结构化行情会向纵深演进。结构性行情中，消费类和新兴产业对货币政策收紧有较强免疫力，未来市场表现值得看好。国内货币政策收紧，抑制了金融、地产以及相关周期类板块的行情。嘉实基金中国经济的基本驱动因素依然还在、中长期基本面依然良好，对于A股市场的中长期走势依然可以期待。建议把握节奏、布局大农业与节能减排主题：前者是基于农产品价格长期上涨趋势；后者则符合未来较长阶段的政策导向。只要股票市场出现一定赚钱效应，存款就会在负利率压力下发生转移，即使货币供应总量调控政策相对负面，股票市场流动性未必会同步下滑。海富通基金从今年年底到未来明年一季度，通胀实际控制效果将会影响市场未来走势。十二五规划布局新能源、节能环保、新能源汽车、新材料、生物、高端装备制造、新一代信息技术七大产业，或将成为投资热点，未来表现值得关注。预期将于12 月初召开的中央经济工作会议会将未来政策发展基调定位为控通胀、保增长，但是此次增长将会更加注重经济结构的调整，使经济运转更加健康。基金投资视点 表 2 30家基金公司投资视点汇总（续） 公司 市场观点行业亮点提示中邮创业基金流动性紧缩强烈预期下，股指连续快速下跌已充分反应，后市围绕年线震荡的可能性较大。后市大消费板块表现可能强于指数，受“十二五”规划扶持或行业出现新亮点的品种值得关注。在中央经济工作会议为明年经济定调前，股指大幅波动空间已小。长城基金市场或将持续震荡，未来主要关注政策面变化。在“十二五”规划亦将出台情况下，后期继续看好大消费板块。上调准备金之意不在于惩罚银行放贷而主要在于崔冲外汇占款，未来加息与否还需看近期CPI结果。建信基金预计市场将维持震荡走势，在资金相对紧张情况下呈现结构性行情。在高估值泡沫破裂结束之后，看好真正受益于消费升级、技术升级行业，以及受益于新能源、节能减排相应产业。结构性行情下，市场出现普涨局面可能性不大，小盘风格将优于大盘。国投瑞银基金A股市场面临较大上行压力，但由于估值水平合理、实体经济稳健，大幅下行动力亦不充足。A股市场有望再次呈现结构性行情，可继续高度关注新兴产业概念、大消费概念、以及上游资源概念所涉及各产业。由于通货膨胀预期增压、管理层频繁表示将出具更为严格的控制措施，使市场忧惧进一步紧缩政策即将到来，市场沽空力量逐步加剧。光大保德信基金鉴于目前国内通胀水平，政策不确定性仍然非常强烈，中期走势总体保持谨慎，市场可能仍在一定区间震荡。三大投资主线分别为：1、以消费为主的食品饮料、纺织服装、生物医药、农林牧渔等板块连创新高；2、以节能环保、新能源为主的板块受益于资源垄断性，3、周期性不明显的小金属和化肥板块。预计爱尔兰事件短期并不会成为太大的市场不利因素，但是美元中期走强仍是大概率事件，2011年上半年可能出现反弹。华商基金流动性担忧引发调整，实体经济恢复预期趋于谨慎，市场或将进入区间震荡。基本面决定方向、流动性决定波动幅度和定价效率：周期类板块根本驱动力在于基本面而非流动性，结合经济短周期底部和流动性好转两项因素，其四季度初反弹行情或将持续。市场板块出现分化，多空力量呈现焦灼对抗。农银汇理基金平稳政策面和略紧流动性共同作用下，未来市场或将呈现震荡行情。在市场预期通胀没有被控制住之前，周期类行业向下压力较大，但中小板块、消费类行业等仍有结构性机会。上调准备金生效将回收3000亿元流动性，解禁市值则将吸收1300亿元，市场可能会面临暂时的流动性紧缩。中海基金官方媒体陆续释放的利好言论令市场忧虑情绪逐渐舒缓，A股市场开始出现探底回暖迹象。建议关注两类热点：一是目前风生水起的消费板块，二是产业前景乐观的新兴产业。预计大盘在中央经济工作会议之前难有突破。国海富兰克林基金货币政策趋紧，市场企稳反弹。防御类板块表现抢眼，食品饮料、医药、酒店旅游等行业或将提供投资机会。QE2的实施会让新兴市场产生泡沫并越来越大，美元则有可能会重整旗鼓、往另外的方向发展。（Stephen Dover）信诚基金大盘短期内将承受一定压力，但由于国内宏观经济持续向好，全球范围内量化宽松环境延续，股市震荡向上趋势有望保持。看好农产品等受益通胀预期板块，与此同时亦密切关注医药和消费、新兴产业等板块。只要没有重大意外发生，新兴市场或成为蓄水池，长期来看金砖四国经济有望跑赢发达市场。（刘儒明）申万巴黎基金未来紧缩力度可能好于预期，货币政策并未改变股市向好的基础。投资方向：1.流动性泛滥导致资源品价值重估，通胀受益板块长期向好；2.由于全球性转移与消费增长因素，医药、消费电子等板块或将出现投资机会。