总经月报：感恩、耶诞效应发酵,刺激欧美消费需求回升

1總體經濟：感恩、耶誕效應發酵，刺激歐美消費需求回升2010/11/262CONCLUSION1.歐美日製造業擴張力道雖回升但仍偏疲弱，有待雙節效應刺激消費，寬鬆貨幣政策持續刺激經濟，歐債危機帶動美元指數上揚美歐10月PMI分別為回升至56.9與54.6，僅日本降至47.2連續兩月不到50的擴張水準，年底雙節效應需求可望帶動訂單回升，但可持續性仍以高失業為最大變數9月歐美工業生產分別達97.9與93.2，雖然緩步回升，惟仍未達到2008年金融風暴的水準，相對台灣與韓國等亞洲國家(除日本外)已經超過2008年的水準美國零售業聯盟推估2010年黑色星期五週末(11月26-28日)最多將有1.38億人計畫外出購物，高於2009年同期的1.34億人，預期2010年11-12月假期零售銷售額將成長2.3%至4,471億美元日本通縮未除、美有通縮疑慮，美日採取量化寬鬆貨幣政策。11/3 Fed決議在2011年8月前購買6,000億美元美國長期公債，平均每月為750億美元，而且將抵押證券資金回籠重新投入購買公債，將額外增加2,500億美元至3,000億美元的額度 3CONCLUSION2.亞洲新興市場經濟增長較為強勢，中國擴張力道健康回升，吸引熱錢持續流入，通膨壓力較大，亞洲央行普遍升息因應亞洲國家中的中國、新加坡與澳洲，10月PMI分別為54.7、50.4與49.4，皆出現回升的情況，亞洲需求仍以中國為主要供應來源亞洲經濟增長較歐美強勁，帶動原物料價格上漲，尤其是小麥與玉米大宗物資今年漲幅分別高達26%與38%，由於亞洲物價結構中食品比重高，通貨膨脹現象持續亞太地區中國、澳洲與印度為了抑制通膨，相繼升息，11/2印度與澳洲再度升息一碼至4.75%與5.25%，11/5越南大幅升息四碼，基準利率和再融資利率分別由8％上調至9％，11/19中國人行宣布調升存款準備金率至18美日量化寬鬆與亞太升息，豐沛資金造成熱錢流入原物料與新興市場，為了防止資產泡沫，新興市場採取資本管制抑制熱錢流入4G3美中歐PMI活絡，10月全球PMI回升G3美中歐PMI活絡，全球PMI歷經5個月下滑後首度回升，中國PMI連續3個月上升，10月PMI 54.7超過市場預期(53.8)，美國ISM回升至56.5(市場預期54)，僅巴西、日本與澳洲低於50。資料來源：群益、Bloomberg49.4 47.3 51.7 54.4 52.9 56.3 59.8 50.5 55.8 51.6 澳洲50.7 49.5 49.4 52.2 51.3 52.2 51.9 51.1 51.9 51.4 新加坡47.2 49.5 50.1 52.8 53.9 54.7 53.8 52.4 52.5 52.5 日本54.7 53.8 51.7 51.2 52.1 53.9 55.7 55.1 52.0 55.8 中國54.9 53.5 53.7 56.9 57.6 58.0 58.0 57.3 56.5 56.6 英國54.6 53.7 55.1 56.7 55.6 55.8 57.6 56.6 54.2 52.4 歐元區49.5 50.4 49.5 51.8 52.7 52.4 53.8 55.4 55.8 57.8 巴西56.9 54.4 56.3 55.5 56.2 59.7 60.4 59.6 56.5 58.4 美國53.7 52.5 53.7 54.3 55.0 57.0 57.8 56.8 55.4 56.1 全球2010/102010/092010/082010/072010/062010/052010/042010/032010/022010/01PMI 5訂單增加、存貨下滑，製造業呈現健康格局10月中美製造業呈現健康格局：新訂單指數則由51.1升至58.9，庫存指數由55.6降至53.9，訂單增長伴隨庫存下滑，製造業呈現健康格局。製造業與服務業活動復甦速度可望受年底聖誕節的提前備貨而拉升，預期廠商新訂單增加以應付11/25感恩節與12/25聖誕節消費需求。資料來源：群益、Bloomberg58.953.90.010.020.030.040.050.060.070.020062007200820092010美國製造業PMI-新訂單美國製造業PMI-存貨58.245.70.010.020.030.040.050.060.070.020062007200820092010中國製造業PMI-新訂單指數中國製造業PMI-產成品庫存指數6年底雙節促銷旺季將使消費的力道顯現出來美國10月零售銷售上升1.2%，YoY成長7.3%，主要受到汽車銷售亮麗及廠商促銷活動提振，高失業率雖偏高，但預期年底雙節促銷旺季將使消費的力道顯現出來。NRF(美國零售業聯盟)推估，2010年黑色星期五週末(11月26-28日)最多將有1.38億人計畫外出購物，高於去年同期的1.34億人；NRF預期2010年假期(11月、12月)零售銷售額將成長2.3%至4,471億美元。資料來源：群益、Bloomberg2010/04, 8.77.32008/12, -11.1(15)(10)(5)05102006 2007 2008 2009 2010%美國零售及餐飲YOY 7亞洲工業生產強勁帶動原物料需求9月歐美工業生產分別達97.9與93.2，雖然緩步回升，惟仍未達到2008年金融風暴的水準，相對台灣與韓國等亞洲國家(除日本外)已經超過2008年的水準。亞洲經濟增長相較歐美強勁，帶動原物料價格上漲，尤其是小麥與玉米大宗物資今年漲幅分別高達26%與38%，由於亞洲物價結構中對食品比重較高，亞洲通貨膨脹現象持續 。資料來源：群益、Bloomberg93.297.950.060.070.080.090.0100.0110.0120.020062007200820092010美國工業生產指數歐元區工業生產指數128.22142.494.350.060.070.080.090.0100.0110.0120.0130.0140.0150.020062007200820092010台灣工業生產指數韓國工業生產指數日本工業生產 SA8亞太地區抑制通膨問題，相繼升息亞太地區中國、澳洲與印度為了抑制通膨，相繼升息，11/2印度與澳洲再度升息一碼至4.75%與5.25%，11/5越南大幅升息四碼，基準利率和再融資利率分別由8％上調至9％，11/19中國人行宣布調升存款準備金率至18%(部分大型機構為18.5％)，2010年以來第五次調升，並創歷史新高，預計凍結銀行資金約3,000億人民幣。資料來源：群益、Bloomberg4.19.823.6(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020062007200820092010中國CPI-全國居民年比韓國CPI YOY 印度CPI YOY 4.752.55.250.01.02.03.04.05.06.07.08.020062007200820092010澳洲隔夜拆款利率中國一年期存款利率印度央行利率 9美日通縮疑慮，採取量化寬鬆貨幣政策應對日本通縮未除、美有通縮疑慮，美日採取量化寬鬆貨幣政策。11/3 Fed決議在2011年8月前購買6,000億美元美國長期公債，平均每月為750億美元，而且將抵押證券資金回籠重新投入購買公債，將額外增加2,500億美元至3,000億美元的額度。11/5日本決議基準利率維持0~0.1%不變，量化寬鬆也按先前規劃5兆日圓（620億美元）規模不變，11/8開始進場收購日債。資料來源：群益、Bloomberg1.8-0.61.1(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.06.07.020062007200820092010美國CPI YOY 歐元區CPI YOY 日本CPI YOY 1.00.10.250.01.02.03.04.05.06.020062007200820092010美國Fed利率歐元區央行利率日本無擔保隔夜拆款目標利率10防止資產泡沫，新興市場採取資本管制措施美日量化寬鬆與亞太升息，豐沛資金造成熱錢流入原物料與新興市場，為了防止資產泡沫，新興市場採取資本管制抑制熱錢流入。資料來源：群益、Bloomberg1. 可能實施資本管制措施馬來西亞2. 表示不排除進一步管制1. 恢復課徵債券收益與資本利得15%預扣稅泰國2. 研議要求商業銀行延長定期存款期間1. 研議限制投資印尼公債最低持有期間印尼2. 可能課徵資本利得稅1. 規定外資投資該國固定收益債券稅率提高至6％巴西3. 可能開增外匯即期交易稅2. 可能復增資本利得稅1. 宣布增加外匯衍生性交易的受檢銀行南韓2. 外資若現在持有超過30%的額度，可持有至到期，不能再新增部位1. 投資公債、貨幣市場工具之總金額不能超過匯入金額的30%台灣資本管制措施國家 11愛爾蘭債務危機帶動歐元區CDS價格上揚近期愛爾蘭債務問題影響市場信心，如果愛爾蘭的形勢得不到有效控制，那麼完全有可能引發骨牌效應，掀起更大範圍的歐債危機。愛爾蘭已經成為歐元區阻滯第二波債務危機翻動的最前線，歐元區CDS價格上升。資料來源：群益、Bloomberg12美元指數轉強，歐元兌美元轉弱由於2次量化寬鬆的預期大多已反映在美元匯價，加上市場上放空美元部位過高，短線美元將會轉強。1Q11為歐元債務還債高峰期，預期歐元區CDS價格將持續上揚，美元指數續強。資料來源：群益、Bloomberg美元指數走勢歐元對美元匯率走勢 13美歐日中台各國經濟基本面美國：供應面-PMI、產能利用率、耐久財訂單、就業數據消費面-零售銷售、消費信心、存銷比、汽車銷售、貿易收支房市-成屋銷售、新屋銷售、新屋開工物價與貨幣-CPI、PPI、Fed利率歐洲：供應面-製造業PMI、服務業PMI 、就業數據消費面-零售銷售中國：供應面-PMI、工業生產、固定投資、房價消費面-零售銷售物價與貨幣-CPI、PPI、M1、M2、新增貸款台灣：供應面-外銷訂單、進出口貿易、就業數據消費面-商業銷售需求-GDP、景氣燈號物價與貨幣-CPI、PPI、M1B、M2、重貼現率14美國製造業PMI回升，訂單增長伴隨庫存下滑製造業PMI指數由54.4升至56.9，擴張態勢持續，生產指數由56.5升至62.7，顯示需求的新訂單指數則由51.1升至58.9，庫存指數由55.6降至53.9，訂單增長伴隨庫存下滑，PMI指數在8月回升後持續上升且幅度更大，出現較健康的回溫型態，年底的聖誕效應可望帶動民間消費意願。資料來源：群益、Bloomberg60.5 54.5 55.5 56.5 56.0 62.0 61.0 61.5 56.5 58.5 出口訂單57.7 56.5 60.4 58.6 57.8 59.8 58.5 55.1 56.1 53.3 就業53.9 55.6 51.4 50.2 45.8 45.6 49.4 55.3 47.3 46.5 存貨51.2 52.3 56.6 58.3 57.3 61.0 61.3 64.9 61.1 60.1 供應商交貨46.0 46.5 51.5 54.5 57.0 59.5 57.5 58.0 61.0 56.0 積壓訂單58.9 51.1 53.1 53.5 58.5 65.7 65.7 61.5 59.5 65.9 新訂單62.7 56.5 59.9 57.0 61.4 66.6 66.9 61.1 58.4 66.2 生產71.0 70.5 61.5 57.5 57.0 77.5 78.0 75.0 67.0 70.0 價格製造業56.9 54.4 56.3 55.5 56.2 59.7 60.4 59.6 56.5 58.4 ISM製造2010/102010/092010/082010/072010/062010/052010/042010/032010/022010/01美國 15年底雙