建材行业月报：拉闸限电和成本上升推动建材价格持续上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业研究2010年11月25日 建筑材料 署名人:李凡 执业证书编号：S0960209060268 0755-82026745 lifan@cjis.cn 参与人:王钦 执业证书编号：S0960110060055 0755-82026709 wangqin1@cjis.cn 参与人:王海青 执业证书编号：S0960110080404 0755-82026839 wanghaiqing@cjis. 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 49 总市值（亿元） 3758 占A股比例（%） 0.73% 平均市盈率（倍） 103.05 行业表现 （%） 1M 3M 6M 建筑材料 -0.58 11.41 29.73 上证综合指数 -4.93 7.16 9.47 -30%-20%-10%0%10%20%30%2009/112010/32010/72010/10024434886732997721221514658成交金额建筑材料上证综合指数 相关报告 《行业研究_20101122_建材行业周报（2010.11.15-2010.11.22）》2010-11-22 《行业研究_20101115_建材行业周报（2010.11.08-2010.11.15）》2010-11-15 错误！未找到引用源。行业 中性拉闸限电和成本上升推动建材价格持续上涨 投资要点： ¾ 拉闸限电和成本上升推动水泥价格再次大幅上涨：10月以来，华东和华中拉闸限电的区域增加，加上煤炭价格大幅上涨，直接导致相关区域水泥价格即8月份之后再次大幅上涨，目前华东大部分区域水泥价格在400元-450 元/吨。经过我们的测算华东华中区域各省市限电对水泥产能的影响在10-30%之间，对供给影响显著，但是目前的限电是否会对明年该地区水泥行业的供求形势有明显的影响还要进一步观察。 ¾ 季节性因素导致南北方建材需求出现分化：10月全国水泥当月产量1.7亿吨，同比增长10.5%，前10月累计产量15.19亿吨，同比增长15.2%，季节性因素导致南北方水泥需求出现分化，南方依然是需求旺季，北方进入需求淡季。10月全国平板玻璃产量5209万重量箱，同比增长3.2%，前10月累计产量5.23亿重量箱，同比增长12%，同比和环比均下滑。¾ 产能依然在集中释放：10 月下旬以来全国共 13 条生产线点火，全年累计 103条生产线点火，新增水泥年产能 1.53 亿吨。10 月完成水泥投资147亿元，同比下降4.6%，环比下降11.7%，前10月累计水泥投资1456亿元，同比增长8.8%。10月点火浮法玻璃生产线2条，全年累计点火浮法玻璃生产线34条，新增日熔量20360吨，跟年初实际在产日熔量90880吨相比，增长了22%。 ¾ 维持行业“中性”评级。在对明年行业供求关系不太明确，同时行业整体估值相对其他板块相对便宜的情况下，整体上仍维持行业“中性”的投资评级。但建议关注未来供需情况可能好转的华东、华中区域的水泥企业以及需求长期增长空间明确，将在可预见的区间内消化过剩产能的领域，就水泥而言，重点关注新疆的天山股份。就玻璃而言，重点节能玻璃领域的南玻A。 风险提示 ¾ 由于产能过剩压力存在，拉闸限电不再持续后，水泥价格存在下调压力。¾ 由于大宗商品大幅上涨，原材料成本存在继续上涨的可能。 股票代码 股票名称 09EPS10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 600585 海螺水泥 1.00 1.39 1.531.68 23.3 16.8 15.2 13.9 推荐 000401 冀东水泥 0.81 1.09 1.20 1.33 24.0 17.8 16.2 14.6 推荐 000877 天山股份 0.90 1.47 1.55 2.07 28.3 17.3 16.5 12.3 推荐 600720 祁连山 0.86 1.08 1.32 1.48 19.3 15.4 12.6 11.2 推荐 000012 南玻A 0.28 0.65 0.75 0.95 85.6 36.9 32.0 25.2 推荐 600586 金晶科技 0.20 0.35 0.40 0.47 67.1 38.3 33.5 28.5 中性 资料来源：中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/18 1.十一月主要城市建材价格变动 1.1拉闸限电和煤价大涨推动水泥价格持续上涨，西南因供给压力水泥价格同比大幅下降 随着 10 月份以来华东和华中拉闸限电区域的进一步加大。华东地区水泥价格又进一步上涨，目前华东多个省市的水泥价格在400元-450元/吨。南京、郑州、合肥、上海、杭州、海口和南昌同比涨幅均在 100 元/吨以上，单吨价格已经超过 400 元/吨，创近年来的历史新高。福州、济南、南宁、石家庄、哈尔滨、武汉和长沙涨幅在50～90元/吨，这些城市中除武汉和长沙价格略低于400元/吨之外，其它城市均已超过400元/吨。 根据我们目前能查询到的资料来看，各省市限电对水泥产能的影响在10-30%之间不等，我们倾向于这些产能在限电结束之后会逐步释放出来。目前市场上流行的观点是限电将会改变明年之后水泥行业的供求关系。我们同意水泥行业的供给在明年之后将得到较好的控制，但是我们不能确定的是水泥需求在未来会下滑到什么程度。因此目前还不宜过早作出供求关系将明显改善的判断。 西南地区贵阳、成都和重庆由于产能供给压力导致，同比下跌60～150元/吨左右，其他城市的小幅波动基本上由需求的季节性波动所导致。 表 1 相关区域拉闸限电情况及对产能的影响 区域 政 策 影响 河南 四季度开始，2000 t/d以下生产线，停到三个月；3000～5000 t/d 生产线，轮流检修，停产一个月。 减少产能30% 浙江 7月中旬开始，水泥高能耗企业在7-8月份停产15天 减少产能10% 江苏 为确保居民用电，江苏省最大错峰限电负荷约450万千瓦。对“两高一低”企业、节能减排预警企业、钢铁企业、水泥和高耗能企业进行错峰限电。 减少产能10% 安徽 自8月15日起，安徽省对淮北、六安、阜阳、安庆、巢湖、池州、铜陵、黄山共8个城市的506家厂矿企业断电停产一个月。 减少产能15% 资料来源：相关政府网站、中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/18 图1 监测的31个重点城市P. O 4 2 . 5标号散装水泥11月价格同比增长情况 -150-100-50050100150南京郑州合肥上海杭州海口南昌福州济南南宁石家庄哈尔滨武汉长沙北京天津太原呼和浩特乌鲁木齐兰州西宁拉萨广州沈阳长春昆明银川西安重庆成都贵阳(元/吨)资料来源：中国水泥协会 国内六大区主要城市PO42.5水泥价格走势 z 华北主要城市水泥价格 图2北京市P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图3天津市P O42.5价格走势（含税价） 3303403503603703803904004101234 5678910111220092010（元/吨）30032034036038040012345678910111220092010（元/吨）资料来源：中国水泥协会 图4石家庄P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图5太原P O42.5价格走势（含税价） 01002003004005001234 5678910111220092010（元/吨）3003203403603804004204401234 5678910111220092010（元/吨）资料来源：中国水泥协会 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/18 z 东北主要城市水泥价格 图6沈阳P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图7长春P O42.5价格走势（含税价） 28030032034036038040012345678910111220092010（元/吨）30031032033034035036037038039040012345678910111220092010（元/吨）资料来源：中国水泥协会 z 华东主要城市水泥价格 图8上海P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图9南京P O42.5价格走势（含税价） 2002503003504004505001234567891011122009 2010 （元/吨）2002503003504004501234567891011122009 2010 （元/吨）资料来源：中国水泥协会 图10 杭州P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图11南昌P O42.5价格走势（含税价） 2002503003504004501234567891011122009 2010 （元/吨）2002503003504004501234567891011122009 2010 （元/吨）资料来源：中国水泥协会 z 中南主要城市水泥价格 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/18 图12 武汉P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图13长沙P O42.5价格走势（含税价） 20025030035040012345678910111220092010（元/吨）2002503003504001234567891011122009 2010 （元/吨）资料来源：中国水泥协会 图14广州P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图15南宁P O42.5价格走势（含税价） 2002503003504004501234567891011122009 2010 （元/吨）20025030035040045012345678910111220092010（元/吨）资料来源：中国水泥协会 z 西南主要城市水泥价格 图16重庆P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图17成都P O42.5价格走势（含税价） 2002503003504004505005506001234567891011122009 2010 （元/吨）2002503003504004505005506001234567891011122009 2010 （元/吨）资料来源：中国水泥协会 z 西北主要城市水泥价格 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/18 图18 西安P O42.5价格走势（含税价，元/吨） 图19 兰州P O42.5价格走势（含税价） 30032034036038040042012345678910111220092010（元/吨）3003504004505001234567891011122009 2010 （元/吨）资料来源：中国水泥协会