申购策略报告：以光气为原料的大型农药生产企业

2010年11月19日星期五 新 股 申 购 策 略 以光气为原料的大型农药生产企业 ——蓝丰生化(002513)申购策略报告蓝丰生化确定发行价为43.20元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为40.37倍。本次发行1900万股，上网发行1522万股,申购代码:002513，发行日期:2010-11-22，中签率公告日:2010-11-24，申购资金解冻日:2010-11-25。 公司是国内较大的以光气为原料的农药生产企业，拥有89项农药产品登记证。公司的农药产品具有高效、广谱、低毒、低残留的特点，其中杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺达到世界先进水平。根据中国农药工业协会提供的资料，公司在国内率先研发和生产甲基硫菌灵，是国内最大的甲基硫菌灵生产企业。公司是国内多菌灵原药的主要供应商，产能位于全国三甲，也是国内为数不多的可生产精胺（杀虫剂甲胺磷、乙酰甲胺磷的中间体）的企业，生产能力位于全国前列。公司是国内环嗪酮的攻关单位，目前是全国该产品的主要供应商，产品质量可以与杜邦公司同类产品相媲美。公司产品远销国外，出口范围覆盖北美、南美、欧洲、亚洲等35个国家和地区。公司拥有较强的产品开发技术和先进的生产工艺水平，曾经承担国家863 火炬计划项目“PPDI” 等项目。 公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为55060万元、90818万元和62754万元，08年和09年营业收入同比分别增长64.94%和减少30.90%。公司07年、08年和09年净利润分别为3010万元、9783万元和9891万元，08年和09年净利润同比分别增长225.02%和1.10%。公司经营面临的主要风险有：依赖国际市场风险、汇率风险、行业政策风险、环保风险、安全生产风险、财政补贴变动风险等。公司最近三年主要财务指标如下：评级： 申 购 打新有风险，申购需谨慎 策略研究小组 分析师：雷震 执业编号：S0210209040079 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 5 页 公司研究 图表 1 蓝丰生化最近三年主要财务指标 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 本次募集资金到位后，按轻重缓急顺序投入以下项目：一、年产8,000 吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目；二、2,000 吨/年氯氰菊酯、800 吨/年高效氯氰菊酯、1,000 吨/年氯菊酯、50吨/年高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）原药及制剂搬迁技改项目；三、年产4,000 吨敌草隆原药项目；四、年产500 吨PPDI 和1,000 吨PTSI 项目；五、技术研究中心建设项目。募集资金具体数额将根据市场情况和向投资者询价情况确定。募集资金到位前，公司自筹资金进行先期投入。募集资金到位后，公司将以募集资金置换预先投入的自筹资金。若本次发行实际募集资金不能满足投资项目的需要，缺口部分由公司通过银行贷款或其它方式自筹解决；若本次发行实际募集资金超过投资项目所需资金，超出部分将用于补充公司流动资金。 根据公司公告，蓝丰生化09年基本每股收益为1.07元,预计公司2010每股收益为1.13元。化学原料及制品行业上市公司2010年预测市盈率50.89倍。考虑到公司面临的汇率风险，我们认为公司合理估值区间为45.80-57.51元，离发行价有6.02%-33.13%的空间。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 5 页 公司研究 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2010PB20092009销售毛利率ROE(2009 加权)2009PE 新和成 15.92876.830354.984744.3718.6559传化股份 23.04845.730724.842122.2628.2964久联发展 28.04885.724133.775114.8341.1513德美化工 24.51314.905838.406321.8126.4032江山化工 20.75783.407615.487715.9223.1146黑猫股份 18.52244.792919.402414.2636.0983中泰化学 64.04526.82515.2474.11169.0147南岭民爆 27.71819.251350.628630.8334.1648兴化股份 27.18773.587127. 00649.2840.2018湘潭电化 90.93997.667916. 29891.35573.4857安纳达 54.90386.548412.32986.12110.325红宝丽 31.49257.993222.87220.9141.3242东方锆业 120.798410.492623.29446.8191.3729芭田股份 49.93968.170910. 32912.22370.2794路翔股份 102.5616.921911. 44849.08194.7782宏达新材 45.33114.22718.87623.91109.4165诺普信 44.056510.047542.762723.3346.4932联合化工 33.07013.427221.287711.2132.0235联化科技 39.654111.540829.88319.1964.599彩虹精化 40.54375.215526. 24259.8354.1949利尔化学 28.8174.416339.748112.4135.9244华昌化工 47.87992.33322.8815-7.17-30.535永太科技 92.74929.501627.570326.68143.3116新纶科技 52.063217.923425.205924.2282.9425同德化工 38.803410.931442.420327.8945.0388神剑股份 52.782612.692316.96928.5850.7609天原集团 54.10743.513618. 38777.5947.6878长青股份 44.517616.318933.494739.848.564多氟多 110.875923.674928.07723.61109.3651齐翔腾达 32.509922.929322.816641.963.4852雅克科技 45.817617.541122.333537.5954.6053九九久 84.427331.699816.034130.87118.5314闰土股份 25.56088.965726. 122233.530.7056龙星化工 26.97597.272323.619218.9741.781康得新 59.092515.832624.687919.5193.3358天马精化 66.463219.391323.314924.194.9492百川股份 50.076712.476211.580725.5954.9897天齐锂业 133.72126.671320.002914.97173.5897金正大 47.797314.411910.957423.2567.8508宝莫股份 55.43718.884821.967825.6881.1391辉丰股份 47.450617.141735.362837.2253.7064诚信专业 创造价值 第 3 页 共 5 页 公司研究 雅化集团 36.364918.632552.009446.8143.1661数据来源：WIND资讯、广发华福研发 参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过10000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到达华智能、宝馨科技、金字火腿同日发行造成资金上的冲突，预计蓝丰生化的网上申购中签率为1.17%左右。考虑到蓝丰生化合理估值离发行价尚有6.02%-33.13%的空间，同时考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者积极参与申购。达华智能、蓝丰生化、宝馨科技、金字火腿4只新股同日发行，由于蓝丰生化发行规模较大，分仓可适当向蓝丰生化倾斜。诚信专业 创造价值 第 4 页 共 5 页 行 公司研究 诚信专业 创造价值 第 5 页 共 5 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本研究报告由广发华福证券有限责任公司研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本研究报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心。且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。