大康牧业申购策略报告：快速发展的湘西养猪龙头

2010年11月5日星期五 新 股 申 购 策 略 快速发展的湘西养猪龙头 ——大康牧业(002505)申购策略报告大康牧业确定发行价为24.00元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为87.01倍。本次发行2600万股，上网发行2080万股,申购代码:002505，发行日期:2010-11-08，中签率公告日:2010-11-10，申购资金解冻日:2010-11-11。 公司是一家以农业产业化为经营核心的公司。公司主要致力于种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售。公司拥有独一无二的“自然生态+便捷交通”优势，立足优质种猪资源，独创了“公司+基地+养殖大户+农户”的经营模式。公司拥有稳定的区域市场地位、产品辐射能力强；具有天然优势、不可复制的种猪和仔猪繁殖基地。公司被认定为“湖南省农业产业化龙头企业”、“湖南省首届农业产业化十大龙头企业”和湖南省养猪协会副会长单位。 报告期内，公司营业收入快速上升，2007-2009 年复合增长率达到65.63%，2010 年1-6月较上年同期增长52.64%。近三年，公司营业利润分别为984.72万元、2,794.42万元和2,835.67万元，净利润分别为1,107.18 万元、2,957.00万元和3,020.09万元，呈逐年上升趋势。2010年1-6月公司净利润较2009年同期增长30.16%，公司2009年净利润较上年增长 2.13%。公司最近三年半主要财务指标如下： 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 评级： 申 购 打新有风险，申购需谨慎 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 公司研究 图表 1 大康牧业最近三年半主要财务指标 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 2010 年 3 月 10 日，公司 2009 年年度股东大会审议通过了向社会公开发行2,600 万股人民币普通股 A 股的议案，募集资金拟投资项目如下：30 万头规模生态养猪小区建设项目和40 万头生猪屠宰加工项目。上述项目拟募集资金共计 21,891 万元，若本次发行实际募集资金净额少于上述项目对募集资金需求总额，不足部分由公司通过其他方式解决；若本次发行的实际募集资金净额超过上述项目拟投入募集资金总额， 超过部分将用于补充公司的流动资金。 根据公司公告，大康牧业09年基本每股收益为0.39元,预计公司2010年每股收益为0.53元。畜牧业上市公司2010年预测市盈率54.35倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为25.21-27.01元，离发行价有5.04%-12.54%的空间。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2010PB(今年三季度)销售毛利率(今年三季度) ROE((今年三季度 摊薄) 2009PE益生股份 40.933.95 24.44 4.53 42.16 圣农发展 43.887.18 16.80 9.08 59.38 华英农业 44.353.39 11.46 3.73 77.54 西部牧业 69.475.36 15.10 12.89 89.82 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 公司研究 雏鹰农牧 69.595.15 23.94 4.84 89.00 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过20,000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到超日太阳、东光微电与大康牧业同日发行造成资金上的冲突，预计大康牧业的网上申购中签率为0.804%左右。考虑到大康牧业合理估值离发行价尚有5.04%-12.54%的空间，同时考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者参与申购。超日太阳、东光微电与大康牧业三只新股同日发行，由于超日太阳发行规模较大，分仓可适当向超日太阳倾斜。诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 公司研究 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本研究报告由广发华福证券有限责任公司研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本研究报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心。且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。