印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月

结构融资设备租赁/贷款印度预售报告印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月分析师深N Mukherjee预期评级主要失利+91 22 4000 1721类优秀（INRm）最后成熟度等级CEa（％）严重程度评分b 外表复杂度指标cJatin NanawarePTC 2,736.7 2014年6月AAA（ind）（SO）10.5 LS1稳定高+91 22 4000 1761第二次亏损信贷额度170.32014年6月BBB（印度）（SO）5.0-稳定的高相关的研究预期评级并不反映最终评级，而是基于发行人截至2010年7月16日提供的信息。这些预期评级取决于最终文件是否符合已收到的信息。评级不是 购买，出售或持有任何证券的建议。提供的通函和其他材料应在适用标准其他研究（2010年5月）内容交易对手风险13维修服务..................................................15附录B 18任何购买信用增强额占未来总应收账款的百分比b 2009年2月17日，“结构性金融损失严重性等级标准”报告中提供了详细信息c Fitch的复杂度指标是对按“低复杂度”，“中度复杂度”和“高复杂度”的有序规模表达的广泛工具相对复杂性的看法。 “高度复杂性”是指高度依赖众多相互依赖的风险因素与内在回报特征之间的关系的工具，需要前瞻性分析和预测。有关详细信息，请参阅：http://www.fitchindia.com/comInde/ComplexityIndicators.jsp交易摘要该交易是由SREI Equipment Finance Pvt发起的一组建筑设备（CE）贷款的证券化。评级（SEFPL），被惠誉国际评级为“ AA（ind）” /“稳定” /“ F1 +（ind）”。交易具有票面结构。预期评级基于抵押品的质量，SEFPL的发起和服务能力，交易的财务结构以及可用的信用增强。根据交易文档，预期评级涉及在计划的到期日之前及时向本金（PTC）投资者支付利息和及时向本金支付。根据交易文档，第二损失信用额度（SLCF）的预期等级可解决计划到期的本金的最终支付。损失严重性等级表示发生违约时发生严重损失严重性的相对风险程度。关键评级驱动因素 性能：到目前为止，惠誉已对SEFPL发起的CE贷款支持的六笔交易（其中两笔已全额支付）进行了评级。在这些交易中，逾期90天以上（dpd）的费率介于0％至0.77％之间，累计收款效率介于98％至99％之间。 基本案例默认利率：惠誉已使用SEFPL投资组合的可用静态池信息和投资组合级别的滞后违约率得出了投资组合级别的基本案例违约率。通过使用SEFPL提供的静态池中的信息，进一步调整了此基本案例的默认利率以进行摊销和调味。随后，针对特定贷款和特定于借款人的特征调整了基准违约率。 资产展望：CE贷款资产对经济活动敏感，以GDP增长率和工业生产指数（IIP）表示。惠誉（Fitch）预期印度国内生产总值（GDP）增长估计的上调反映了国内经济活动的有限恶化（见2009年12月22日发布的“全球经济展望”）。但是，对于那些CE资产在多个用途中使用的贷款，预期其表现将更具弹性。2010年11月19日 结构融资印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月2010年11月2工业部门或资产用于基础设施部门。如2010年2月17日发布的“印度结构性融资-2009年回顾和2010年展望”报告所述，惠誉对建筑设备贷款的前景保持稳定。 混合风险：如果发起人/服务人破产，从债务人收取的资金与发起人/服务人的资金混合使用可能会导致信用损失。因此，即使买主将有强有力的法律保护，以防止发起人强加对收集到的资金的中止，执行这些可能会花费一些时间，这将导致流动资金紧张。交易文档包含某些触发器来减轻此风险（请参阅“交易对手风险”部分以获取详细信息）。 额定灵敏度：进行了分析，以研究对假设的基本案例违约率和恢复率的变化等级的影响（请参阅“等级敏感性分析”部分）。如果这两个因素的假设分别恶化了20％，则模型暗示的评级敏感性表明评级将下降两个档次。数据充分性，标准应用和模型SEFPL向Fitch提供了一组数据，其中包括该机构分析建筑设备池时使用的所有关键数据字段。这包括：1. 当前池的逐笔贷款数据，包括自发起以来的贷款信用表现信息；2. 两个静态池分别来自2002-03和200304：更新至2007年9月的静态池数据分别经过48个月和42个月的调整，到2007年9月的摊销水平分别为99％和98％，其中包含有关违约桶的全面数据，回收率，预付款项和累计收款效率；3. 其他新的静态池始于2005年4月，2005年6月，2005年9月，2005年12月，2006年3月，2006年9月，2007年1月和2007年3月，数据更新至2009年5月；4. 惠誉（Fitch）曾考虑过6次SEFPL交易的表现（其中2笔交易已全额支付（PIF），另2笔交易正在监控中）；此外，它还审查了八项公开评级（非惠誉）交易的执行情况（经验为18到47个月）；和5. 从2007年9月至2010年3月，按地理位置，车辆类型，贷款与价值比率，期限，到期日和贷款规模等参数细分的动态池数据。除上述几点外，惠誉还考虑了2003年至2010年SEFPL年度报告中的违约总额。可用数据包括过去15年中压力最大的经济时期之一（2008年9月至2009年6月）的违约行为。 （请参阅标题为“经济环境和资产前景”的部分）。对该交易进行评级的方法基于2009年7月14日发布的惠誉印度ABS标准报告“印度资产支持证券评级标准”，2009年2月17日发布的“结构性金融损失严重性评级标准”和“ 《美国设备租赁和贷款证券化的评级标准》，于2008年6月16日发布，旨在解决借款人集中的问题。惠誉使用统计方法在逐笔贷款的基础上调整基本案例。该机构的分析利用了两个模型：第一个是从净违约率估算总违约率的模拟模型；第二个是现金流量模型。该现金流量模型用于测试压力资产现金流量以及交易中提供的信用增强是否能够覆盖 结构融资印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月2010年11月3关键信息合并资产：建筑设备抵押贷款鼻祖：SREI设备财务列兵。有限服务人员：SREI设备财务列兵。有限认可银行：HDFC银行有限公司交易结构：平价池应收款：30.974亿印度卢比开幕式优秀奖：27.367亿印度卢比池截止日期：2010年6月30日计划的池成熟度：2014年5月PTC的计划成熟度：2014年6月资料来源：交易文件贷款偿还借款相信定期的转让购买馆藏贷款考虑因素发起者/服务者信用增强提供商PTC发行收益PTC发行PTC支出PTC投资者结构图底层借款人应付通行证持有人的及时利息和及时本金。交易与法律结构该交易具有票面结构，其中证券化池被分配给信托，其购买对价等于池的本金余额。在此交易中，PTC由印度基础设施设备应收款信托（IIERT）于2010年7月发行。PTC由SEFPL发起的CE贷款支持。假设由SEFPL资助的CE支持SEFPL。基础贷款应收款，包括任何基础资产的抵押权益，将转让给信托。通过这种转让，该信托将成为相应应收贷款的绝对合法和实益拥有人。付款结构SEFPL（服务商）将每月从池中将来的支出进行收集，并在不迟于计划的支出日期的一个工作日之前将其存储在帐户银行的“收集和支出帐户”中。 PTC包括应收款项，逾期款项和预付款（以M为单位），应在M + 1月份支付。这使交易面临混合风险。当前的服务提供商短期评级和交易文档中提到的评级触发因素可减轻此风险（请参阅“交易对手风险”部分）。 结构融资印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月2010年11月4付款优先在付款日期，将从可用的分配金额中按以下优先顺序付款：付款摘要瀑布1受让人应支付的法定或监管费用2逾期付款给受让人3预定的利息和本金付款4补充信用增强设施至使用程度5剩余现金流返还转让人资料来源：交易文件剩余现金流将传递到交易瀑布底部的服务商。服务商将以信托方式（即诚实信用）持有由此收取的金额，以使PTC投资者受益。惠誉（Fitch）分析认为，超额利差（EIS）的收益有限。信用增强将提供未来应收款10.5％的信用增级（占未偿还本金的11.88％），以弥补由于违约，拖欠和预付款而导致的PTC付款不足。不足可能是由于1–90 dpd拖欠或90+ dpd拖欠。它分为5％的第一损失和5.5％的第二损失。交易中未提供单独的流动性融资。交易的外部信用增强将以Axis Bank Ltd（'AAA（ind）'/ Stable）的银行担保（BG）的形式进行，该保证是不可撤销的，无条件的，并且可用于整个交易期限。该交易还受益于以EIS形式提供的内部信用增强。分析已考虑了在EIS流向服务方之前EIS对于PTC支出的好处。清理呼叫选项发起方/卖方具有清理看涨期权，可以以等于未偿还金额的购买对价回购完全履行的剩余贷款资产，如果它们合计占原始集合余额的10％以下。该选项仅适用于卖方自行决定的执行资产。法律分析惠誉审查了交易文档，以了解交易的条款和结构是否符合先前收到的信息。与交易有关的关键文件包括： 信托契据； 转让契据； 服务商协议； 卖方为受让人或受让人的代表签发的授权书；和 法律意见草案。在惠誉的法律分析中，确定了以下关键问题。 遵守法规和交易文件的可执行性：转让文件是可强制执行的，受印度法律管辖并根据印度法律。 将资产从卖方真实出售给信托：出售将有效地将应收款从卖方转让和转让给信托，而卖方在已转让的应收款（受益人或合法人）中不享有任何权益。 结构融资印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月2010年11月5 破产对信用增强的影响：信用增强将由“ AAA（ind）”评级的银行以信托的名义作为BG提供。因此要提供的信用增强是远离发起者的破产。 发起人破产转让的应收款和担保权益：在卖方清算的情况下，转让的应收款或任何担保权益均不构成卖方财产的一部分，而且清算人也无法承担。 混合风险：从借款人处收取的应收款将在服务商中保留大约一个月，直到将其存入收款和付款帐户中为止。在清算服务人的情况下，这些金额并非没有债权人/清算人的债权。可以通过以下方法减轻这种风险：（a）交易文档中存在的评级触发形式的结构性缓解措施（请参阅“交易对手风险”部分）； （b）如法律意见书所述，债权人/清算人的债权可以通过以下论点来反驳：应收账款是由服务方以信托（即善意）为PTC投资者的利益持有的，因此不属于债权人/清算人的一部分服务员的资产。免责声明为避免疑问，惠誉在信用分析中依靠交易顾问提供的法律和/或税务意见。惠誉始终明确表示，惠誉不提供法律和/或税务建议，也不确认法律和/或税务意见或任何其他交易文件或任何交易结构足以满足任何目的。该机构请您注意本报告底部的免责声明，该声明明确指出，本报告不构成惠誉的法律，税务和/或结构建议，并且不应将其用作或解释为法律，税务和/或惠誉提供的结构建议。如果本报告的读者需要法律，税务和/或结构建议，则请他们联系相关司法权区的相关顾问。资产分析惠誉（Fitch）对资产池的资产分析基于以下四个步骤。 步骤1：发起者和服务者审查。 步骤2：分析资产池的资产特征。 步骤3：针对三个关键绩效变量得出基本假设：违约，回收和预付款（基于历史数据以及经济环境和资产类别前景）。 步骤4：将有压力的情况应用于评分级别。发起者/服务者惠誉（Fitch）对这项交易的发起者/服务者进行了全面审查，通常在交易期间每年至少进行一次此类审查。该机构的发起人/服务商审查包括对发起和信用评估流程，信用承销流程，收款和追回流程，运营和财务稳定性以及内部控制程序是否健全的评估。惠誉（Fitch）于2009年7月14日进行了最新的现场运营审查。该机构认为SEFPL的发起和服务能力是可以接受的标准。SEFPL的服务和原始功能的优缺点如下。 结构融资印度基础设施设备应收款信托基金2010年7月2010年11月6长处SEFPL对CE现金流量潜力具有相当的了解