涪陵榨菜、老板电器、天广消防新股申购策略

股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分 涪陵榨菜、老板电器、天广消防新股申购策略 新股申购计划： 2010年11月10日上网发行：涪陵榨菜、老板电器、天广消防；中签率公告日:2010-11-12,申购资金解冻日:2010-11-15。 涪陵榨菜002507 申购代码:002507,申购价：13.99元, 申购上限:3.0万股， 发行总量：4000万股， 申购市盈率：53.81倍。 老板电器002508 申购代码:002508, 申购价：24.00 元,申购上限:3.2 万股， 发行总量：4000万股， 申购市盈率：47.06倍。 天广消防002509 申购代码:002509, 申购价 20.19 元, 申购上限: 2 万股， 发行总量：2500万股， 申购市盈率：69.12倍。 申购建议： 财富玖功管理中心 主办 财富玖功 金牛理财 2010年11月9日 新股收益率情景分析 新股年化收益率分析 预期中签率： 涪陵榨菜002507： 0.5% 老板电器002508： 0.5% 天广消防002509： 0.5% 股票代码 股票名称 申购价 申购上限 资 金 申购建议002507 涪陵榨菜 13.99元 3万股 41.97万 申购 002508 老板电器 24.00元 3.2万股 76.80万 强烈申购002509 天广消防 20.19元 2万股 40.38万 申购 总计 159.15万 财富玖功 金牛理财 2财富玖功 金牛理财 股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分公司简要分析: 1）涪陵榨菜002507 公司主要产品为榨菜、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品，主导产品为乌江牌系列榨菜。2009 年公司在榨菜行业中的市场占有率13.69%，在榨菜腌菜制品行业排名第一。公司是管理层持股的国企改制企业，实际大股东是涪陵区国资委。 2007 年全国榨菜生产加工企业近300 家，主要集中于重庆、浙江两地，重庆市有164 家，其中涪陵区有102 家；浙江省有80 多家，其中余姚51 家。行业内比较有影响的品牌有乌江、铜钱桥、鱼泉、辣妹子、国泰、斜桥、备得福、红山等。2008 年，乌江牌榨菜市场位居行业首位，但仅有13.58%的市场份额，行业集中度不高 行业稳定增长，存在整合可能：（1）榨菜行业05-07 年保持了15%的增速，08 年遭遇金融危机的影响产销量明显下滑，09 年至今行业得到恢复性的发展，我们预计未来榨菜行业将保持年均8%左右的速度增长；（2）产地主要集中于重庆、浙江两地，原料产地分布决定了外地企业难以进入这一行业；（3）行业步入规模化发展阶段、集中度不高、小产能难以抵御外部冲击的风险，行业存在整合可能。 公司概况：（1）公司净利率8%左右高于行业平均5%的水平；（2）产销率超过100%，产能瓶颈限制未来发展，采用租赁和外协的方式对短缺产能进行了一定的补充；（3）原材料青菜头价格波动明显，公司近几年一直通过小幅提价覆盖成本上涨压力；（4）空中广告推广+与经销商建立战略合作关系增加返利激励为公司主要的销售模式。 主要看点：（1）行业龙头，抵御风险能力较强；（2）政策支持+原产地域优势便于公司整合区内资源；（3）公司管理层较为务实，战略合作与外延扩张保障未来收入增长。 募投项目：募投项目主要投向：本次IPO 公开发行拟募集资金2.4 亿元，募集资金将用于投资年产4 万吨榨菜食品生产线项目、榨菜计量包装自动化改造项目以及年产5,000 吨榨菜乳化辅料生产线项目。 盈利预测：我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.33元、0.43元，我们建议申购。 财务数据 2009年 2010年 2011年 营业收入（百万元） 442 546 674 净利润（百万元） 42 52 67 每股收益（元） 0.27 0.33 0.43 中签率及收益预测： 预计中签率约为0.5％。按照预测首日涨幅30％测算，收益率约为0.15％ 2）老板电器002508 公司是国内厨房电器行业发展历史最长、生产规模最大、产品类别最齐全、销售区域最广的龙头企业之一。公司主要致力于厨房电器产品的研发、生产和销售，主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜，以及电压力煲、电磁炉、电热水壶、食品加工机等配套厨房小家电产品。公司行业内终端渠道构成完整，建立了以市场为导向的IPD 产品开发流程，同时拥有稳定的员工和代理商。公司凭借雄厚的技术实力和领先的市场地位，产品和品牌获得了包括“中华人民共和国质量银奖”、“中国名牌产品”、“中国驰名商标”、“亚洲品牌500强”在内的一系列荣誉。 厨卫家电行业中长期成长空间可观。05-09 年国内吸油烟机和燃气灶销量年复合增长率分别为 19.2% 3财富玖功 金牛理财 股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分和 10.3%，实现较快增长，由于目前这两类产品在城乡的保有量较其他家电产品明显偏低，随着城镇化的推进以及农村市场消费升级，销售年复合增长率有望提高到15%。 厨电行业需求有支撑，高端化趋势显著。综合城镇新置需求（主要来自房地产成交）、农村新置需求（城镇化、住房改善与家电下乡）与更新需求（有望站上 1000 万台门槛）来看，厨房大家电需求有支撑。以一二级市场及更新需求为主导的市场存在显著的高端化趋势。行业集中度较低，预计公司市场份额将缓步提升。集中度较低源于产品差异化不强、需求相对刚性及企业发展进度类似等，未来随着高端化趋势与三四级市场渗透，整体市场集中度提升的趋势基本确立。 老板电器为中高端厨房大家电生产商。大股东老板集团自 1985 年进入吸油烟机行业，在厨电领域拥有丰富经验，现厨电资产已全部注入股份公司。公司主导产品为吸油烟机、燃气灶及消毒柜三大类，占收入比重90%以上。2003-2009 年，公司连续7 年吸油烟机全国市场占有率第一、燃气灶全国市场占有率前三。 老板电器是家族式企业，但对管理层及渠道的股权激励较为充分。实际控制人任建华，控制公司72.0%的股份；任建华之子任富佳拥有公司0.8%的股份，并出任公司副董事长、副总经理，家族企业后继有人。2008 年公司引入了公司高管持股的金创投资、销售公司高管持股的银创投资以及公司中层干部技术骨干持股的合创投资作为公司股东，股权激励比较充分。 公司的经营特点可概括为：中高端品牌定位，全方位股权激励，多元化代销渠道。这使得公司财务数据显示高毛利率高费用率同时高净利率的特征，而应收款及存货水平较高，周转较慢。我们认为，代销渠道模式有利于迅速扩大渠道覆盖，但需要严格控制渠道质量。 募投项目：募集资金投资项目建成投产后，公司吸油烟机系列产品生产能力由 40 万台增加至105 万台，燃气灶生产能力由35 万台增加至75 万台，消毒柜生产能力由8.5 万台增加至18.5万台。 盈利预测：我们预期公司发行后 2010年和2011年销售收入分别为11.76亿和14.11亿，归属于母公司所有者的净利润分别为 1.22 亿元、1.50 亿；对应 EPS 分别为 0.76 元和 0.95 元，对应发行价市盈率为31.58倍和25.26倍。考虑公司的成长性，我们给予强烈申购建议。 财务数据 2009年 2010年 2011年 营业收入（百万元） 934 1176 1411 净利润（百万元） 82 122 150 每股收益（元） 0.68 0.76 0.95 中签率及收益预测： 预计中签率约为0.5％。按照预测首日涨幅50％测算，收益率约为0.25％。 3）天广消防002509 公司是福建省内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商，也是国内自动灭火与消防供水领域最具实力的综合供应商之一，在细分市场上处于国内领先、区域龙头地位。公司已通过 ISO9001、ISO14001、OHSAS18001认证，是行业率先通过三体系认证的企业之一，全部产品都经公安部消防产品型式认可与中国认监委消防产品强制性认证，并经国家检测中心检验合格。“天广”牌系列产品被广泛应用于许多国家级重点工程、大型公众场所和专业市场。公司先后荣膺 “国家高新技术企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家企事业知识产权示范创建单位”、“福建省首批创新型企业”、“中国消防产业 30 强企业”、“福建省守合同重信用单位”、“福建省农行AAA级信用企业”等多种荣誉。 消防安全事业的发展，是国民经济和社会发展的重要组成部分，是衡量一个国家和城市现代文明程度的标志之一，是国家经济社会发达程度的重要体现。根据我国火灾统计数据，1950－2007 年，我国共发生火灾506.10 万起，伤亡52.06 万人，直接经济损失293.68 亿元。其中1978 年改革开放以来的29 年发生火灾302.43 起，较前29 年增长48.49%，伤亡人数16.83 万人较前29 年的35.23 万人大幅度下滑，但直接经济损失则由前29 年的39.40 亿元飙升至254.28 亿元。 2008 年，我国消防产品民用建筑市场总容量约为253亿元。行业应用方面的消防投资需求约780 亿元，消防投入金额的25%用于消防产品采购，消防产品行业应用市场规模约为195亿元。2008 年我国消防 4财富玖功 金牛理财 股市有风险 入市须谨慎 请您务必阅读正文后面的免责条款部分产品市场容量约为 500 亿元。国内自动灭火系统市场规模约占全部消防产品市场的 20%，2008 年市场规模约为92 亿元。消防供水系统约占全国消防产品市场的15%，2008年市场规模约为69亿元。未来几年，我国消防行业发展机遇良好，预计整个行业的年增长率将达到15－20%，消防产品行业的年产值2010年将超过600亿元。 公司依靠独特的市场渠道优势，立足东部沿海省份，辐射全国。公司依托福建南安当地产业集群衍生出的庞大的建筑配套设施经销队伍，形成了较为完善的营销网络和售后服务体系，并构建了专业化的销售和技术支持工程师团队，为公司