钢铁行业研究周报：金融属性主导国内钢价大涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2010年11月07日 钢铁行业研究周报 金融属性主导国内钢价大涨 钢铁行业周报（2010年11月1日-2010年11月7日） 投资建议  本周国内钢价综合指数上涨2.23%，周涨幅显著，但是我们注意到：（1）唐山钢铁业并未进一步加大减产力度，部分企业甚至在复产；（2）并未观察到终端用户大举采购，反而是贸易商相互之间的成交活跃；（3）原材料价格总体稳定（铁精粉价仅涨1%，焦炭价也基本不变）；（4）主流国家（欧、美、日、韩）现货钢价总体平稳；（5）钢铁板块基本同步沪深300指数。那么是什么因素在推动国内钢价大涨呢？比较“俗气”的解释是“金融属性”在增强：本周沪螺期价上涨7.62%。  我们认为钢价的风险在积累，判断后期钢价可能趋弱而铁矿石价格补涨，继续建议11月标配钢铁股，推荐高安全边际的股票，中长期推荐高盈利弹性的股票。 一周回顾  钢产品价格：国内大涨国际持平，不锈钢反弹取向硅钢续降。本周CRU国际钢价指数连续第3周保持不变；但沪螺期价大涨7.62%，受此推动，国内钢价反弹2.23%，其中长材指数反弹3.44%、扁平材指数反弹1.15%、上海无缝管价格保持不变，但武汉取向硅钢价格再度下跌1.15%、佛山不锈钢价反弹2%-4%；中钢协统计的10月22日热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格166元/吨。  原燃料价格：矿焦小涨，硅铁钼铁钨铁齐涨，日本废钢价反弹。本周国内外铁矿石价格总体小涨1%左右，我们模拟的现货澳矿价较长协澳矿价高1.89%；河北废钢、焦煤、焦炭价格均继续保持不变；铁合金品种中，硅铁价格反弹3.51%，钼铁价格续涨2.80%、高锰价格保持不变、钨铁价格上涨3.45%；海运费下降4%，镍价反弹4.35%；国际废钢价格止跌回升，其中日本废钢价格反弹1.84%，是近两个月以来的首次回升。  经销商库存继续下降，推算的本周普钢及不锈钢盈利均有所好转。Mysteel统计的重点城市经销商钢材库存为1408万吨，环比降3.53%，是连续第4个月的环比下降；其中长材库存环比降7.10%，板材库存环比降0.81%；受拉闸限电影响，9月份重点大中型钢企税前利润率为2.23%，环比增0.78个百分点；截止11月5日，完全以现货方式采购原料、销售产成品、且没有库存的普钢以及原材料库存为2周的不锈钢盈利均有所回升。  板块表现略强于大盘。本周SW钢铁指数跑赢沪深300指数0.13个百分点，其中涨幅较大的为：贵绳股份（涨30%）、方大炭素（涨19%）、宁夏恒力（涨18%）、久立特材（涨16%）、方大特钢（涨16%）；大钢中，太钢不锈涨幅最大（5.56%），鞍钢股份跌幅最小（2.15%）；截止本周五，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.532，比历史平均水平低14.12%，比历史最低水平高14.02%。  其他主要信息。（1）李杨认为未来5-10年中国经济发展动力仍是投资；（2）周小川认为未来几年中国经济结构可能会出现实质性改变；（3）美联储推出第二轮定量宽松货币政策；（4）鞍钢轿车板项目2013年投产，汽车板竞争加剧；（5）攀华集团投65亿在涪陵产车用薄板和电工钢。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 2263.49 沪深300指数 3379.98 上证指数 2978.84 深证成指 13367.24 中小板指数 7628.88 1706190621062306250627062906091109100129100430100727101027国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S0940209080156 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《预计11月国内钢价继续走弱》，2010.10.31 2.《河北钢产量有误？-强制限电政策跟踪之五》，2010.10.28 3.《未完待续-强制限电政策跟踪报告之四》，2010.10.26 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报钢产品价格：国内大涨国际持平，不锈钢反弹取向硅钢续降  本周在期螺价大涨7.62%的推动下，国内钢价再度走强，全周钢价指数反弹2.23%，其中长材价格指数上涨3.44%，扁平材价格指数上涨1.15%；  CRU国际钢价指数本周继续保持不变，这已是连续第3周不变。  本周武汉市场取向硅钢价再度下跌1.15%；上海市场无缝管价则保持不变。  10月22日，中钢协统计的热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格166元/吨；  佛山不锈钢304热卷价格反弹2.25%、304冷卷价格反弹3.86%。 图表1：沪螺期价大涨7.62%带动国内钢价上涨 图表2：国内长材价涨3.44%扁平材价涨1.15% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 3000350040004500500027-Mar-0927-Sep-0927-Mar-1027-Sep-10期-现（R）沪螺现价沪螺期价螺纹钢期现货价格（元/吨） 9011013015017019021023025090 110 130 150 170 190 210 230 250 2002-1-42004-1-42006-1-42008-1-42010-1-4Myspic-长材Myspic-扁平材（右轴）国内长、板材价格走势来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：武汉市场取向硅钢价格继续下跌1.15% 图表4：上海市场无缝管价格保持不变 150002000025000300003500040000450005000027-May-05 27-May-06 27-May-07 27-May-08 27-May-09 27-May-10武汉市场价上海市场价30Q130取向硅钢（含税，元/吨） 400045005000550060006500700075008000850005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海北京无缝管?108* 4.5价格来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 国内外钢价差方面，本周中国热轧、螺纹钢的价格优势总体有所减弱。 原燃料价格：矿焦小涨，硅铁钼铁钨铁齐涨，日本废钢价反弹  本周国内外铁矿石价格总体小幅上涨，其中河北唐山铁精粉价格上涨0.77%，进口澳洲现货矿价上涨0.87%；我们模拟的11月5日澳洲Yandi65%品位的长协矿FOB+现货海运费+装卸费+保险费+增值税为1158元/吨，低于63%品位的澳洲粉矿港口车板价，后者价格为1160元/吨，因此长协矿价略有优势；  铁矿石的替代品废钢价格本周总体稳中有涨，其中上海市场涨1.67%；  本周河北焦炭价格上涨1.65%、山西焦炭价格保持不变；河北及山西焦煤价格均保持不变；但山东焦煤价涨4%、安徽焦煤价涨8.83%；  铁合金品种价格本周继续涨跌互现，其中硅铁价格反弹3.51%、钼铁价格续涨2.80%、高锰价格保持不变、钨铁价格上涨3.45%；  海运费本周有所下降，其中中巴海运费下降4.40%、中澳海运费下跌4.01%；镍价上涨4.35%；  国际废钢价格本周止跌回升，其中日本废钢价格继反弹1.84%，这是近两个月以来的首次回升；美国废钢价则继续保持不变。 图表5：10月22日热卷价格比螺纹钢高166元/吨 图表6：佛山不锈钢价继续上涨2%-4% 05010015020025025003000350040004500500055006000650016-Apr-04 16-Apr-05 16-Apr-06 16-Apr-07 16-Apr-08 16-Apr-09 16-Apr-10Myspic（右）螺纹钢（Φ12-25mm）热轧卷板（2.75mm) -100001000200030004000500010000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 21-Apr-06 21-Apr-07 21-Apr-08 21-Apr-09 21-Apr-10冷轧-热轧（右轴）张浦冷轧304宝钢热轧304佛山不锈钢价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表7：中国热轧价格优势总体有所弱化 图表8：中国螺纹钢价格优势总体也有所弱化 -1000-500050010001500200025002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本FOB-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外热轧产品价格差（美元/吨） -400-200020040060080010002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本市场-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外螺纹钢价格差（美元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 图表9：模拟的进口现货澳矿价高于长协澳矿价1.89% 图表10：上海废钢价续涨1.67% 50070090011001300150017002007-12-7 2008-6-7 2008-12-7 2009-6-7 2009-12-7 2010-6-7河北唐山66%澳州粉矿63%港口车板价模拟的长协澳洲Yandi粉矿（65%）单位：元/吨11月5日含税价河北唐山66%：1310澳洲粉矿63%港口车板价：1160Yandi长协矿65%+现货海运费+装卸费、保险费、增值税1158（假设2010年Q2涨90%，Q3涨23%，Q4降10%） 150020002500300035004000450005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海河北上海、河北废钢价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表11：山西焦炭价格不变河北焦炭价格上涨1.65% 图表12：山西、河北焦煤价格继续保持不变 6001100160021002600310036002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13山西河北山西、河北焦炭价格（元/吨） 100012001400160018002000220024002008-7-182009-7-182010-7-18山西介休河北邯郸山西、河北9级主焦煤价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表13：硅铁价格继续上涨3.51% 图表14：铬系合金价格继续保持不变 5000